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11月不銹鋼需求轉淡主導行情 抑制滬鎳期貨價格
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鎳期貨 鎳觀點：需求轉淡壓力下，鎳價暫時震蕩
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約低開低走，下跌 1.37%；持倉量減少 2.06 萬手至 25.63
萬手；成交量減少 18.77 萬手至 57.85 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 23.74 萬噸，減少 6 噸，注銷倉單 5.91 萬噸，占比 24.9%；
滬鎳庫存 2.71 萬噸，減少 42 噸。11月不銹鋼需求轉淡主導行情 抑制滬鎳期貨價格
（3）10 月 21 日 LME 鎳升貼水（0-3）為-40.75 美元/噸，貼水走窄 6 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳和俄鎳較上一交易日下降 2050 元/噸和 2100 元/噸，貿
易商繼續(xù)持貨觀望，市場成交清淡；金川鎳對 12 約升水 1800-2000 元/噸，俄鎳
對 12 合約貼水 300-200 元/噸，俄鎳、金川鎳基差持平。
邏輯：印尼鎳鐵投產并逐步放量，而不銹鋼產量也在增加，預計鎳鐵更多以不銹
鋼形式回流，鎳鐵進口緩慢增加，而國內由于礦比較緊張，產量或有所下滑，整
體供應保持；另一方面，不銹鋼 11 月產量或有所下降，而新能源車延續(xù)高增長，
需求小幅下降，當前雨季將要來臨，礦價將保持高位波動，鎳鐵和不銹鋼企業(yè)博
弈較強，價格呈現拉鋸，高備礦成本下，價格或小幅上行；鎳礦緊張后續(xù)將會深
化，目前不銹鋼轉淡預期或先主導行情，壓制滬鎳價格。中期來看，雖然新能源
車表現會比較好，11 月不銹鋼需求將轉淡，但鎳礦緊張局面也將深化，鎳價將
會有較好表現。
操作建議：觀望或短線交易。
風險因素：印尼鎳鐵進口超預期；印尼、菲律賓疫情變動超預期。
震蕩
不銹鋼
不銹鋼觀點：累庫預期下，不銹鋼價上行較難
（1）無錫和佛山兩地不銹鋼庫存 62.49 萬噸，較上周 867 噸，其中 300 系庫存，
42.47 萬噸，較上周增加 825 噸；佛山地區(qū)庫存 20.93 萬噸，較上周下降 0.74
萬噸，其中 300 系庫存 11.48 萬噸，較上周下降 0.30 萬噸；無錫地區(qū)庫存 41.57
萬噸，較上周增加 0.83 萬噸，其中 300 系庫存 30.98 萬噸，較上周增加 0.38 萬
噸；不銹鋼再次出現累庫，由于不銹鋼企業(yè)排產較高，供應壓力下，不銹鋼庫存
或緩慢上行。
（2）昨日不銹鋼主力合約高開高走，大漲 1.55%；持倉量減少 442 手至 6.96 萬
手；成交量增加 1.24 萬手至 5.08 萬手。
（3）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區(qū)不銹鋼報價持穩(wěn)，現貨對 10 點 30
分 12 合約升水 270-570 元/噸；佛山地區(qū)不銹鋼報價持穩(wěn)，現貨對 10 點 30 分
11 合約升水 320-520 元/噸；下游采購情緒一般，成交清淡。
邏輯：國內不銹鋼需求相對較強，但后續(xù)轉弱可能較大；原料端，鎳鐵企業(yè)備礦
成本較高，部分缺礦企業(yè)開始減產或停產，鎳鐵價格或小幅調漲，鉻鐵供需兩旺，
價格繼續(xù)企穩(wěn)，目前不銹鋼成本支撐較強；供應方面，企業(yè)利潤處于均值水平，
但排產量較高，加上印尼回流量的增加，供應壓力較大；目前需求有所轉淡，庫
存小幅累積。后續(xù)供應壓力下，累庫預期將會升溫，不銹鋼價格有所承壓。中期
來看，印尼鎳鐵回流量將增加，需求轉弱，另外鎳鐵企業(yè)備礦成本較高，挺價意
愿強，不銹鋼價震蕩為主。
