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期貨裸倉(cāng)和有蓋倉(cāng)什么意思 期權(quán)裸倉(cāng)會(huì)怎樣
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利率期貨期權(quán)
美國(guó)交易所提供的交易最活躍的利率期權(quán)是國(guó)債期貨、國(guó)庫券期貨和歐洲美元期貨。
由芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME Group)交易的國(guó)債期貨期權(quán)是一種進(jìn)入國(guó)債期貨合約的期權(quán)。
在場(chǎng)外市場(chǎng)向客戶出售期權(quán)的金融機(jī)構(gòu)面臨著風(fēng)險(xiǎn)管理的問題。如果該期權(quán)恰好與在交易所交易的期權(quán)相同，金融機(jī)構(gòu)可以通過在交易所買入與賣出相同的期權(quán)來抵消其風(fēng)險(xiǎn)敞口。但是，如果期權(quán)是根據(jù)客戶的需求定制的，與交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品不一致，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)困難得多。
裸倉(cāng)和有蓋倉(cāng)
金融機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)策略是什么都不做。這有時(shí)被稱為裸姿勢(shì)。如果股價(jià)在20周后低于50美元，這個(gè)策略就會(huì)很有效。這樣一來，金融機(jī)構(gòu)就不用花任何成本，而且還能獲得30萬美元的利潤(rùn)。如果認(rèn)購(gòu)權(quán)被執(zhí)行，裸倉(cāng)的效果就不那么好了，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)必須以20周內(nèi)的市價(jià)買入10萬股來補(bǔ)回認(rèn)購(gòu)權(quán)。金融機(jī)關(guān)的費(fèi)用是股價(jià)超過約定價(jià)格的10萬倍。例如，如果20周后股價(jià)是60美元，那么該期權(quán)花費(fèi)金融機(jī)構(gòu)100萬美元。這比30萬美元的期權(quán)費(fèi)用要高得多。
作為裸頭寸的替代，金融機(jī)構(gòu)可以采用有擔(dān)保頭寸。這包括在期權(quán)售出后立即買入10萬股。如果期權(quán)被行使，這種策略很有效，但在其他情況下，它可能會(huì)導(dǎo)致重大損失。例如，如果股價(jià)下跌到40美元，金融機(jī)構(gòu)的股票頭寸損失90萬美元。這比30萬美元的期權(quán)費(fèi)用要高得多。買賣權(quán)平價(jià)顯示，買入備兌看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口與買入裸看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口相同。
裸倉(cāng)和備兌倉(cāng)都不能提供良好的對(duì)沖。如果布萊克-斯科爾斯-默頓公式的基礎(chǔ)假設(shè)成立，那么兩種方法的平均成本都應(yīng)該是24萬美元[更準(zhǔn)確地說，假設(shè)使用了適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，兩種方法的預(yù)期成本的現(xiàn)值都是24萬美元。但在任何情況下，費(fèi)用都可能在0到100萬美元之間。一個(gè)好的對(duì)沖將確保成本總是接近24萬美元。
有時(shí)有人提出的一個(gè)有趣的對(duì)沖程序涉及到止損策略。為了說明這個(gè)基本概念，假設(shè)一家機(jī)構(gòu)以行權(quán)價(jià)K購(gòu)買一單位股票的看漲期權(quán)。股票的對(duì)沖過程涉及到購(gòu)買一個(gè)單位就其價(jià)格高于K和盡快出售價(jià)格低于K。目標(biāo)是舉行裸體位置時(shí)股票價(jià)格小于K和覆蓋的位置當(dāng)股票價(jià)格大于K程序旨在確保在時(shí)間T機(jī)構(gòu)擁有錢的股票如果選擇關(guān)閉，不擁有它，如果選擇關(guān)閉的錢。在圖18.1所示的情況中，它包括在時(shí)間們買入股票，在時(shí)間t3買入股票，在時(shí)間t4賣出股票，在時(shí)間t5買入股票，在時(shí)間T交付股票。
