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股指期權(quán)謹(jǐn)慎偏多交易 國債期貨難現(xiàn)趨勢性機(jī)會
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股指期權(quán)
觀點：期權(quán)交易謹(jǐn)慎偏多
邏輯：昨日 A 股開盤后呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，午后持續(xù)上漲，臨近收盤時有所回
落，各期權(quán)標(biāo)的顯著上漲，其中滬深 300 上漲超過 1%，表現(xiàn)優(yōu)于上證 50，
北向資金凈買入 16.37 億元。波動率方面，昨日隱波整體微升，午后受標(biāo)
的持續(xù)上漲及券商板塊影響，隱波有所上升，但尾盤快速回落，表明市場
整體情緒較為平穩(wěn)，短期隱波仍大概率維持高位震蕩態(tài)勢。因此建議可輕
倉參與空波動率組合布局隱波高位回落機(jī)會，對于已經(jīng)持有空波動率策略
的投資者可適當(dāng)調(diào)整頭寸的賣沽倉位，維持組合正的 Delta 暴露，從而控
制短期隱波上漲風(fēng)險。趨勢方面，昨日成交額 PCR/成交量 PCR 再次回落，
目前多空分歧較穩(wěn)定，整體成交重心略微偏下，因此建議期權(quán)交易謹(jǐn)慎偏
多，通過牛市價差組合或?qū)嵵嫡J(rèn)購期權(quán)進(jìn)行配置，更多偏向 300 指數(shù)。
操作建議：牛市價差組合，輕倉參與空波動率組合
風(fēng)險因子：1）新冠疫情反復(fù)；2）市場情緒轉(zhuǎn)變過快。
股指期權(quán)謹(jǐn)慎偏多交易 國債期貨難現(xiàn)趨勢性機(jī)會
國債期貨
觀點：資金收緊疊加經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，債市難現(xiàn)趨勢性機(jī)會
（1）成交持倉：T、TF、TS 當(dāng)季成交量分別為 57522 手、26340 手、9156
手，1 日變動-4497 手、-8171 手、-1946 手，持倉量分別為 112792 手、
58961 手、25543 手，1 日變動-4116 手、-2076 手、-333 手；
震蕩 （2）跨期價差：T、TF、TS 當(dāng)季-次季價差分別為 0.205 元、0.100 元、
0.170 元，1 日變動 0、0.015 元、-0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當(dāng)季價差分別為 101.655 元、
101.020 元、303.695 元，1 日變動-0.125 元、0、-0.125 元；
（4）基差：T、TF、TS 當(dāng)季基差分別為 0.121 元、-0.105 元、0.138 元，
1 日變動 0.056 元、-0.075 元、-0.058 元。
（5）昨日央行開展 20 億元 7 日逆回購操作，另有 50 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下跌
0.12%、0.13%、0.07%。由于稅期走款等因素，疊加央行近期在公開市場操
作上對于流動性維持中性態(tài)度，昨日資金面有所收緊，其中隔夜利率重回
2.1%以上，因而導(dǎo)致了現(xiàn)券期貨雙雙走弱，短端利率上行顯著。后續(xù)來看，
前期市場交易的資金面寬松邏輯已被證偽，并且根據(jù)上周五央行行長的表
態(tài)，節(jié)前降準(zhǔn)的可能性不大，前期短期限品種存在一定超漲，因此后續(xù)回
調(diào)的幅度可能也會更大。而長端利率方面，雖然近期疫情反復(fù)對于經(jīng)濟(jì)修
復(fù)有所擾動，但根據(jù) 12 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，四季度 GDP 同比 6.5%，經(jīng)濟(jì)修
復(fù)趨勢不變，并且在工業(yè)增加值方面同比 7.3%，較上月有所提高，工業(yè)生
產(chǎn)依舊維持一定增速。在這樣的大環(huán)境下，長端利率也將面臨國內(nèi)外通脹
因素的制約，恐怕難以出現(xiàn)趨勢性機(jī)會。近期可以關(guān)注央行節(jié)前是否會通
過 TLF、CRA 等操作調(diào)節(jié)流動性，若央行通過這類工具維護(hù)流動性穩(wěn)定，則
短端利率上行空間也有限。操作上近期建議以謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度為主。
操作建議：空倉觀望為主
風(fēng)險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關(guān)系惡化
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2，費(fèi)率優(yōu)勢，交易費(fèi)率陽光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
