塑料化工期貨節后行情分析：疫情支撐防護服原料PP價格

疫情沖擊在所難免，但不建議過度恐慌行情分析（受長假與疫情影響，本周周報僅更新前2頁文字部分）展望L觀點：疫情沖擊在所難免，但不建議過度恐慌主要邏輯：（1）節后期貨大概率低開，疫情對終端消費產生了沖擊，也使物流運輸與下游生產接近停滯，原料庫存已在上游工廠大幅積累，出現了脹庫現象，各地下游復工基本都要等到2月9日之后；（2）疫情是決定后續行情的最重要因素，我們傾向于會逐漸得到控制；（3）在疫情不出現“持續無法控制”的假設下，我們不建議過度恐慌，目前矛盾只是在上游集中凸顯，中下游尤其是終端庫存是偏低的，鑒于上半年供需過剩原非十分明顯，上游生產已普遍降負，而終端需求有很大一部分只是被推遲，一旦疫情得到控制，去庫速度也很可能是驚人的快；（4）春節期間LLDPECFR中國美金Swap的跌幅為45美元/噸，國內期價在6800-6900一線應有支撐；結論/策略：開盤后，價格下跌與反套大概率會一步到位，在價格超跌且疫情出現好轉拐點后，可以考慮反彈與正套的機會風險因素：疫情發展、國內宏觀政策震蕩PP觀點：疫情沖擊在所難免，但醫用需求或對PP有相對支撐主要邏輯：（1）節后期貨大概率低開，疫情對終端消費產生了沖擊，也使物流運輸與下游生產接近停滯，原料庫存已在上游工廠大幅積累，出現了脹庫現象，各地下游復工基本都要等到2月9日之后；（2）疫情是決定后續行情的最重要因素，我們傾向于會逐漸得到控制；（3）在疫情不出現“持續無法控制”的假設下，我們不建議過度恐慌，目前矛盾只是在上游集中凸顯，中下游尤其是終端庫存是偏低的，鑒于上半年供需過剩原非十分明顯，上游生產已普遍降負，而終端需求有很大一部分只是被推遲，一旦疫情得到控制，去庫速度也很可能是驚人的快；（4）PP是此次疫情中需求受沖擊相對小的品種，口罩與防護服的原料均以PP纖維料為主，緊急狀態下需求增加的同時，也暴露出了儲備不足的問題，相關需求的增加很可能會持續至疫情結束以后；（5）春節期間PPCFR中國美金Swap的跌幅為45美元/噸，國內期價在7000一線應有支撐;結論/策略：（1）開盤后，價格下跌與反套大概率會一步到位，在價格超跌且疫情出現好轉的拐點后，可以考慮反彈與正套的機會；（2）在相較節前價格跌幅接近的情況下，多P空L風險因素：疫情發展、國內宏觀政策震蕩重要提示：本報告中發布的觀點和信息僅供中信期貨的專業投資者參考。若您并非中信期貨客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本報告的任何信息。本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。

LLDPE&PP——疫情沖擊在所難免，但不建議過度恐慌，醫用需求對PP有相對支撐（1）疫情沖擊在所難免，節后期價大概率低開春節期間冠狀流感病毒的蔓延已使全國多地采取了封城、推遲復工的措施，終端消費受到沖擊的同時，也使物流運輸與下游生產接近停滯，由于所生產貨物無法運至社會倉庫，石化與煤化工的廠庫多已出現脹庫現象，生產負荷有所降低，不過停車檢修不多。（2）疫情是決定后續行情的最重要因素各地復工時間普遍在2月9日之后，在此之前下游需求難以有效回復，之后也要視疫情的控制，若繼續蔓延，下游開工與需求仍會受到很大的負面影響。不過根據最新公布的數據，我們傾向于流感疫情會逐漸得到有效控制。（3）不建議過度恐慌，疫情控制后去庫也會很快就產業鏈而言，目前矛盾只是凸顯在上游，中下游尤其是終端庫存是偏低的。此前我們對L與PP的判斷是1-6月同比供應增速在11%左右，供需平衡偏松，過剩并不明顯。鑒于上游生產企業已因廠庫脹庫被迫降負（寶豐、久泰與中天已降負至70%，其余煤化工企業與石化也有不同程度的降負或降負計劃），會減少一部分供應壓力，而下游需求根據歷史經驗有很大一部分只是被暫時推遲，我們認為在疫情得到控制、社會正常的消費生產恢復之后，產業鏈自下而上的補庫就會使顯性庫存以非常快的速度去化。（4）醫用需求或對PP有相對支撐PP可能是此次疫情中需求受沖擊相對小的品種，口罩與防護服的原料均以PP纖維料為主，緊急狀態下需求增加的同時，也暴露出了儲備不足的問題，相關需求的增加很可能會持續至疫情結束以后。（5）L支撐在6800-6900、PP支撐在7000春節期間LLDPE與PPCFR中國美金Swap的跌幅均在45美元/噸左右，國內期價L在6800-6900一線、PP在7000一線應有支撐。結論/策略：（1）開盤后，L與PP下跌與反套大概率會一步到位，在價格超跌且疫情出現好轉的拐點后，可以考慮反彈與正套的機會。（2）在相較節前價格跌幅接近的情況下，多P空L，邏輯一是醫用口罩與防護服的需求利多PP，邏輯二是由于進口依存度較低，國內生產商脹庫減產對PP的影響可能更大



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