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股指期權(quán)2021年怎么交易 短期偏多思路為主
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短期偏多思路為主，關(guān)注波動率期限結(jié)構(gòu) 摘要：
➢ 策略推薦：短期偏多思路為主，關(guān)注波動率期限結(jié)構(gòu)
股指方面，元旦之前伺機(jī)布局。我們認(rèn)為近期指數(shù)或?qū)⑦x擇方向。相對而言，向上突
破概率居多，理由包括：1）一季度資金面偏松，通脹低迷延緩政策收緊的擔(dān)憂；2）白酒
板塊籌碼松動，1 月資金或轉(zhuǎn)向進(jìn)攻領(lǐng)域；3）資金有對賭春季躁動的預(yù)期。操作上，節(jié)前
伺機(jī)布局。
期權(quán)策略方面，短期仍建議偏多為主，建議通過牛市價差組合或?qū)嵵嫡J(rèn)購期權(quán)布局市
場后續(xù)向上突破機(jī)會，更多偏向 300 指數(shù)為主，同時持續(xù)關(guān)注短期風(fēng)險。波動率方面交易
機(jī)會較少，建議波動率交易者多看少做為主。同時從目前波動率的期限結(jié)構(gòu)來看，呈現(xiàn)明
顯的上翹結(jié)構(gòu)，在本輪穩(wěn)定預(yù)期結(jié)束，市場開始出現(xiàn)趨勢選擇后，近遠(yuǎn)月的隱波差大概率
會有所回復(fù)，可適當(dāng)構(gòu)建多近月波動率，空遠(yuǎn)月波動率的期限結(jié)構(gòu)策略。
風(fēng)險因子：1）海外疫情；2）中美關(guān)系
➢ 策略回顧：周度策略與日度策略表現(xiàn)均較好
我們在上周的策略報告中推薦了市場整體偏多為主，波動率期限結(jié)構(gòu)參與。從上周市
場的整體情況看，市場整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，周五標(biāo)的明顯走高，因此偏多策略表現(xiàn)較好，
周度策略平均收益率為 10.52%。每日觀點(diǎn)策略在周五時變?yōu)?nbsp;Gamma Scalping 策略，整體
表現(xiàn)相對周度策略略差，平均收益率為 4.82%。
從上周的整體情況來看，市場整體表現(xiàn)震蕩態(tài)勢，波動率維持低位震蕩，受周五標(biāo)的
拉升影響，牛市價差組合表現(xiàn)較好，熊市價差組合表現(xiàn)較差，空波動率交易相對偏穩(wěn)，收
取部分時間價值。保護(hù)型期權(quán)組合表現(xiàn)較差，備兌開倉組合在市場整體震蕩的背景下有明
顯的收益增強(qiáng)。股指期權(quán)2021年怎么交易 短期偏多思路為主
市場短期情緒穩(wěn)中偏強(qiáng)，多空分歧較低。短期仍以偏多思路為主，建議通過牛市價差組
合或?qū)嵵嫡J(rèn)購期權(quán)布局市場向上突破機(jī)會，同時關(guān)注波動率期限結(jié)構(gòu)的套利機(jī)會。
期權(quán)：短期偏多思路為主，關(guān)注波動率期限結(jié)構(gòu)
結(jié)合目前我們對于股指的觀點(diǎn)：近期指數(shù)或?qū)⑦x擇方向，向上突破概率居多。
同時從期權(quán)市場情緒指標(biāo)看，成交額 PCR/成交量 PCR 持續(xù)處于較低位置，說明目
前期權(quán)市場短期情緒穩(wěn)中偏強(qiáng)，同時從市場多空分歧度看，期權(quán)市場集中成交價
差值率處于歷史中位數(shù)水平，多空分歧度較低，整體交易重心較穩(wěn)。因此趨勢交
易方面，建議通過牛市價差組合或?qū)嵵嫡J(rèn)購期權(quán)布局后續(xù)市場向上突破機(jī)會，更
多偏向 300 指數(shù)為主，同時持續(xù)關(guān)注短期風(fēng)險，若期權(quán)情緒指標(biāo)明顯轉(zhuǎn)向，則適
當(dāng)減倉控制風(fēng)險。
波動率方面，上周期權(quán)市場隱含波動率整體呈現(xiàn)低位震蕩的態(tài)勢，雖然上周
