玻璃：需求韌性維持，市場(chǎng)高位震蕩（一）需求端：疫情后的主驅(qū)動(dòng)2020年年初的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大面積停滯，工商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到較大的沖擊，尤其是以華東沿海為主的經(jīng)濟(jì)主流地區(qū)，同時(shí)又是人口流動(dòng)性較高的區(qū)域，受疫情沖擊影響最大，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)反饋效果尤其明顯。建筑業(yè)作為勞動(dòng)力密集型行業(yè)，人口流動(dòng)受限極大的限制了施工節(jié)奏，全行業(yè)開(kāi)工啟動(dòng)遭遇遲滯，從而導(dǎo)致相關(guān)建材品種需求受阻。而玻璃作為建筑行業(yè)主要需求商品，亦因此遭到訂單大幅下滑的境況，深加工企業(yè)對(duì)原片玻璃采購(gòu)量幾近“腰斬”甚至停滯，原片企業(yè)產(chǎn)銷率被打入歷史低谷，與此同時(shí)，深加工企業(yè)與貿(mào)易環(huán)節(jié)的原片庫(kù)存也達(dá)到歷史低點(diǎn)。從三月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)疫情得到基本控制，在穩(wěn)定就業(yè)、保障經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策推動(dòng)下，二季度社會(huì)各行業(yè)開(kāi)啟逐步復(fù)工，建筑工地快速啟動(dòng)，建筑玻璃下游訂單再次接踵而至甚至出現(xiàn)井噴的現(xiàn)象，此時(shí)原片庫(kù)存不足的問(wèn)題自然表現(xiàn)的格外明顯，原片企業(yè)需求暴漲、銷量大幅增加，產(chǎn)銷率也因此提升到120%乃至更高的歷史新高度。基本面供需兩旺 玻璃期貨四季度交易高位震蕩
隨著國(guó)內(nèi)疫情的不斷好轉(zhuǎn)，全國(guó)復(fù)工率大幅提升，市場(chǎng)重新步入正軌，此時(shí)原有的地產(chǎn)市場(chǎng)矛盾繼續(xù)影響玻璃建材市場(chǎng)。建筑玻璃占到平板玻璃需求的75%-80%，因此房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)玻璃需求端影響較大，初次施工玻璃主要用在房地產(chǎn)施工尾端，因此竣工在一定程度上反應(yīng)玻璃需求。從2018年的施工前端的趕工期，導(dǎo)致了施工周期的延長(zhǎng)以及竣工的連續(xù)拖延，從而導(dǎo)致了玻璃銷量與產(chǎn)銷率的大幅下降。隨著2019年以來(lái)交付壓力的逐漸增大，竣工增速企穩(wěn)回升，平板玻璃產(chǎn)銷率逐漸回歸到100%甚至以上，銷量累計(jì)同比增速也回歸正增長(zhǎng)區(qū)間，意味著需求訂單的回暖與庫(kù)存的消耗。而2020年地產(chǎn)竣工交付壓力依舊較大，且由于一季度工地的停工導(dǎo)致工期被動(dòng)縮短，之后出現(xiàn)的趕工就出現(xiàn)在“施工的后階段”，施工面積與竣工面積同比將大幅增長(zhǎng)，而作為施工后階段主要耗材的建筑玻璃消費(fèi)需求將大幅增加，扭轉(zhuǎn)類似2018年一樣的惡劣情況。四季度雖然將逐步進(jìn)入冬季，但室內(nèi)門窗安裝受影響程度相對(duì)較低，因此后端施工推進(jìn)尚未進(jìn)入淡季水平，甚至可能出現(xiàn)類似19年底一樣的趕工現(xiàn)象，需求消費(fèi)依舊可期。
二）供給端：無(wú)近憂但存遠(yuǎn)慮2020年，疫情影響下，玻璃原片行業(yè)利潤(rùn)受損，冷修停產(chǎn)生產(chǎn)線數(shù)量較多，截至8月底，全國(guó)平板玻璃冷修生產(chǎn)線共19條，減少產(chǎn)能日熔量12950噸。從生產(chǎn)線變化時(shí)間來(lái)看，放水冷修的生產(chǎn)線大部分在6月份之前，放水冷修生產(chǎn)線共15條，涉及產(chǎn)能日熔量10450噸，占比80.7%。6月份以后僅有4條，涉及產(chǎn)能日熔量2500噸。2020年截至8月底，復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線17條，復(fù)產(chǎn)增加產(chǎn)能日熔量11650噸；新建生產(chǎn)線6條，新增產(chǎn)能日熔量4080噸。綜合來(lái)看，復(fù)產(chǎn)及新建生產(chǎn)線合計(jì)23條，增加產(chǎn)能日熔量15730噸；結(jié)合冷修停產(chǎn)產(chǎn)能，合計(jì)凈增日熔量2780噸。從生產(chǎn)線變化時(shí)間來(lái)看，復(fù)產(chǎn)與新增的生產(chǎn)線主要集中在6月份以后，涉及產(chǎn)能分別為8950噸與2580噸，占比為76.8%與63.2%，合計(jì)占比為73.3%
