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現貨再度走弱空間小豆粕期貨59合約走勢看天氣微信公眾號qihuokaihu88 QQ客服95215041

美豆：昨日夜盤美豆繼續呈現大幅拉升態勢，雖然阿根廷國內罷工事件得到
緩解，但資金拉漲意圖仍然較明顯，某種程度看，阿根廷實際影響并不大，相較
于此，國際大豆的低庫存以及潛在的天氣影響仍然是美豆上漲的最核心驅動力。
氣象模型顯示本周產地天氣有所改善，但巴西北部及阿根廷仍然偏干旱。總體而
言，我們認為市場核心交易邏輯依然沒有變化，主題短期或將進一步圍繞此逐步
展開，整體來看主要有幾方面。其一，國際大豆低庫存仍然延續，巴西高庫存高
壓榨致使庫存結轉異常偏低，而北美庫存同樣維持偏緊狀態，因而在南美不出現
超預期增產的情況下，美豆仍然易漲難跌；另一方面，當前巴西、阿根廷種植風
險仍未完全解除，雖然本周巴西南部降雨改善，但北部地區仍然偏干，而阿根廷
將持續維持偏干旱狀態，因而整體來看，美豆仍然處于尋底反彈狀態，至于明年
北美新作還是要等等南美定產后才會成為市場關注焦點，即使出現回調，短期來
看，空間也是相對有限的。現貨再度走弱空間小豆粕期貨59合約走勢看天氣
豆菜粕：豆粕表現確實不及美豆，國內基本面相對偏弱是一方面原因。上周
國內豆粕小幅累庫，倒算表需繼續下滑。當前提貨走弱主要還是源于開機偏低，
但豆粕累庫仍說明需求相對偏弱，年末大豬出欄以及前期禽補欄偏低還是對豆粕
需求端帶來較大影響。不過整體來看，我們覺得現貨再度走弱空間不會非常大，
因前期大豆進口成本較高，油廠榨利整體呈現異常惡化狀態，雖然油脂900+的
基差處于超高水平，但現貨榨利其實一直處于偏弱狀態，短期難形成改變。油廠
開機進度明顯放緩，船期整體有后移表現。受此影響，豆粕供應端其實一直處于
預期，預計年前國內豆粕大概率仍將處于供需平衡狀態。基差趨勢性特征不明顯。
低開工、高庫存背景下，基差預計低位反彈為主。上周盤面59 價差繼續呈現大
幅下跌，雖然長期高榨利還是使市場有較大想象空間，但油廠買船還有較大變數，
未來59 走勢仍受天氣影響較大。
近期豆菜價差趨勢性波動不明顯，菜粕現貨也是處于相對偏清淡狀態，基差
還是維持偏弱狀態。不過遠期顆粒粕和葵粕進口利潤還是偏低，預計后續雜粕基
差將明顯增加，而當前豆菜粕價差同樣維持較高狀態，加之今年魚價飛漲，預計
明年補苗、需求端還是維持偏強狀態。加之當前菜粕仍然維持偏低庫存，尚未成
為資金關注焦點。但中周期來看，豆菜價差仍以偏縮小思路對待。
單邊：天氣風險未完全解除前，豆菜粕繼續以逢低多為主；
套利：05 豆菜價差縮小。
期權：觀望

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