標(biāo)的走勢波動較大，但期權(quán)市場投資者預(yù)期仍然相對偏穩(wěn)，各期權(quán)隱波已經(jīng)回落
至 17%左右，接近標(biāo)的 30 日歷史波動率，回落空間較小。從目前的情況看，各期
權(quán)隱含波動率已回復(fù)至近期低位水平，雖然市場情緒會隨著標(biāo)的的波動略有變化，
但整體來看市場情緒處于穩(wěn)中偏強(qiáng)的狀態(tài)，因此，預(yù)期隱波將維持震蕩，除非后
期市場迎來短期大漲，或高位快落打擊市場賭漲信心，否則期權(quán)波動率交易機(jī)會
相對較少。同時我們構(gòu)建的賣出波動率風(fēng)險溫度計指數(shù)整體顯示當(dāng)前賣出波動率
的風(fēng)險較大，因此綜合考慮收益與風(fēng)險，建議波動率交易者暫時觀望，待方向性
進(jìn)一步明確后，再擇時參與。從目前波動率的期限結(jié)構(gòu)看，呈現(xiàn)明顯的上翹結(jié)構(gòu)，
在本輪穩(wěn)定預(yù)期結(jié)束，市場開始出現(xiàn)趨勢選擇后，近遠(yuǎn)月的隱波差大概率會快速
回復(fù)，可適當(dāng)構(gòu)建多近月波動率，空遠(yuǎn)月波動率的期限結(jié)構(gòu)策略。
同時從近期的市場表現(xiàn)看，期權(quán)標(biāo)的日內(nèi)受市場情緒影響，出現(xiàn)較大振幅的
情形逐漸變多，在此市場結(jié)構(gòu)下，對于日內(nèi)趨勢轉(zhuǎn)向拿捏較準(zhǔn)的投資者可以期權(quán)
買權(quán)進(jìn)行趨勢波段交易，對于趨勢波動信心較差的交易者，可以更多的以 Gamma
Scalping 參與標(biāo)的的日內(nèi)震蕩，賺取 Gamma 部位的收益。
風(fēng)險因子：1）海外疫情；2）中美關(guān)系。
主要策略跟蹤：牛市價差表現(xiàn)較好，空波動率策略平穩(wěn)
我們每周首個交易日構(gòu)建主要的期權(quán)策略進(jìn)行跟蹤，構(gòu)建的策略為：做多波
動率組合（買跨式），做空波動率組合（賣跨式），牛市看漲價差組合（平值上下
兩檔），熊市看跌價差組合（平值上下兩檔），保護(hù)型期權(quán)對沖組合（平值認(rèn)沽期
權(quán)）以及備兌期權(quán)組合（虛值兩檔認(rèn)購期權(quán)），中間不進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，策略持續(xù)持
有至周五收盤。
從上周的整體情況來看，上周市場整體表現(xiàn)震蕩態(tài)勢，波動率維持低位震蕩，
受周五標(biāo)的拉升影響，牛市價差組合表現(xiàn)較好，熊市價差組合表現(xiàn)較差，空波動
率交易相對偏穩(wěn)，收取部分時間價值。保護(hù)型期權(quán)組合表現(xiàn)較差，備兌開倉組合
在市場整體震蕩的背景下有明顯的收益增強(qiáng)。
流動性分析：市場整體成交規(guī)模維持穩(wěn)定
上周四種期權(quán)品種日均成交額 37 億元，上證 50ETF 期權(quán)、滬市 300ETF 期權(quán)、
深市 300ETF 期權(quán)及中金所 300 指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比 35.01%，41.11%，
6.87%及 17.01%，不同期權(quán)品種成交分布相對較穩(wěn)定。
市場情緒分析：短期情緒穩(wěn)中偏強(qiáng)，多空分歧較低
上周市場整體呈現(xiàn)震蕩走勢，周一和周五標(biāo)的呈現(xiàn)震蕩走高，而周二、周四
震蕩回落，同時日內(nèi)波動較大。雖然整體期權(quán)市場偏強(qiáng)情緒受標(biāo)的震蕩影響有所
恢復(fù)，但整體而言短期交易情緒仍穩(wěn)中偏強(qiáng)，各期權(quán)市場成交重心較穩(wěn)，成交額
PCR/成交量 PCR 維持低位。同時從市場多空分歧度看，期權(quán)市場集中成交價差值
率回落至今年以來的中位數(shù)水平，多空分歧度較低。
從市場中期情緒來看，持倉量 PCR 近 1 個月以來維持在 0.8-1 附近震蕩，偏
度指數(shù)同樣維持寬幅震蕩態(tài)勢，市場整體中期情緒相對較穩(wěn)定。
