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甲醇期貨疫情拖累盤面 05合約繼續反彈拋空
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甲醇周度觀點——疫情影響疊加傳統需求走淡，內地或繼續拖累盤面◼邏輯：➢上周由于國內外現貨依然堅挺，導致前期盤面反映預期后出現修復性反彈，不過隨后隨著疫情加重，導致運輸和需求或都受到一定影響，也會帶來情緒上的壓制，疊加烯烴價格持續弱勢，也給甲醇帶來了一定壓力。➢估值角度去看。下游壓力仍存，甲醇反彈空間或受限，且產銷套利窗口再次打開，隨著內地供應逐步起來，壓力仍有望積累，從而傳導到港口和盤面，當然目前基差和內外價差上是存在支撐的，目前基差轉正，或可能限制回調空間。整體而言，甲醇目前價格上下或有所受限，是否持續下跌須看現貨是否開始跌勢，是否持續反彈就要看下游，我們認為第一種風險或偏大一些。➢從驅動上去看，首先現貨偏低庫存仍有支撐，但邊際支撐或逐步下降：1月進口量大概率會下降，疊加極寒天氣或對運輸產生一定影響，且國內供應受煤炭供應緊張的影響仍處于低位，供應端支撐維持，只是這些支撐或已在價格中陸續體現，是前期一直處于預期中的，且受此預期，中下游是有一定程度上的備貨的，也是對未來需求的透支；且未來價格走勢仍主要考慮未來的邊際變化，而這個邊際上是近期新產能陸續投放，中期上還有存量供應逐步恢復，且1月需求開始轉弱，疫情繼續下去或再次影響運輸和下游需求，因此邊際壓力是在逐步增強，有待預期逐步兌現。➢其次是需求端仍有減弱預期：首先是傳統需求進入1月后存在下降預期，主要是甲醛和二甲醚，都有一定春節效應，寧波富德MTO在1月18日開始檢修，且西北MTO外采也有減弱預期，主要是榆林和延長；其次是整體下游利潤仍不好，疊加前期需求的透支以及西北MTO外采需求減量；最后就是下游買漲不買跌，目前或是現貨供需最好的時候，未來將逐步轉差，在需求逐步過渡調整的預期之中，下游采購節奏或逐步放慢，也會對甲醇價格形成壓力。➢整體而言，盡管目前供應端和現貨仍存支撐，但邊際供需壓力也將繼續積累，目前05合約仍具有漲不動的邏輯，疊加中長期供需面逐步轉弱的預期，05合約價格或有望逐步轉弱。◼操作策略：➢單邊和跨期：05合約繼續反彈拋空為主，5-9逢高布局反套。➢對沖：PP-3*MA在05合約上或繼續搏反彈。➢風險因素：供應端繼續超預期減量，烯烴價格大幅上
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