操作建議：觀望或短線交易；
風險因素：海外疫情變動超預期；鎳鐵進口超預期；需求不及預期。 。
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信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約低開低走，下跌 1.37%；持倉量減少 2.06 萬手至 25.63
萬手；成交量減少 18.77 萬手至 57.85 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 23.74 萬噸，減少 6 噸，注銷倉單 5.91 萬噸，占比 24.9%；
滬鎳庫存 2.71 萬噸，減少 42 噸。11月不銹鋼需求轉淡主導行情 抑制滬鎳期貨價格
（3）10 月 21 日 LME 鎳升貼水（0-3）為-40.75 美元/噸，貼水走窄 6 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳和俄鎳較上一交易日下降 2050 元/噸和 2100 元/噸，貿
易商繼續(xù)持貨觀望，市場成交清淡；金川鎳對 12 約升水 1800-2000 元/噸，俄鎳
對 12 合約貼水 300-200 元/噸，俄鎳、金川鎳基差持平。
邏輯：印尼鎳鐵投產并逐步放量，而不銹鋼產量也在增加，預計鎳鐵更多以不銹
鋼形式回流，鎳鐵進口緩慢增加，而國內由于礦比較緊張，產量或有所下滑，整
體供應保持；另一方面，不銹鋼 11 月產量或有所下降，而新能源車延續(xù)高增長，
需求小幅下降，當前雨季將要來臨，礦價將保持高位波動，鎳鐵和不銹鋼企業(yè)博
弈較強，價格呈現拉鋸，高備礦成本下，價格或小幅上行；鎳礦緊張后續(xù)將會深
化，目前不銹鋼轉淡預期或先主導行情，壓制滬鎳價格。中期來看，雖然新能源
車表現會比較好，11 月不銹鋼需求將轉淡，但鎳礦緊張局面也將深化，鎳價將
會有較好表現。
操作建議：觀望或短線交易。
風險因素：印尼鎳鐵進口超預期；印尼、菲律賓疫情變動超預期。
震蕩
不銹鋼
不銹鋼觀點：累庫預期下，不銹鋼價上行較難
（1）無錫和佛山兩地不銹鋼庫存 62.49 萬噸，較上周 867 噸，其中 300 系庫存，
42.47 萬噸，較上周增加 825 噸；佛山地區(qū)庫存 20.93 萬噸，較上周下降 0.74
萬噸，其中 300 系庫存 11.48 萬噸，較上周下降 0.30 萬噸；無錫地區(qū)庫存 41.57
萬噸，較上周增加 0.83 萬噸，其中 300 系庫存 30.98 萬噸，較上周增加 0.38 萬
噸；不銹鋼再次出現累庫，由于不銹鋼企業(yè)排產較高，供應壓力下，不銹鋼庫存
或緩慢上行。
（2）昨日不銹鋼主力合約高開高走，大漲 1.55%；持倉量減少 442 手至 6.96 萬
手；成交量增加 1.24 萬手至 5.08 萬手。
（3）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區(qū)不銹鋼報價持穩(wěn)，現貨對 10 點 30
分 12 合約升水 270-570 元/噸；佛山地區(qū)不銹鋼報價持穩(wěn)，現貨對 10 點 30 分
11 合約升水 320-520 元/噸；下游采購情緒一般，成交清淡。
邏輯：國內不銹鋼需求相對較強，但后續(xù)轉弱可能較大；原料端，鎳鐵企業(yè)備礦
成本較高，部分缺礦企業(yè)開始減產或停產，鎳鐵價格或小幅調漲，鉻鐵供需兩旺，
價格繼續(xù)企穩(wěn)，目前不銹鋼成本支撐較強；供應方面，企業(yè)利潤處于均值水平，
但排產量較高，加上印尼回流量的增加，供應壓力較大；目前需求有所轉淡，庫
存小幅累積。后續(xù)供應壓力下，累庫預期將會升溫，不銹鋼價格有所承壓。中期
來看，印尼鎳鐵回流量將增加，需求轉弱，另外鎳鐵企業(yè)備礦成本較高，挺價意
愿強，不銹鋼價震蕩為主。
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