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美國油品累庫拖累油價石油瀝青期貨或溢價調整本網投資客服全天候在線應答

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疫情復發壓力顯現，美國油品全面累庫
原油：疫情復發壓力顯現，美國油品全面累庫
邏輯：昨日油價震蕩。1）美國油品供增需減全面累庫：上周美國原油/成品
油庫存增加 489/473 萬桶，總油品庫存再創新高。原油產量回升開工減少，及成
品需求回落施壓累庫。庫欣庫存連增四周，若持續或施壓 WTI 月差及對 Brent 貼
水。2）油價多空并存延續震蕩：供應減產維持，但幅度或將收窄；成品需求回
升，但速度或將放緩；油品累庫轉為去庫，但絕對庫存高位；疫情一次傳播結
束，但或將反復發作；經濟活動逐漸恢復，但不確定性仍存。
策略建議：1）短期：漲幅過快持倉矛盾積累時的做空機會；2）長期：回調
至區間低位后具有長線買入價值；3）裂差：關注三季度做多成品利潤階段性機
會。
風險因素：疫情二次爆發，地緣不確定性

昨日油價回落。油價多空并存延續震蕩：供應減產維持，但幅度或將收窄；成品需
求回升，但速度或將放緩；油品累庫轉為去庫，但絕對庫存高位；疫情一次傳播結
束，但或將反復發作；經濟活動逐漸恢復，但不確定性仍存。
瀝青美國油品累庫拖累油價石油瀝青期貨或溢價調整
觀點：瀝青煉廠庫存開始積累，短期或面臨溢價調整
（1）7 月 22 日，Bu2012 收于 2870 元/噸，倉單當日注銷 200 噸至 330230 噸，當日非期貨公司空頭
4000 手；當日華東、東北和山東瀝青現貨 2700，2775，2575 元/噸（特惠，特惠，-10）。
（2）7 月 22 日，百川顯示瀝青煉廠整體開工率 51%（環比-3%，同比+8%）；煉廠總庫存 28%（環比+3%，
同比-10%），社會庫存 64%（環比持平，同比+10%）。
邏輯：華東、華南洪水影響下，煉廠開工下降，供不應求預期驅動瀝青期價大漲，但當周煉廠庫存積累，
證實短期需求受抑制，累庫預期不斷強化，盡管我們認為瀝青期價將受原料斷供、煉廠產能整合以及宏
觀基建支撐，但瀝青-WTI 溢價已持續處于季節性高位，過高的溢價在庫存積累背景下有概率修復。
操作策略：空瀝青 2012 多燃油 2001
風險因素：上行風險：瀝青需求超預期

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