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2，費(fèi)率優(yōu)勢，交易費(fèi)率陽光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
3，品牌優(yōu)勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會員，營業(yè)部遍布各大城市。
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破概率居多，理由包括：1）一季度資金面偏松，通脹低迷延緩政策收緊的擔(dān)憂；2）白酒
板塊籌碼松動，1 月資金或轉(zhuǎn)向進(jìn)攻領(lǐng)域；3）資金有對賭春季躁動的預(yù)期。操作上，節(jié)前
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場后續(xù)向上突破機(jī)會，更多偏向 300 指數(shù)為主，同時持續(xù)關(guān)注短期風(fēng)險。波動率方面交易
機(jī)會較少，建議波動率交易者多看少做為主。同時從目前波動率的期限結(jié)構(gòu)來看，呈現(xiàn)明
顯的上翹結(jié)構(gòu)，在本輪穩(wěn)定預(yù)期結(jié)束，市場開始出現(xiàn)趨勢選擇后，近遠(yuǎn)月的隱波差大概率
會有所回復(fù)，可適當(dāng)構(gòu)建多近月波動率，空遠(yuǎn)月波動率的期限結(jié)構(gòu)策略。
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我們在上周的策略報告中推薦了市場整體偏多為主，波動率期限結(jié)構(gòu)參與。從上周市
場的整體情況看，市場整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，周五標(biāo)的明顯走高，因此偏多策略表現(xiàn)較好，
周度策略平均收益率為 10.52%。每日觀點(diǎn)策略在周五時變?yōu)?nbsp;Gamma Scalping 策略，整體
表現(xiàn)相對周度策略略差，平均收益率為 4.82%。
從上周的整體情況來看，市場整體表現(xiàn)震蕩態(tài)勢，波動率維持低位震蕩，受周五標(biāo)的
拉升影響，牛市價差組合表現(xiàn)較好，熊市價差組合表現(xiàn)較差，空波動率交易相對偏穩(wěn)，收
取部分時間價值。保護(hù)型期權(quán)組合表現(xiàn)較差，備兌開倉組合在市場整體震蕩的背景下有明
顯的收益增強(qiáng)。股指期權(quán)2021年怎么交易 短期偏多思路為主
市場短期情緒穩(wěn)中偏強(qiáng)，多空分歧較低。短期仍以偏多思路為主，建議通過牛市價差組
合或?qū)嵵嫡J(rèn)購期權(quán)布局市場向上突破機(jī)會，同時關(guān)注波動率期限結(jié)構(gòu)的套利機(jī)會。
期權(quán)：短期偏多思路為主，關(guān)注波動率期限結(jié)構(gòu)
結(jié)合目前我們對于股指的觀點(diǎn)：近期指數(shù)或?qū)⑦x擇方向，向上突破概率居多。
同時從期權(quán)市場情緒指標(biāo)看，成交額 PCR/成交量 PCR 持續(xù)處于較低位置，說明目
前期權(quán)市場短期情緒穩(wěn)中偏強(qiáng)，同時從市場多空分歧度看，期權(quán)市場集中成交價
差值率處于歷史中位數(shù)水平，多空分歧度較低，整體交易重心較穩(wěn)。因此趨勢交
易方面，建議通過牛市價差組合或?qū)嵵嫡J(rèn)購期權(quán)布局后續(xù)市場向上突破機(jī)會，更
多偏向 300 指數(shù)為主，同時持續(xù)關(guān)注短期風(fēng)險，若期權(quán)情緒指標(biāo)明顯轉(zhuǎn)向，則適
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波動率方面，上周期權(quán)市場隱含波動率整體呈現(xiàn)低位震蕩的態(tài)勢，雖然上周