美國(guó)交易所提供的交易最活躍的利率期權(quán)是國(guó)債期貨、國(guó)庫券期貨和歐洲美元期貨。
由芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME Group)交易的國(guó)債期貨期權(quán)是一種進(jìn)入國(guó)債期貨合約的期權(quán)。
在場(chǎng)外市場(chǎng)向客戶出售期權(quán)的金融機(jī)構(gòu)面臨著風(fēng)險(xiǎn)管理的問題。如果該期權(quán)恰好與在交易所交易的期權(quán)相同，金融機(jī)構(gòu)可以通過在交易所買入與賣出相同的期權(quán)來抵消其風(fēng)險(xiǎn)敞口。但是，如果期權(quán)是根據(jù)客戶的需求定制的，與交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品不一致，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)困難得多。
裸倉(cāng)和有蓋倉(cāng)
金融機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)策略是什么都不做。這有時(shí)被稱為裸姿勢(shì)。如果股價(jià)在20周后低于50美元，這個(gè)策略就會(huì)很有效。這樣一來，金融機(jī)構(gòu)就不用花任何成本，而且還能獲得30萬美元的利潤(rùn)。如果認(rèn)購(gòu)權(quán)被執(zhí)行，裸倉(cāng)的效果就不那么好了，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)必須以20周內(nèi)的市價(jià)買入10萬股來補(bǔ)回認(rèn)購(gòu)權(quán)。金融機(jī)關(guān)的費(fèi)用是股價(jià)超過約定價(jià)格的10萬倍。例如，如果20周后股價(jià)是60美元，那么該期權(quán)花費(fèi)金融機(jī)構(gòu)100萬美元。這比30萬美元的期權(quán)費(fèi)用要高得多。
作為裸頭寸的替代，金融機(jī)構(gòu)可以采用有擔(dān)保頭寸。這包括在期權(quán)售出后立即買入10萬股。如果期權(quán)被行使，這種策略很有效，但在其他情況下，它可能會(huì)導(dǎo)致重大損失。例如，如果股價(jià)下跌到40美元，金融機(jī)構(gòu)的股票頭寸損失90萬美元。這比30萬美元的期權(quán)費(fèi)用要高得多。買賣權(quán)平價(jià)顯示，買入備兌看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口與買入裸看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口相同。
裸倉(cāng)和備兌倉(cāng)都不能提供良好的對(duì)沖。如果布萊克-斯科爾斯-默頓公式的基礎(chǔ)假設(shè)成立，那么兩種方法的平均成本都應(yīng)該是24萬美元[更準(zhǔn)確地說，假設(shè)使用了適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，兩種方法的預(yù)期成本的現(xiàn)值都是24萬美元。但在任何情況下，費(fèi)用都可能在0到100萬美元之間。一個(gè)好的對(duì)沖將確保成本總是接近24萬美元。
有時(shí)有人提出的一個(gè)有趣的對(duì)沖程序涉及到止損策略。為了說明這個(gè)基本概念，假設(shè)一家機(jī)構(gòu)以行權(quán)價(jià)K購(gòu)買一單位股票的看漲期權(quán)。股票的對(duì)沖過程涉及到購(gòu)買一個(gè)單位就其價(jià)格高于K和盡快出售價(jià)格低于K。目標(biāo)是舉行裸體位置時(shí)股票價(jià)格小于K和覆蓋的位置當(dāng)股票價(jià)格大于K程序旨在確保在時(shí)間T機(jī)構(gòu)擁有錢的股票如果選擇關(guān)閉，不擁有它，如果選擇關(guān)閉的錢。在圖18.1所示的情況中，它包括在時(shí)間們買入股票，在時(shí)間t3買入股票，在時(shí)間t4賣出股票，在時(shí)間t5買入股票，在時(shí)間T交付股票。
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