國債期貨
觀點：經濟數據基本符合預期，后續仍應關注資金面變化
（1）成交持倉：T、TF、TS 次季成交量分別為 59271 手、24669 手、8517
手，1 日變動 5180 手、3477 手、4299 手，持倉量分別為 109296 手、54930
手、18816 手，1 日變動-317 手、1229 手、1831 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為-0.040 元、-0.085 元、
-0.105 元，1 日變動 0.055 元、0.095 元、0.010 元；
震蕩 
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價差分別為 101.330 元、
100.885 元、303.100 元，1 日變動-0.035 元、0.015 元、-0.005 元；
（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為-0.071 元、-0.205 元、0.051 元，
1 日變動-0.062 元、0.036 元、0.023 元；
（5）昨日央行開展 200 億元逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下跌
0.07%、0.05%、0.02%。從昨日公布的通脹數據來看，CPI 數據的同比轉負
主要是源自于食品價格的下降。其中豬肉與鮮菜價格環比分別下降 6.5%、
5.7%，是壓低 CPI 的主因。而剔除食品和能源的核心 CPI 仍維持穩定，同
比上漲 0.5%，但總體仍處于低位，暗示消費修復仍有空間。而 PPI 方面，
環比上漲 0.5%，同比降幅也有所收窄，工業品價格繼續回暖，也反映了工
業生產的平穩修復。通脹數據總體基本處于預期中，對債市的影響不大。
而午后期債的大幅跳水，更多對受盤后公布的金融數據較好有所預期。11
月社融、信貸等數據雖在增速上小幅回落，但總體是受到近期信用債事件
的負面影響，規模上仍保持小幅擴張。整體來看，債市年內仍處于逆風環
境中，后續在宏觀經濟向好的大邏輯下，利率仍是高位磨頂狀態，上下空
間不大，趨勢性機會仍需等待。中性策略仍可關注在新老券利差的思路下，
多新券空期貨的做擴基差策略。
操作建議：關注 T2103 基差做擴機會
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關系惡化。

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