港口庫存持續累庫，供需維持寬松格局總結：四季度鐵礦的供需格局邊際走弱，港口庫存將逐步走高，年底或重回1.35億噸附近。10月份成材需求釋放良好，鐵礦在高基差下下方空間有限，短期或維持震蕩，但在供需走弱的壓力下，鐵礦重心逐步下移，可作為產業鏈中的空頭配置。報告要點澳巴供應穩中有增，發往中國比例保持高位。整體來看，各鐵礦主產國一起推動9月鐵礦進口明顯增加，且預計四季度仍有望保持，主流國澳巴南發運仍將穩中有增。隨著鐵礦價格的回調，海外生鐵產的恢復以及國內鐵水的環比回落，預計巴西發往中國比例和非主流礦進口環比上略有回調，但幅度有限，同比仍將保持高位運行。總量邊際走弱，下滑幅度是博弈點。需求方面，盡管仍有部分新增高爐產能投放，但在終端需求逐步下行、鋼材利潤不佳的背景下，國內需求高點或已出現，四季度將邊際下行，海外鐵礦需求在疫情二次爆發下也難以快速恢復。。港存有望持續累庫，供需維持寬松格局。因此，四季度鐵礦的供需格局邊際走弱，港口庫存將逐步走高，年底或重回1.35億噸附近。10月份成材需求釋放良好，鐵礦在高基差下下方空間有限，短期或維持震蕩，但在供需寬松的壓力下，鐵礦重心逐步下移，可作為產業鏈中的空頭配置。風險因素：鋼材需求釋放超預期，中品澳礦庫存持續去化。四季度鐵礦供需走弱 鐵礦石期貨重心下移可做空
供應：9月鐵礦進口放量，四季度維持高位震蕩9月我國鐵礦進口10855萬噸，環比和同比均有明顯增加，其中主流國澳大利亞與南非鐵礦進口同比均有增加，巴西礦進口則略有減量，而三國今年累計同比仍均保持正增量。此外，印度、烏克蘭、俄羅斯三國鐵礦進口仍較往年明顯增加，今年累計進口均已翻倍，帶動了非主流礦整體進口的放量。
非主流礦：進口量跟隨價格走高，同比保持高位運行非主流礦進口大部分時候與普氏價格成正比，今年鐵礦價格繼續走高，非主流礦進口也一直在增加，9月非主流礦進口環比增加228萬噸，同比增加652萬噸。其中，同比放量最明顯的當屬印度、烏克蘭和俄羅斯。印度是所有非主流國家中跟普氏價格相關性最好的一個，無論是礦山租約到期還是因疫情封國，都未能有效抑制印度的鐵礦出口放量。烏克蘭和俄羅斯鐵礦出口到中國增加較多，除了鐵礦價格居于高位，還緣于歐洲地區需求的萎縮。此外，加拿大和智利發往中國的鐵礦數量也開始明顯走高。環比上，由于鐵礦供給放量，鐵水產量環比下行，港口庫存持續累積，供需呈現寬松格局，普氏價格近期高位回落，預計將壓制后續非主流礦進口。但同比上，當前鐵礦價格仍持續在110美金以上高位震蕩，預計后續非主流鐵礦進口同比也將保持高位。
鐵礦需求：總量邊際走弱，下滑幅度是博弈點盡管四季度仍有部分新增高爐產能投放，但在需求季節性走弱、鋼材利潤低位和環保限產可能擾動的情況下，國內生鐵產量預計邊際下行。在生鐵產量逐步下行的過程中，疏港量也將隨之下行。根據我們預估的生鐵產量，預計四季度45港口的疏港量重心將逐步降低至305-325萬噸/天。
總結：四季度供需寬松，可做空頭配置整體來看，各鐵礦主產國一起推動9月鐵礦進口明顯增加，且預計四季度仍有望保持。主流國澳巴南發運仍將穩中有增。隨著鐵礦價格的回調，海外生鐵產的恢復以及國內鐵水的環比回落，預計巴西發往中國比例和非主流礦進口環比上略有回調，但幅度有限，同比仍將保持高位運行。需求方面，盡管仍有部分新增高爐產能投放，但在終端需求逐步下行、鋼材利潤不佳的背景下，國內需求高點或已出現，四季度將邊際下行，海外鐵礦需求在疫情二次爆發下也難以快速恢復。因此，四季度鐵礦的供需格局邊際走弱，港口庫存將逐步走高，年底或重回1.35億噸附近。10月份成材需求釋放良好，鐵礦在高基差下下方空間有限，短期或維持震蕩，但在供需寬松的壓力下，鐵礦重心逐步下移，可作為產業鏈中的空頭配置。 
   

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