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觀點：期權(quán)交易謹(jǐn)慎偏多
邏輯：昨日 A 股開盤后呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，午后持續(xù)上漲，臨近收盤時有所回
落，各期權(quán)標(biāo)的顯著上漲，其中滬深 300 上漲超過 1%，表現(xiàn)優(yōu)于上證 50，
北向資金凈買入 16.37 億元。波動率方面，昨日隱波整體微升，午后受標(biāo)
的持續(xù)上漲及券商板塊影響，隱波有所上升，但尾盤快速回落，表明市場
整體情緒較為平穩(wěn)，短期隱波仍大概率維持高位震蕩態(tài)勢。因此建議可輕
倉參與空波動率組合布局隱波高位回落機(jī)會，對于已經(jīng)持有空波動率策略
的投資者可適當(dāng)調(diào)整頭寸的賣沽倉位，維持組合正的 Delta 暴露，從而控
制短期隱波上漲風(fēng)險。趨勢方面，昨日成交額 PCR/成交量 PCR 再次回落，
目前多空分歧較穩(wěn)定，整體成交重心略微偏下，因此建議期權(quán)交易謹(jǐn)慎偏
多，通過牛市價差組合或?qū)嵵嫡J(rèn)購期權(quán)進(jìn)行配置，更多偏向 300 指數(shù)。
操作建議：牛市價差組合，輕倉參與空波動率組合
風(fēng)險因子：1）新冠疫情反復(fù)；2）市場情緒轉(zhuǎn)變過快。
股指期權(quán)謹(jǐn)慎偏多交易 國債期貨難現(xiàn)趨勢性機(jī)會
國債期貨
觀點：資金收緊疊加經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，債市難現(xiàn)趨勢性機(jī)會
（1）成交持倉：T、TF、TS 當(dāng)季成交量分別為 57522 手、26340 手、9156
手，1 日變動-4497 手、-8171 手、-1946 手，持倉量分別為 112792 手、
58961 手、25543 手，1 日變動-4116 手、-2076 手、-333 手；
震蕩 （2）跨期價差：T、TF、TS 當(dāng)季-次季價差分別為 0.205 元、0.100 元、
0.170 元，1 日變動 0、0.015 元、-0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當(dāng)季價差分別為 101.655 元、
101.020 元、303.695 元，1 日變動-0.125 元、0、-0.125 元；
（4）基差：T、TF、TS 當(dāng)季基差分別為 0.121 元、-0.105 元、0.138 元，
1 日變動 0.056 元、-0.075 元、-0.058 元。
（5）昨日央行開展 20 億元 7 日逆回購操作，另有 50 億元逆回購到期。
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0.12%、0.13%、0.07%。由于稅期走款等因素，疊加央行近期在公開市場操
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2.1%以上，因而導(dǎo)致了現(xiàn)券期貨雙雙走弱，短端利率上行顯著。后續(xù)來看，
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調(diào)的幅度可能也會更大。而長端利率方面，雖然近期疫情反復(fù)對于經(jīng)濟(jì)修
復(fù)有所擾動，但根據(jù) 12 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，四季度 GDP 同比 6.5%，經(jīng)濟(jì)修
復(fù)趨勢不變，并且在工業(yè)增加值方面同比 7.3%，較上月有所提高，工業(yè)生
產(chǎn)依舊維持一定增速。在這樣的大環(huán)境下，長端利率也將面臨國內(nèi)外通脹
因素的制約，恐怕難以出現(xiàn)趨勢性機(jī)會。近期可以關(guān)注央行節(jié)前是否會通
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短端利率上行空間也有限。操作上近期建議以謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度為主。
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風(fēng)險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關(guān)系惡化
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2，費(fèi)率優(yōu)勢，交易費(fèi)率陽光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
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