標(biāo)的走勢波動較大，但期權(quán)市場投資者預(yù)期仍然相對偏穩(wěn)，各期權(quán)隱波已經(jīng)回落
至 17%左右，接近標(biāo)的 30 日歷史波動率，回落空間較小。從目前的情況看，各期
權(quán)隱含波動率已回復(fù)至近期低位水平，雖然市場情緒會隨著標(biāo)的的波動略有變化，
但整體來看市場情緒處于穩(wěn)中偏強(qiáng)的狀態(tài)，因此，預(yù)期隱波將維持震蕩，除非后
期市場迎來短期大漲，或高位快落打擊市場賭漲信心，否則期權(quán)波動率交易機(jī)會
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的風(fēng)險較大，因此綜合考慮收益與風(fēng)險，建議波動率交易者暫時觀望，待方向性
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回復(fù)，可適當(dāng)構(gòu)建多近月波動率，空遠(yuǎn)月波動率的期限結(jié)構(gòu)策略。
同時從近期的市場表現(xiàn)看，期權(quán)標(biāo)的日內(nèi)受市場情緒影響，出現(xiàn)較大振幅的
情形逐漸變多，在此市場結(jié)構(gòu)下，對于日內(nèi)趨勢轉(zhuǎn)向拿捏較準(zhǔn)的投資者可以期權(quán)
買權(quán)進(jìn)行趨勢波段交易，對于趨勢波動信心較差的交易者，可以更多的以 Gamma
Scalping 參與標(biāo)的的日內(nèi)震蕩，賺取 Gamma 部位的收益。
風(fēng)險因子：1）海外疫情；2）中美關(guān)系。
主要策略跟蹤：牛市價差表現(xiàn)較好，空波動率策略平穩(wěn)
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兩檔），熊市看跌價差組合（平值上下兩檔），保護(hù)型期權(quán)對沖組合（平值認(rèn)沽期
權(quán)）以及備兌期權(quán)組合（虛值兩檔認(rèn)購期權(quán)），中間不進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，策略持續(xù)持
有至周五收盤。
從上周的整體情況來看，上周市場整體表現(xiàn)震蕩態(tài)勢，波動率維持低位震蕩，
受周五標(biāo)的拉升影響，牛市價差組合表現(xiàn)較好，熊市價差組合表現(xiàn)較差，空波動
率交易相對偏穩(wěn)，收取部分時間價值。保護(hù)型期權(quán)組合表現(xiàn)較差，備兌開倉組合
在市場整體震蕩的背景下有明顯的收益增強(qiáng)。
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上周四種期權(quán)品種日均成交額 37 億元，上證 50ETF 期權(quán)、滬市 300ETF 期權(quán)、
深市 300ETF 期權(quán)及中金所 300 指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比 35.01%，41.11%，
6.87%及 17.01%，不同期權(quán)品種成交分布相對較穩(wěn)定。
市場情緒分析：短期情緒穩(wěn)中偏強(qiáng)，多空分歧較低
上周市場整體呈現(xiàn)震蕩走勢，周一和周五標(biāo)的呈現(xiàn)震蕩走高，而周二、周四
震蕩回落，同時日內(nèi)波動較大。雖然整體期權(quán)市場偏強(qiáng)情緒受標(biāo)的震蕩影響有所
恢復(fù)，但整體而言短期交易情緒仍穩(wěn)中偏強(qiáng)，各期權(quán)市場成交重心較穩(wěn)，成交額
PCR/成交量 PCR 維持低位。同時從市場多空分歧度看，期權(quán)市場集中成交價差值
率回落至今年以來的中位數(shù)水平，多空分歧度較低。
從市場中期情緒來看，持倉量 PCR 近 1 個月以來維持在 0.8-1 附近震蕩，偏
度指數(shù)同樣維持寬幅震蕩態(tài)勢，市場整體中期情緒相對較穩(wěn)定。
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