現貨面壓力尚不大，化工回調后企穩反彈 摘要：
板塊邏輯：
10 月份化工品整體需求旺季支撐仍存，只是在節后盤面持續反彈的過程中逐步
出盡，邊際支撐下降，而且部分增量供應已在釋放，且存量供應彈性也有釋放，同時
伴隨價差壓力的逐步積累，近期化工品壓力逐步增加，但由于壓力并非瞬間增大，因
此未來下跌大概率是抵抗式下跌為主。
單邊策略：前期多頭暫時止盈，長期也可逐步布局空頭頭寸
01 合約對沖策略：PP-3*MA01 價差做縮或再次布局進場，做多短纖利潤謹慎持有
風險因素：原油大幅上漲，需求再次超預期增長

盡管 10 月需求仍不錯，但邊際支撐已下降，且供應逐步恢復，新產能投放
中，且部分投產預期仍逐步臨近，整體需求強預期逐步轉弱，當然供應壓力的增
長有個逐步積累的過程，整體悲觀預期仍不是特別明顯，預期呈現抵抗式下跌為。

LLDPE
觀點：氛圍有所改善，L 暫時止跌
（1）LLDPE 現貨主流低端價格 7270（+20）元/噸，L2101 合約基差 15（+5）元/噸；
（2）10 月 28 日石化 PE+PP 早庫 62.0 萬噸，較 10 月 27 日下降-4.0 萬噸；
邏輯：L 期貨反彈，基礎是當前供需矛盾有限，催化劑是股市止跌后能化整體交易氛圍改善，現
貨成交維持平穩，強弱仍不突出，石化庫存大幅下降可能更多是源于石化月末考核。短期來
看，我們維持謹慎偏空的觀點，盡管目前來看疫情引發系統性下跌的風險不大，但在這一過程
中也反映出 LLDPE 供需并不十分堅挺，后續若新裝置如期落地、進口維持高位，11-12 月過剩壓
力還是會逐漸凸顯。PP期貨價格探底反彈 后續偏空因供應陸續增加
策略推薦：謹慎偏空思路操作
上行風險：新裝置投產推遲
下行風險：原油持續回落；中美關系惡化
震蕩偏弱 

PP
觀點：現實支撐仍存，PP 探底反彈
（1）華東拉絲主流成交價 8050（+10）元/噸，PP2101 合約基差 241（-50）元/噸；
（2）山東地區丙烯價格 6950（-300）元/噸，粉料價格 7750（-100）粒粉價差 230 元/噸，間
歇法粉料利潤 300 元/噸；華東地區粉料價格 7800（特惠）元/噸；
邏輯：PP 大幅反彈，背景是現貨始終堅挺，基差維持強勢，催化劑是股市止跌后偏空氛圍改
善。展望后市，我們維持偏空觀點，隨著新裝置陸續落地，即使在相對樂觀的需求假設基礎上
四季度供需也將無缺口，目前偏強的支撐主要來自于以下幾方面，首先是短停檢修與新裝置未
完全落地減輕了部分供應壓力，其次是部分非標需求尚可，減輕了標品排產壓力，8 月至今拉絲
排產始終在不足的水平，后續我們認為供應增加只是時間問題，庫存顯示非標也已存在泡沫，
因此標品承壓是大概率結果。除此以外，華北丙烯持續回落與 BOPP 需求放緩對 PP 也是邊際利
空。
操作策略：維持偏空思路
上行風險：新裝置投產不順；宏觀經濟持續回暖
下行風險：海外疫情擴散；原油價格回落；中美關系惡化


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