邏輯：➢上周甲醇價格大幅上漲，背后的驅(qū)動一方面是動力煤價格持續(xù)暴漲，另一方面是海外供應(yīng)大幅縮量，天然氣檢修也在逐步增多，而需求依然維持穩(wěn)定，導(dǎo)致市場對1月去庫預(yù)期大幅增強，從而帶來了01合約的暴漲，甚至走出了1-5正套。➢估值角度下游壓力明顯增大，不排除抵觸可能性，且產(chǎn)區(qū)跟漲有限，存在無風(fēng)險正套壓力。上周盤面大漲帶領(lǐng)現(xiàn)貨跟漲，但烯烴和其他下游產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定，因此下游利潤大幅壓縮，甲醛、二甲醚和MTBE虧損創(chuàng)新高，MTO虧損也進一步加劇，雖然目前整體需求依然維持正常，但不排除短期采購節(jié)奏上的放緩，如果進一步虧損加劇，甚至導(dǎo)致需求下降。其次就是目前河北和河南地區(qū)的現(xiàn)貨拋到盤面有無風(fēng)險利潤，產(chǎn)銷區(qū)套利窗口也是打開，因此這個也或?qū)ΡP面和港口現(xiàn)貨形成一定壓力。甲醇01合約多頭擠倉 長期仍等待2105做空機會 ➢從驅(qū)動上去看，上周上漲的驅(qū)動主要是預(yù)期的改變，但現(xiàn)貨供需矛盾仍不大，仍處于相對均衡狀態(tài)，雖然有可能刺激了部分現(xiàn)貨采購，但上周大幅上漲無疑給下游帶來的巨大的壓力，因此沒有提前采購原料的下游工廠面臨的較大壓力，或可能放緩采購節(jié)奏，使得現(xiàn)貨壓力有所增加，進而使得價格出現(xiàn)一定回調(diào)，另外就是相對偏低價產(chǎn)區(qū)貨源流入華東或者注冊倉單，都會間接或直接給盤面帶來短期壓力。➢但如果下游只是采購節(jié)奏的變化，而需求未出現(xiàn)下降的話，那1月去庫將會比較明顯，畢竟海外檢修或?qū)е略露冗M口下降20萬噸左右，屆時價格仍有再次反彈可能。但我們認(rèn)為01合約出現(xiàn)擠倉的概率或不大，首先甲醇總庫存依然是偏高的，其次是目前價格已讓下游虧損，給極端行情留的空間不大，多頭應(yīng)該會比較謹(jǐn)慎，最后就是前期主力已陸續(xù)移倉到05，目前持倉已不高。➢整體而言，近期甲醇上漲主要是反映1月份的去庫預(yù)期，現(xiàn)貨并沒有盤面那么強，且下游虧損加劇，因此短期進一步上漲的空間有限，因此短期我們或需要關(guān)注倉單和下游接貨情緒。而中期去看，如果需求只是節(jié)奏上的變化，那01合約仍存在反彈可能，但考慮到年底前后的國內(nèi)新產(chǎn)能釋放，05合約未來仍有走弱可能，因此建議05合約繼續(xù)逢高布局空單。◼操作策略：➢單邊和跨期：短期多空都謹(jǐn)慎，關(guān)注倉單變化和下游的反應(yīng)，中長期仍建議05合約上等待偏空機會，5-9謹(jǐn)慎正套，等待反套機會。➢對沖：PP-3*MA短期搏反彈，但長期做縮預(yù)期仍不變。➢風(fēng)險因素：下游正常采購甚至加大采購，供應(yīng)端繼續(xù)超預(yù)期減量，01合約多頭擠倉。

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