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期貨市場兩會專題：未來主線是政策對期貨基本面影響本網投資客服全天候在線應答

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未來主線將轉向政策力度對于基本面的改善程度上，中期不悲觀
➢ 專項債、特別國債、赤字率均在預期之內，盤面有利好出盡的內在調整需
求；
➢ 未提及2020年GDP目標，這暗示著2020年工作的重心在于產業結構的調整
上，傳統制造業扶持政策力度會上行，但力度也不會太大，政策會將資金
用在刀刃上，而非選擇大水漫灌；
➢ 兩會報告中未見財政赤字貨幣化的跡象，這說明財政發力的空間會受到一
定程度上的抑制。于是投資者整體下調了對于業績回升的預期。
➢ 在兩會之后，市場邏輯也將為之一變，由對于政策的期待轉換為政策的實
際效果上。而驗證政策有效的關鍵因素在于宏觀指標，于是利好至少要等
到6月PMI數據披露之后。
➢ 短期偏好下行成為主導邏輯，中期維度，未來宏觀數據對于股市影響比重
加大，鑒于復工復產進度較快，我們認為6月經濟數據存邊際回升的空間，
中期不悲觀。期貨市場兩會專題：未來主線是政策對期貨基本面影響

貨幣政策下沉實體是關鍵，“六保” 基調下更加關注邊際變化
“穩健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣
義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水
平上基本穩定。創新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業便利獲得貸款，
推動利率持續下行。”
兩會之后的節奏再修正：短期博弈，謹慎
數據來源：中信期貨研究部
1.權益市場：短期暫以謹慎思路對待，增配IF進行保護；中期權益多頭繼續
關注成長，繼續參與IC的多頭替代；
2.債券市場：博弈短期修復行情；中期邏輯靜待貨幣政策松動空間，偏多震
蕩；
3.商品市場：持續持有黃金多頭作為避險配置；供應和出口需求壓力之下，
原油、化工繼續偏空震蕩，不建議貿然參與反彈；上半年有色金屬獲得需求
利多支撐，下半年的需求預期在價格上的兌現是關鍵；上半年房地產開工支
撐黑色金屬偏強，下半年在基建高增速預期下整體震蕩；豆粕的中長期多頭
要考慮階段性的供給壓力。
4.人民幣：匯率貶值情緒正在積累。短期中間價信號再成關鍵；若中間價偏
強調節力度增加，則建議逢高結匯；若中間價跟隨市場調節，則觀望為主。

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