短纖
短纖：高升水及弱預期下，期貨逢高拋空
（1）PF 期貨價格日內震蕩，PF105、PF109 分別收在 6270（-8）元/噸、6304（0）元/噸；期貨
盤面對應熔體成本分別在 4644（+4）元/噸、4792（+13）元/噸，PF105、PF109 盤面加工差在
1626（-12）元/噸、1512（-13）元/噸。
（2）12 月 16 日，直紡滌短產銷一般，平均 22%左右；價格方面，江浙地區半光 1.4D 主流價格
報 5800 元/噸，現貨加工差收在 1420（-7）元/噸；32S 純滌紗價格穩定，報 10270 元/噸，32S
純滌紗與短纖價差收在 4470 元/噸。
邏輯：短纖期貨高升水及供需轉弱預期之下，建議反彈拋空。從短纖供需來看，短纖裝置平均
開工率處在高位，一方面，短纖工廠處在負庫存狀態；另一方面，短纖加工差處在高位，短纖
生產調整預期不足；需求端，在新訂單尚不及預期的背景下，織造端維持剛需為主。
操作策略：短纖期貨高升水下，繼續關注期現套利機會，同時，關注逢高做空價格以及盤面加
工差。
風險因素：成本端上行風險。 觀望

紙漿
觀點：連續資金流出，回調風險有所增大
（1）針葉漿低端交割品參考價在 5000~5050。闊葉漿 3900-4000 元/噸，均持平。
（2）2021 年 1 月加拿大 West Fraser 漂白針葉漿凱利普外盤報價 700 美元/噸，較上輪大幅提
漲。智利 Arauco2021 年 1 月份進口木漿外盤面價公布，其中針葉漿銀星提漲 50 美元/噸至 690
美元/噸，闊葉漿明星暫未報價，本色漿金星提漲 35 美元/噸至 650 美元/噸。
（3）巴西 Suzano 公司歐洲和北美洲 1 月份面價提漲 70 美元/噸，其中歐洲面價 750 美元/噸，
北美洲面價 970 美元/噸；亞洲價格暫未公布。短纖期貨關注逢高做空價格 紙漿期貨前多持有
（4）加拿大統計局公告顯示，十月份，造紙業的銷售額增長了 5.4%，至 24 億美元，這是紙
漿、造紙和紙板廠行業銷售額增加的第二個連續月度增長。增長歸因于價格和需求的增加，導
致該行業的產能利用率提高了 2.8 個百分點。以不變美元計的銷售額增長了 5.3%。10 月份紙產
品的現價銷售比 2 月份增長 5.1%，同比增長 5.6%。十月份，不列顛哥倫比亞省的銷售額增長了
1.5%，同比增長了 8.8%，達到 47 億加元，連續第六個月增長。紙張（+22.0%）和木材
（+3.8%）產品的較高銷售額是月度增長的主要原因。
邏輯：近期由于交割以及資金略有流出的情況，整個紙漿的總持倉持續走低，紙漿已連續三日
在高位盤整顯示出調整趨勢。但技術上似乎還缺一根長陰線來確定多方資金的完全撤離。因此
我們認為這一輪的資金推動的行情暫時還未確定已經轉勢�，F貨層面，隨著外盤報價的確定性
上調以及期貨的上漲，現貨下游紙廠接受的漿價價格已經抬升。未來到港貨物成本抬升、下游
接受度抬升的情況下，當下也暫未看見確定的下行驅動。因此，短期少動多觀察，前多持有，
外部資金觀望。
操作策略：前多持有，外部資金觀望。
風險因素：下游需求惡化；漿廠拋售；原油美股的大幅下跌。

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