鋼材：成材需求釋放，引領(lǐng)黑色反彈◼9月份：終端需求較弱，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂，減產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致負(fù)反饋；◼國(guó)慶前后：需求延后釋放，鐵水企穩(wěn)，原料基差修復(fù)，短期內(nèi)需求仍處于釋放期；◼但高庫(kù)存限制反彈高度，需求釋放強(qiáng)度有限，進(jìn)入11月之后將受到冷冬和北材南下的影響，預(yù)計(jì)成材反彈高度受限。◼風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策超預(yù)期收緊、疫情反復(fù)、地產(chǎn)基建需求大幅下滑；海外需求不及預(yù)期
鐵礦：減產(chǎn)預(yù)期弱化，基差修復(fù)大幅反彈◼鋼材需求爆發(fā)，減產(chǎn)預(yù)期弱化，鐵礦基差較大的背景下期價(jià)大幅反彈；◼海外發(fā)貨平穩(wěn)，總庫(kù)和中品礦庫(kù)存均繼續(xù)累積，自身基本面在轉(zhuǎn)弱；◼預(yù)計(jì)鐵礦反彈空間有限，后期若終端需求釋放結(jié)束，市場(chǎng)將重新交易減產(chǎn)邏輯。◼風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵礦供應(yīng)出現(xiàn)意外
焦炭：去產(chǎn)能預(yù)期再起，焦炭突破新高◼山西印發(fā)《關(guān)于做好2020-2021年秋冬防準(zhǔn)備的通知》，涉及1500萬(wàn)噸產(chǎn)能；◼鐵水產(chǎn)量減量有限，焦炭自身供需偏緊，總庫(kù)存持續(xù)下降，華東鋼廠(chǎng)庫(kù)存偏低，導(dǎo)致基差修復(fù)；◼去產(chǎn)能短期內(nèi)無(wú)法證偽，終端需求決定焦炭節(jié)奏，進(jìn)一步走勢(shì)關(guān)注去產(chǎn)能的實(shí)際執(zhí)行。◼風(fēng)險(xiǎn)提示：去產(chǎn)能不及預(yù)期 鋼材引領(lǐng)黑色系期貨反彈 黑色10月策略建議匯總

黑色策略建議匯總1 品種 行情觀(guān)點(diǎn) 周度 展望 操作建議
螺紋 國(guó)慶前后螺紋基本面持續(xù)邊際改善，庫(kù)存去化節(jié)奏有加速趨勢(shì)，隨著前期啟動(dòng)滯后的需求逐步釋放，節(jié)后建
材成交也明顯放量，短期對(duì)市場(chǎng)情緒有較強(qiáng)提振，各地現(xiàn)貨普遍出現(xiàn)較大漲幅。預(yù)計(jì)節(jié)后產(chǎn)量恢復(fù)需要一段
時(shí)間，隨著需求的進(jìn)一步啟動(dòng)，10月鋼價(jià)有望進(jìn)一步反彈。但對(duì)現(xiàn)貨而言，高庫(kù)存及潛在供給壓力持續(xù)存在，
對(duì)期價(jià)而言，高庫(kù)存對(duì)冬儲(chǔ)的壓力逐步臨近，因此鋼價(jià)反彈的高度和持續(xù)性暫不宜高估，須進(jìn)一步觀(guān)察需求
釋放力度以及產(chǎn)量恢復(fù)節(jié)奏。
震蕩 區(qū)間操作

熱卷 熱卷主要定價(jià)區(qū)域華東的庫(kù)存暫時(shí)低位平穩(wěn)，國(guó)慶期間上海熱卷價(jià)格有所上漲。但當(dāng)前利潤(rùn)水平下，熱卷高
供給的壓力仍然存在，累庫(kù)速度連續(xù)加快，庫(kù)存壓力逐步凸顯。普卷需求有一定改善預(yù)期，但冷軋需求增速
開(kāi)始放緩將對(duì)熱卷產(chǎn)生拖累。如熱卷累庫(kù)趨勢(shì)延續(xù)，在高供給下， 熱卷將持續(xù)承壓，10月表現(xiàn)或弱于螺紋。 
震蕩 區(qū)間操作

鐵礦
前期終端需求不及預(yù)期，鋼廠(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格回落，但近期成材需求明顯好轉(zhuǎn)，在高基差背景下鐵礦盤(pán)
面反彈。但鐵礦自身基本面繼續(xù)走弱，中品澳礦庫(kù)存持續(xù)累積，PB粉溢價(jià)已明顯回落，結(jié)構(gòu)性矛盾緩解；總
體供應(yīng)上，巴西發(fā)往中國(guó)比例繼續(xù)提升，非主流礦進(jìn)口維持高位，鐵礦到港預(yù)計(jì)仍將持續(xù)保持高位，而需求
端鐵水產(chǎn)量維持震蕩，鐵礦需求受到壓制，鐵礦整體呈現(xiàn)供需寬松格局，預(yù)計(jì)鐵礦后續(xù)持續(xù)反彈空間有限。
震蕩 偏弱 逢高做空 與區(qū)間操作相結(jié)合

