鎳
鎳觀點：受不銹鋼價拖累，鎳價承壓運行
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約沖高回落，下跌 0.07%；持倉量增加 1.18 萬手至 28.27
萬手；成交量增加 0.64 萬手至 74.74 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 23.94 萬噸，增加 108 噸，注銷倉單 5.86 萬噸，占比 24.5%；
滬鎳庫存 2.59 萬噸，增加 331 噸。
（3）11 月 10 日 LME 鎳升貼水（0-3）為-44.75 美元/噸，貼水走闊 0.5 美元/
噸。震蕩 
（4）現貨方面，金川鎳和俄鎳較上一交易日分別上漲 400 和 600 元/噸，下游無
需求釋放，成交一般；金川鎳對 12 合約升水 5800-6200 元/噸，俄鎳對 12 合約
貼水 50 元/噸-平水，金川鎳、基差走窄。
邏輯：印尼鎳鐵投產并逐步放量，而不銹鋼產量也在增加，預計鎳鐵更多以不銹
鋼形式回流，鎳鐵進口緩慢增加，而國內由于礦比較緊張，產量或有所下滑，整
體供應保持；另一方面，不銹鋼 11 月產量或有所下降，而新能源車延續高增長，
整體需求小幅下降；目前不銹鋼價企穩，鎳鐵價格后續以穩為主，不銹鋼價格連
續下跌，對鎳價形成抑制，鎳價上方承壓。中期來看，雖然不銹鋼需求轉淡以及
印尼鎳鐵沖擊，但鎳礦供應也大幅下降，我們預計 12 月之后鎳礦緊張局面將會
深化，加上新能源汽車繼續向好，鎳價或有較好表現。
操作建議：短期觀望或區間交易；中期逢低做多。
風險因素：宏觀情緒波動較大；印尼鎳鐵進口超預期；印尼、菲律賓疫情變動超
預期。滬鎳期貨長線可以逢低做多 關注滬鎳交易手續費
不銹鋼期貨 不銹鋼觀點：青山代理下調現貨價，不銹鋼價弱勢震蕩
（1）昨日不銹鋼主力合約高開低走，下跌 1.37%；持倉量增加 1.08 萬手至 9.23
萬手；成交量增加 0.40 萬手至 7.21 萬手。
（2）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼報價持穩，現貨對 10 點 30
分 2101 合約升水 725-1025 元/噸；佛山地區不銹鋼冷軋毛邊上調 100 元/噸，切
邊和熱軋持平，現貨對 10 點 30 分 2101 合約升水 625-825 元/噸；成交比較一般。
邏輯：國內旺季即將結束，不銹鋼需求開始趨弱；原料端，鎳鐵企業備礦成本較
高，部分缺礦企業開始減產或停產，鉻鐵由于南非加征關稅，價格跌勢暫緩，后
續鎳鐵。鉻鐵價格或以穩為主，目前不銹鋼成本支撐較強；供應方面，企業利潤
處于歷史低位水平（期價計算），加上印尼不銹鋼回流沖擊，不銹鋼供應壓力較
大，目前需求不見起色，青山代理再次下調現貨價格，壓制市場情緒，不銹鋼價
弱勢震蕩。中期來看，印尼鎳鐵回流量將增加，需求也較弱，但鎳鐵企業備礦成
本較高，后續鎳礦緊張將深化，成本推動下，不銹鋼價偏強震蕩。
操作建議：短期觀望或區間交易；中期逢低做多。
風險因素：海外疫情變動超預期；需求下降超預期。

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