國債期貨
觀點：短端資金大幅收緊，債市震蕩走弱
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 58337 手、25888 手、7189
手，1 日變動-7705 手、-1910 手、-376 手，持倉量分別為 101453 手、55651
手、20035 手，1 日變動-482 手、-672 手、-223 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.435 元、0.405 元、
0.195 元，1 日變動 0.040 元、0.055 元、0.020 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.905 元、
100.785 元、303.475 元，1 日變動-0.050 元、-0.030 元、-0.110 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.295 元、0.022 元、0.113 元，1
日變動 0.048 元、-0.022 元、0.054 元。
（5）央行公開市場進行 1100 億元 7 天期逆回購操作，當日有 1400 億元逆
回購和 2000 億元 MLF 到期。國債期貨最新價格9月18日 國債期貨和利率關系
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下跌
0.12%、0.10%、0.06%。昨日央行 300 億元凈回籠對資金面的負面影響較
大，Shibor 隔夜利率上行 36.5bp，同時銀行間和交易所回購利率也分別上
行 39.6bp、47.5bp，資金情緒指數一度升至 70，資金面的快速收緊也導致
本就偏弱的市場情緒進一步發酵，利率震蕩上行。由此可見，在市場大環
境缺乏利好因素引導的情況下，些許利空因素都能被放大，債市情緒偏弱
且波動明顯。考慮到央行此前對資金面的積極態度，對短端資金收緊的擔
憂應該不會持續。雖然短期并沒有進一步推動利率下行的利好因素，但同
時驅動利率上行的主要因素如經濟復蘇等也出現了邊際緩和的跡象，因此
我們預計債市將維持區間震蕩。央行本月 MLF 超額續作也只是階段性地緩
解銀行中期的負債壓力，后續來看央行是否維持積極呵護流動性的態度仍
是關鍵，短期重點關注央行公開市場操作動態。操作上，配置需求可擇機
入場，交易需求謹慎為宜。關注 T2012 短久期券基差走擴策略。
操作建議：關注短久期券基差走擴
風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）財政大力度擴張。
重要信息資訊跟蹤
1．中汽協：中國汽車工業協會根據行業內 11 家重點企業上報的數據統計顯示，2020
年 9 月上旬，11 家重點企業汽車產銷分別完成 72.9 萬輛和 53.9 萬輛，產量同比增
長 17%、銷量同比下降 8.5%。其中：乘用車產銷分別完成 62.6 萬輛和 48.5 萬輛，產
量同比增長 13.3%，銷量同比下降 10.6%；商用車產銷分別完成了 10.3 萬輛和 5.4 萬
輛，同比分別增長 45.6%和 16.8%。
2． 央行：央行公開市場開展 1100 億元 7 天期逆回購操作，今日有 1400 億元逆回購
和 2000 億元 MLF 到期。
3．匯率：人民幣兌美元中間價報 6.7675，上調 150 點，中間價升值至 2019 年 5 月 9
日以來最高。
4．商務部：商務部新聞發言人高峰介紹，《鼓勵外商投資產業目錄（2020 年版）（征
求意見稿）》公開征求意見已于 8 月 30 日結束。社會公眾對此次鼓勵目錄修訂工作很
關注，反饋了很多很有價值的意見。目前，我部正會同發展改革委認真研究，也將加
快履行程序，爭取盡早公布。
5．英國央行：英國央行維持基準利率 0.1%不變，預估為 0.1%，現值為 0.1%。維持資
產購買總規模在 7450 億英鎊不變，符合市場預期。


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