焦炭 節(jié)后終端需求恢復(fù)明顯，焦炭供需兩旺，庫(kù)存仍在去化，第四輪提漲已落地，仍有提漲預(yù)期。而節(jié)后焦炭期
貨大幅反彈，源于9月底市場(chǎng)交易需求不及預(yù)期，而需求不斷恢復(fù)，在鐵水無(wú)明顯減量、焦炭有去產(chǎn)能擾動(dòng)的
情況下，價(jià)格向上的彈性較大。目前01合約突破前高，期價(jià)升水基本平水，已部分反應(yīng)現(xiàn)貨第四輪的上漲，
下周需求可能繼續(xù)回歸，同時(shí)山西去產(chǎn)能涉及產(chǎn)能1500萬(wàn)噸以上，對(duì)市場(chǎng)情緒有提振，焦煤成本端也有抬升，
焦炭期價(jià)可能延續(xù)反彈。需求及去產(chǎn)能的真實(shí)情況，將決定焦炭的反彈高度。
震蕩 多單止盈 區(qū)間操作

焦煤 近期國(guó)內(nèi)焦煤期現(xiàn)價(jià)格均有明顯反彈，受到黑色需求預(yù)期修正、焦煤自身供需好轉(zhuǎn)兩方面的影響。由于10月
份終端需求不斷恢復(fù)，海外市場(chǎng)也在復(fù)產(chǎn)，這兩周海運(yùn)煤價(jià)格在145美元/噸附近震蕩，焦炭新產(chǎn)能有釋放，
四季度一般是下游補(bǔ)庫(kù)存的時(shí)期，山西安全、超產(chǎn)檢查下，供給有減量預(yù)期，焦煤供需維持邊際改善，預(yù)計(jì)
期價(jià)仍有向上驅(qū)動(dòng)。
震蕩 偏強(qiáng) 多單持有 區(qū)間操作

黑色策略建議匯總2 品種 行情觀(guān)點(diǎn) 周度 展望 操作建議

廢鋼 假期廢鋼日耗尚可，但由于前期基地庫(kù)存連續(xù)向鋼廠(chǎng)轉(zhuǎn)移，社會(huì)庫(kù)存被明顯透支，疊加假期加工基地停工、
運(yùn)輸受阻等因素干擾，鋼廠(chǎng)到貨量連續(xù)大幅下降，倒逼鋼廠(chǎng)提高收購(gòu)價(jià)。當(dāng)前社庫(kù)處于低位，基地有一定觀(guān)
望情緒，因此預(yù)計(jì)到貨量難以迅速恢復(fù)，鋼廠(chǎng)低庫(kù)存或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間，支撐廢鋼價(jià)格跟隨成材反彈，如短
流程日耗恢復(fù)偏慢或限制反彈高度。
震蕩 -

硅錳 硅錳真實(shí)需求較好，供給同樣維持高位，市場(chǎng)呈供需兩旺的狀態(tài)，但供給增速明顯高于需求增速，供應(yīng)壓力
有所加大。上周期貨價(jià)格震蕩下跌，主要源于是硅錳、錳礦的高供應(yīng)壓力，另外也受黑色整體的拖累。10月
份國(guó)內(nèi)需求緩慢恢復(fù)，國(guó)慶補(bǔ)庫(kù)已基本結(jié)束，錳礦價(jià)格弱穩(wěn)，若后期需求未能超預(yù)期，而硅錳產(chǎn)量又不斷提
升，硅錳有下行壓力。
震蕩 區(qū)間操作

玻璃 市場(chǎng)供應(yīng)短期難以大幅釋放，而需求已進(jìn)入季節(jié)性旺季，消費(fèi)采購(gòu)較為旺盛，市場(chǎng)基本面中短期仍是緊平衡
格局；且隨著下游對(duì)原片庫(kù)存的逐步消化，深加工補(bǔ)庫(kù)逐步增加，終端需求旺季仍會(huì)持續(xù)，市場(chǎng)仍有繼續(xù)上
漲可能。
震蕩 區(qū)間操作

純堿 由于供應(yīng)端主流區(qū)域受到影響，生產(chǎn)供應(yīng)增量難以實(shí)現(xiàn)，并呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，而需求端適逢旺季相對(duì)平穩(wěn)，短
期基本面由寬松向平衡過(guò)度，價(jià)格呈現(xiàn)高位震蕩的格局。
 震蕩 區(qū)間操作

動(dòng)力煤 隨著主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能逐步釋放 ，產(chǎn)量逐步增加，冬季電煤供應(yīng)短缺現(xiàn)象略有緩解，價(jià)格快速上漲的態(tài)勢(shì)也將逐步
趨于平穩(wěn)；但短期來(lái)看，產(chǎn)能釋放難以快速補(bǔ)充市場(chǎng)，而冬儲(chǔ)采購(gòu)仍舊旺盛，優(yōu)質(zhì)煤源依舊較為緊張，現(xiàn)貨
市場(chǎng)支撐仍舊存在。
震蕩 區(qū)間操作。

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