市場(chǎng)的波瀾引發(fā)價(jià)格的起伏，但生產(chǎn)企業(yè)關(guān)注的更多的是利潤(rùn)的變動(dòng)，繼而對(duì)有效產(chǎn)能的增減產(chǎn)生影響。上半年的產(chǎn)能凈減少，導(dǎo)致產(chǎn)量的下降，無(wú)法應(yīng)對(duì)驟然提升的銷售訂單，但利潤(rùn)的快速恢復(fù)亦推升在產(chǎn)產(chǎn)能的快速修復(fù)，而高利潤(rùn)的持續(xù)又能繼續(xù)催生更多的產(chǎn)能繼續(xù)釋放，繼而在下半年扭轉(zhuǎn)為產(chǎn)能凈增加的情況。隨著三季度產(chǎn)能的恢復(fù)與投放，四季度產(chǎn)量有望逐步回升到歷年高位水平，供應(yīng)端的壓力在需求旺季持續(xù)的同時(shí)也在逐步累積。
（三）庫(kù)存端：低位震蕩存支撐疫情期間，產(chǎn)銷的極度不平衡導(dǎo)致了企業(yè)庫(kù)存的大幅攀升，一度達(dá)到歷史絕對(duì)高位，而終端由于工地停滯、深加工企業(yè)開(kāi)工率較低，企業(yè)庫(kù)存處于低位。隨著疫情結(jié)束，各行業(yè)快速?gòu)?fù)工，下游最大終端的建筑玻璃需求訂單快速增長(zhǎng)，深加工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)快速釋放，帶動(dòng)玻璃原片企業(yè)庫(kù)存大幅下降。以卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，4月中旬，全國(guó)玻璃企業(yè)生產(chǎn)線庫(kù)存達(dá)到7200萬(wàn)重量箱，居于絕對(duì)歷史高位，比2019年的同期還要高出80%，而2019年同期的庫(kù)存同比本就是33%的高位同比。而到9月中旬，庫(kù)存已快速下降到2400萬(wàn)重量箱，下降比例達(dá)到67%，回到歷史同期水平。通過(guò)玻璃原片企業(yè)目前的庫(kù)存情況來(lái)看，無(wú)論是全國(guó)總體庫(kù)存還是主要產(chǎn)銷區(qū)庫(kù)存，絕對(duì)值都已經(jīng)下降到歷年低位水平，原有的高庫(kù)存壓力已轉(zhuǎn)變?yōu)榈蛶?kù)存的支撐，隨著四季度供應(yīng)端增量的釋放，庫(kù)存快速下降的勢(shì)頭得以遏止，但四季度需求旺季的持續(xù)同樣會(huì)繼續(xù)影響市場(chǎng)。因此四季度的玻璃原片庫(kù)存大概率會(huì)處于低位徘徊的格局，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐作用。
（四）總結(jié)：供需兩旺，市場(chǎng)高位震蕩
短期存在壓力：隨著前期下游深加工企業(yè)及貿(mào)易商的連續(xù)補(bǔ)庫(kù)，玻璃原片價(jià)格漲幅明顯，深加工利潤(rùn)擠壓嚴(yán)重，需要一段時(shí)間進(jìn)行成本的消化與轉(zhuǎn)移，下游維持剛性采購(gòu)，增量采購(gòu)下降，市場(chǎng)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)暫時(shí)缺失。而原片產(chǎn)能在利潤(rùn)刺激下大幅釋放，產(chǎn)量增量預(yù)期壓制市場(chǎng)，在市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)尚未再次發(fā)力前，價(jià)格承壓明顯。中期仍存支撐：由于前期多種原因?qū)е碌牡禺a(chǎn)施工前端的趕工潮積累了大量的待竣工項(xiàng)目，建筑工地復(fù)工后企業(yè)將逐步加快施工后端的推進(jìn)，由此可能帶來(lái)一波明顯的“趕竣工”，這將帶動(dòng)后端建材產(chǎn)品尤其是建筑玻璃訂單量的大幅提升以及需求的持續(xù)，市場(chǎng)反彈驅(qū)動(dòng)逐步增強(qiáng)。但在利潤(rùn)恢復(fù)情況下，也可能刺激原有冷修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，在供給端增量預(yù)期與需求韌性的雙重影響下，市場(chǎng)維持高位震蕩的格局。

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