鋁
鋁觀點：市場消息平淡，滬鋁寬幅震蕩
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1357375 噸，較上一交易日減少 275 噸；上期所鋁倉單 79420
噸，較上一交易日減少 1127 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 16520-16560 元/
噸之間，跌 110 元/噸，升水 10-升水 50 元/噸。
（3）昨日國內鋁棒市場加工費華東市場小幅下跌，其他市場穩定為主，實際成
交較差。今日主流市場佛山地區加工費早上報價穩定為主，10:00 后部分持貨商
出貨不佳加工費小幅下調 20 元/噸刺激出貨，無錫地區加工費整體下移 20 元/
噸，下游接貨一般。期貨鋁價轉為震蕩看待 趨勢性操作暫時觀望
邏輯：昨日有色品種走勢分化，滬鋁沖高回落，小幅收跌。由于消費增速處于高
位至供需存在缺口，進口鋁錠流入成為調節供應的關鍵變量，預計 12 月中下旬
進口貨物陸續到港。短期國內再度去庫及商品領漲品種嘗試反撲，對回調中的滬
鋁構成支撐。后期隨著貨物流入和下游消費轉弱，滬鋁面臨回調壓力。中線角度
看，遠期新增投產落地低于預期，而今年的消費高基數保障遠期消費總量，極大
的緩解遠期供應壓力，中期鋁價轉為震蕩看待。
操作建議：短線交易
風險因素：下游消費持續好轉；國內冬季爆發疫情
震蕩
鋅 鋅觀點：美元弱勢下，鋅價延續高位運行 震蕩
信息分析：
（1）昨日鋅價高位窄幅波動；滬鋅近月端延續小 BACK 結構，滬鋅持倉量日內減
少 2 千多手至 19.8 萬手，夜間再度增加至 20 萬手上方。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 150 噸至 21.3425 萬噸，注銷倉單量 2.2175 萬噸，占
庫存比例為 10.39%。昨日上期所鋅倉單庫存增加 2679 噸至 1.317 萬噸。
（3）12 月 14 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-28.25 美元/噸，LME 鋅價維持小 Contango
結構。
（4）昨日國內鋅現貨價微幅上漲。上海 0#普通鋅對 1 月升水抬升至 130-150 元
/噸，進口流入有限，供應偏緊；津市對滬市貼水 50 元/噸左右，下游多觀望；
廣東對滬市貼水下擴至 70 元/噸，下游逢低采購。
邏輯：短中期鋅礦供應仍偏緊。現階段國內煉廠檢修增加，但不改冶煉高產出態
勢。目前礦山和煉廠博弈增加，預計鋅礦加工費進一步下調時間和空間或不大。
短期國內消費驅動韌性略超預期，但整體將季節性緩慢趨弱；短期國內鋅錠庫存
累積趨勢或放緩。因此，鋅礦供應偏緊，弱勢美元周期，加上短期消費韌性，對
鋅價存支撐；但同時，宏觀等多重利好消息已部分被市場消化，加上中長期鋅礦
和鋅錠供應釋放將增加，多頭現獲利了結跡象。故短期鋅價或高位運行，但波動
可能再度加劇。
操作建議：趨勢性操作暫時觀望；短期關注和把握滬鋅跨期正套機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期 

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