匯率急速升值之際，中間價再度釋放偏弱信號數據點每周跟蹤[2020-11-02至2020-11-06]1．中間價分解USDCNY11月6日中間價報6.6290，較10月30日上調943點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻升值480點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻升值624點，逆周期因子貢獻貶值162點。11月2日至11月6日，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：1點、25點、44點、17點和75點。2．成交持倉CUS201211月6日成交量7732手，較10月30日增加2994手CUS201211月6日持倉量13947手，較10月30日減少1499手UC201211月6日成交量33683手，較10月30日增加2586手UC201211月6日持倉量57607手，較10月30日減少7599手3．基差（期貨-CNH）CUS201211月6日基差395pips，較10月30日增加157pips。UC201211月6日基差383pips，較10月30日增加18pips。4．展期11月6日，CUS2012空頭展期至CUS2103的年化收益為2.5%11月6日，UC2012空頭展期至UC2103的年化收益為2.38%市場展望中間價再度釋放偏弱信號短期震蕩中期升值上周，美國大選一波三折，牽動匯率市場神經。盡管大選結果尚未落地，但隨著天平逐步向拜登團隊傾斜，市場風險偏好提升施壓美元，同時盡管民主黨對華態度難言友好，但因其政策可預測性更高，且上臺后大概率需先花時間處理內部關系，這也將使得中國獲得喘息，人民幣受益逐步逼近6.6關口。不過，值得注意的是，央行短期降溫市場的意圖進一步凸顯，除此前下調售匯風險準備金以及逆周期因子淡出使用的措施，10月12日以來，央行中間價持續偏弱，日均偏弱幅度在20點，上周五偏弱75點達2019年8月以來最高。我們認為，盡管逆周期因子已經淡出使用，但中間價頻頻偏弱這一信號依然透露出監管層對于緩和人民幣匯率升值速度的意愿高企。后期若人民幣繼續急速升值，不排除官員通過市場“喊話”的方式來影響市場情緒。因此，考慮央行降溫意圖以及大選不確定性仍未完全消除，我們對于匯率大幅波動的擔憂依然存在。建議投資者保持保守策略，短期購匯及時鎖定，長期購匯需求可等待。操作建議短期購匯及時鎖定，長期購匯需求可等待風險因子1）疫情持續升級；2）大選結果無法落地；3）中美關系惡化10月12日以來，中間價頻頻偏弱，日均偏弱20點，上周五偏弱75點達2019年8月以來最高，這一信號透露出監管層對于緩和人民幣匯率升值速度意愿高企。
中間價再度釋放偏弱信號上周，美國大選一波三折牽動匯率神經，市場波動顯著增強。隨著大選天平逐漸向拜登傾斜，市場對于人民幣做多熱情也進一步增強。盡管民主黨對華態度也難言友好，但民主黨政策可預測性更高，且其上臺大概率需先花時間處理內部關系，這也將使得中國及人民幣匯率獲得喘息。美元兌人民幣匯率在上周也一度突破關鍵水平6.6，自5月下旬以來飆升8%左右。不過，值得關注的是，盡管市場表現勢如破竹，但10月以來央行頻頻顯露出短期降溫市場的意愿。除了此前我們曾指出的短期政策信號意義大于實際意義的兩次動作，即在10月12日宣布下調售匯方向存款準備金比例至0，以及10月27日宣布逆周期因子“淡出使用”等，近期我們關注到央行中間價的設定相較于市場預期也頻頻偏弱。具體而言，10月12日以來，中間價僅有1日較市場預期偏強14點，其余時間均呈現偏弱報價，日均偏弱幅度超過20點，上周五甚至偏弱75點，達到2019年8月以來最大。我們認為，盡管逆周期因子已經淡出使用，但中間價頻頻偏弱這一信號依然透露出監管層對于緩和人民幣匯率升值速度的意愿高企。后期若人民幣繼續急速升值，不排除央行官員通過向市場“喊話”的方式來影響市場情緒。當然，此前我們也指出，無論是下調售匯風險準備金還是逆周期因子淡出使用等政策，本質上依然是消除匯率定價中的非市場因素，給予市場更大的話語權，大方向上監管對于匯率波動容忍度更高的思路并未轉變。這一點也體現在央行均通過向市場“遞眼色”，而非傳統入市干預的手段來進行匯率短時波動的過濾。因此，未來匯率市場波動性逐步提升的判斷依然不變，在此情況下，押注匯率單邊走勢的難度將越來越大，做好匯率風險管理是市場參與者當下的必修課。
USDCNY11月6日中間價報6.6290，較10月30日上調943點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻升值480點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻升值624點，逆周期因子貢獻貶值162點。注：逆周期因子按真實中間價與彭博預測中間價差簡單來計算。5：USDCNY中間價與市場預期差異11月2日至11月6日，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：1點、25點、44點、17點和75點。

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