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玉米期貨期貨盤面卻有著較高的升水現象本網投資客服全天候在線應答

由于國內玉米（2388， 9.00）的現貨市場呈現出一種微妙的疲軟態勢，然而期貨盤面卻有著較高的升水現象，從而在理論上產生了一套保護利潤的策略。從現貨的角度出發，我們深入分析了期現套利成本。通過回顧過去幾年的數據，結合對未來三個月內接貨意愿的弱化考量，我們建議買入玉米并賣出03或05玉米期貨。

玉米的期現回歸機會

一、預期與現實之間的強烈反差持續存在

當前玉米的現貨市場表現疲軟。由于2024年貿易商遭受了較大的虧損，他們對于入市的決策持謹慎態度。國內的銷售渠道庫存處于較低水平，但下游企業卻仍需剛性采購。農戶在新季種植中面臨虧損，因此存在惜售心理。然而，自24年11月起，氣溫高于往年的常態使得農戶面臨較高的玉米霉變率及毒素水平，這導致今年玉米的整體質量下降，進而引發了玉米價格的持續下滑。從北港的玉米平倉價格看，最低已達2020元/噸；在黑龍江中部地區，玉米價格更是跌破了1850元/噸；而在山東中部地區，價格也跌破了2000元/噸。預計在春節前夕，玉米市場將維持一種波動狀態。

在期貨市場中，升水現象較為顯著。特別是05玉米期貨，其持倉量持續增加。截至1月8日的數據顯示，其最高持倉量已突破了120萬手，盤面升水達到了190元/噸。這背后的主要邏輯是年后需求的微增，但飼料谷物及進口量的顯著減少。

國內谷物供應的顯著減少。持續下滑的谷物進口量預示著25年第一季度的進口量仍將保持在較低水平�；仡�2024年11月的數據，進口的玉米、高粱、大麥及DDGS總量為175萬噸，遠低于2023年同期的538萬噸。而在1至11月間，累計進口的谷物總量為3531萬噸，也開始低于去年同期的3684萬噸。預計在3月之前，進口谷物的數量將繼續減少。與2024年第一季度相比，預計到2025年第一季度時，國內的糙米及小麥的供應量將大幅減少。

在華北地區，雖然有大量的糙米及小麥尚未消耗完，但當前華北地區的小麥與玉米價格相差約350元/噸。這使得小麥替代的可能性非常低。另外值得注意的是，由于連續兩年未進行糙米拍賣工作，因此在2025年第一季度時谷物的整體供應情況將更加緊張。

因此我們再次強調買玉米的同時空出部分對應月份的玉米期貨以鎖定利潤的看法。此為市場形勢所呈現的策略性選擇。

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