春節期間，海外有色板塊表現偏強，倫鋅漲幅居前，節后兩個交易日滬鋅強勢補漲，其中倫鋅走高至接近2900美金一線，滬鋅近月也反彈至21700元附近。此外，滬鋅期價近月端維持小BACK結構；倫鋅期價近月端延續Contango結構。◼上周鋅市場資金配合回升，至2月19日收盤時，滬鋅持倉量為15.86萬手，較節前2月10日增加0.56萬手。
上周后期，下游開工開始小幅度恢復。預計本周將加快復工。就地過年政策下，有利于今年節后的開工恢復。◼出口需求支撐，疊加房地產投資的韌性仍較強，將對沖基建投資增速放緩，我們謹慎樂觀看待節后消費的回歸
鋅主要邏輯：（1）供給方面：秘魯封鎖延長，節后鋅礦備庫需求再起，短中期鋅礦供應偏緊格局難改。2月份國內煉廠檢修明顯；中期冶煉生產將回升，但當下偏緊的鋅礦供應，或將制約產出上行節奏。（2）需求方面：上周后期，下游開工開始小幅度恢復。預計本周將加快復工。就地過年政策下，有利于今年節后的開工恢復。滬鋅現貨價格和基差分析 滬鋅期貨節后多單持有（3）庫存方面：今年春節期間國內鋅錠社會庫存增加近6萬噸，累庫幅度中性。上周LME鋅庫存繼續下降。（4）整體來看：在拜登1.9萬億美元刺激計劃下，消費及通脹預期升溫，疊加海外寬松貨幣政策，宏觀氛圍樂觀。基本面上，秘魯二次封鎖擾動及傳導下，加上節后煉廠原料補庫需求再起，短中期鋅礦供應偏緊格局尚難扭轉；2月國內冶煉檢修幅度超預期，預計3月份冶煉產出再度提升，但鋅礦供應將限制冶煉上升空間；消費上，海外疫苗接種推進下，海外消費將持續改善，同時，出口支撐下，節后國內消費回歸謹慎樂觀；節前國內鋅錠庫存基數較低，今年春節累庫幅度中性，且3月份有望再度加速去庫，因此低庫存支撐可期。總的來看，短期宏觀面和基本面共振，鋅價有望延續高位偏強態勢。操作建議：多單持有；短期關注滬鋅買近賣遠跨期機會；中長期可把握買銅/鋁賣鋅的跨品種套利風險因素：美國1.9萬億美元刺激啟動不及預期，國內節后消費回歸偏弱高位偏強
上周兩個交易日鋅現貨價跟隨期價大幅走高，華東現貨市場交投趨于回歸，其它市場交投尚少。◼至2月19日上海0#普通鋅對3月升水60-80元/噸；天津對滬市貼水60元/噸；廣東對滬市轉為貼水50元/噸；寧波報價持平于滬市。

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