股指風(fēng)格分化，債市維持震蕩 摘要：
隔夜納斯達(dá)克指數(shù)下跌、反壟斷監(jiān)管令中小創(chuàng)繼續(xù)重挫，比亞迪、韋爾股份等人氣股
跌停，市場主線轉(zhuǎn)向低估值鏈條，建材、煤炭等行業(yè)領(lǐng)漲。昨日債市還是保持震蕩。
現(xiàn)階段，盡管市場擔(dān)憂社融增速拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，但鑒于通脹溫和，短期無需擔(dān)憂貨幣
收緊，景氣度仍是現(xiàn)階段決定市場強(qiáng)弱的關(guān)鍵。相較而言，我們認(rèn)為低估值順周期板塊短
期存補(bǔ)漲機(jī)會，一是疫苗進(jìn)度快于預(yù)期或令資金提前計(jì)價(jià)全球需求恢復(fù)，二是制造業(yè)利潤
上行有助于原材料提價(jià)，故漲價(jià)鏈有望承擔(dān)上行重任。期貨層面，中性倉位持有 IF，短期
關(guān)注美股、題材龍頭表現(xiàn)。隨著 10 月金融、通脹數(shù)據(jù)的公布，短期內(nèi)市場對于基本面修復(fù)
的利空有所消化，當(dāng)前利率也處在高位，若是資金面趨于寬松，債市存在一定修復(fù)行情。
但是從中長期來看，基本面修復(fù)的邏輯難以打破，仍缺乏引導(dǎo)利率下行的邏輯主線。在資
金緊平衡狀態(tài)下，建議交易需求謹(jǐn)慎為宜。
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）納斯達(dá)克指數(shù)調(diào)整；2）題材龍頭調(diào)整；3）貨幣超預(yù)期收緊；4）海外
疫情
昨日比亞迪、韋爾股份等人氣股跌停，市場主線轉(zhuǎn)向低估值鏈條，建材、煤炭等行業(yè)領(lǐng)
漲。未來低估值順周期板塊短期存補(bǔ)漲機(jī)會，漲價(jià)鏈有望承擔(dān)上行重任。

觀點(diǎn)：主線轉(zhuǎn)向漲價(jià)鏈，風(fēng)格繼續(xù)分化
（1）IF、IH、IC 當(dāng)月基差收于 2.50 點(diǎn)、4.77 點(diǎn)、-26.21 點(diǎn)，較上一交
易日變化 6.38 點(diǎn)、9.31 點(diǎn)、2.68 點(diǎn)；
（2）IF、IH、IC 跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于 7.4 點(diǎn)、9.6 點(diǎn)、63.4 點(diǎn)，較
上一交易日變化-1.8 點(diǎn)、2.0 點(diǎn)、-6.0 點(diǎn)；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 1051 手、1395 手、-4378 手；
（4）滬股通凈流入 33.35 億，深股通凈流出 25.02 億

股指期權(quán)觀點(diǎn)：市場情緒有所回穩(wěn)
邏輯：昨日A股弱勢回調(diào)，開盤后呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，臨近尾盤有所回落，收盤
時(shí)，各期權(quán)標(biāo)的均有所下跌。昨日科技股下跌明顯，而銀行板塊估值有所
修復(fù)，表現(xiàn)較好，因此上證50跌幅明顯小于滬深300。波動(dòng)率方面，昨日隱
波持續(xù)回落，目前隱波回落至21%左右。從目前情況來看，A股連續(xù)兩日震
蕩整理，隱波小幅回落，成交額PCR/成交量PCR較為穩(wěn)定，表明前期市場急
漲情緒有所消化，隱波或?qū)⒃俅纬尸F(xiàn)震蕩偏弱走勢，但目前隱波受到市場
情緒擾動(dòng)較大，且下行空間有限，建議波動(dòng)率賣方擇時(shí)重構(gòu)，輕倉參與，
并關(guān)注市場短期風(fēng)險(xiǎn)，對于偏謹(jǐn)慎的投資者可暫時(shí)離場。趨勢方面，雖然
A股連續(xù)兩日回調(diào)，但考慮到短期市場仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景，建議牛市
價(jià)差組合續(xù)持。此外，近期銀行等板塊估值有所修復(fù)，而全球科技股普跌，
預(yù)期上證50和滬深300表現(xiàn)差異較大，可持續(xù)關(guān)注300指數(shù)和50指數(shù)表現(xiàn)差
異帶來的套利機(jī)會。股指期貨交易關(guān)注市場景氣度 股指期權(quán)隱波回落
操作建議：波動(dòng)率賣方適當(dāng)重構(gòu)，關(guān)注跨品種套利機(jī)會
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情不確定增強(qiáng)；2）中美關(guān)系。   

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