市場回顧：鋅市場資金配合小幅減弱，鋅價高位波動為主內外鋅期價滬鋅成交量和持倉量◼上周有色板塊延續偏強格局，內外鋅價高位波動為主，表現略弱于板塊。此外，滬鋅期價近月端BACK結構一度有所收窄；倫鋅期價近月端延續小Contango結構。◼周內鋅市場資金配合有所減弱，至11月27日收盤時，滬鋅持倉量為21.8萬手，周環比下降1.8萬手。
鋅主要邏輯：（1）供給方面：煉廠原料冬儲備庫需求延續，短期鋅礦端仍偏緊，鋅礦加工費進一步下調；但預計中期供應持續大幅收緊的可能性不大。11-12月冶煉產出仍維持于高位，年底-明年初煉廠檢修計劃增加。上周進口鋅直接流入略有下降，主要體現為保稅區庫存的增加。（2）需求方面：短期國內消費驅動韌性仍在，但今年拉尼娜現象已開始體現，國內消費將季節性趨弱。（3）庫存方面：周內國內鋅錠社會庫存暫時回落，現貨升水略有抬升，但后期庫存緩慢累積趨勢不改。上周LME鋅庫存小幅去化。滬鋅02合約沽空止損離場 銅鋁強勢帶動滬鋅期貨（4）整體來看：短中期鋅礦供應仍偏緊。不過今年后期國內鋅冶煉繼續高位釋放后，于年底至明年初煉廠檢修計劃增加，故預計鋅礦加工費進一步下調時間和空間或不大。短期國內消費驅動韌性仍在，但季節性將趨弱；上周國內鋅錠庫存暫時回調，中期緩慢累積趨勢不改。宏觀方面，美元指數進一步走弱，對有色板塊提振明顯。總的來看，鋅礦供應偏緊仍為強支撐因素，疊加弱勢美元下，銅鋁強勢對鉛鋅也形成帶動，短期鋅價將延續高位偏強波動態勢。操作建議：上周內建議的滬鋅02合約輕倉沽空操作止損離場，暫時觀望；關注和把握滬鋅跨期正套機會。風險因素：疫情變動超預期；鋅供應回升不及預期高位震蕩。

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