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金屬期貨鉛錫最新觀點 滬鉛期貨下方支撐偏強
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鉛
鉛觀點：內外鉛錠庫存雙雙去化，鉛價支撐仍偏強
信息分析：
（1）昨日內外鉛價運行重心繼續小幅抬升。滬鉛期價近月端維持小 Contango 結
構；日內滬鉛期貨持倉量基本持穩于 6.26 萬手。
（2）昨日 LME 鉛庫存減少 2175 噸至 11.715 萬噸，注銷倉單量 4.9225 萬噸，占
庫存比例為 42.02%。昨日上期所鉛倉單庫存下降 299 噸至 3.7503 萬噸。
（3）1 月 20 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-18.59 美元/噸，LME 鉛期價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價繼續反彈。上海鉛現貨對滬鉛 02 合約小幅升水報價，現貨市
場交投轉弱。
（5）我的有色網數據，至 1 月 21 日中國主要市場鉛錠現貨庫存為 4.385 萬噸，
較 1 月 18 日下降 0.96 萬噸，周環比減少 1.18 萬噸。國內鉛錠庫存逐漸去化。
邏輯：短期國內鉛市場供需小幅錯配。今年春節下游電池企業放假較少，節前常
規備庫增加，而再生鉛企業由于原料廢電瓶供應以及物流限制，開工將季節性逐
震蕩偏弱 漸走低。因此，不同于其它品種春節前后將季節性累庫，國內鉛將季節性去庫，
近兩日滬鉛倉單庫存也在下降。因此，短期滬鉛下方支撐偏強，而上方空間，目
前重點關注下游電池企業原料補庫的持續性。
操作建議：短線操作。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮
錫 金屬期貨鉛錫最新觀點 滬鉛期貨下方支撐偏強
錫觀點：倫錫庫存繼續下降，滬錫偏強勢
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 225 噸，至 1030 噸；滬錫倉單減少 54 噸，至 5239 噸；滬錫
持倉增加 8154 手，至 64499 手。
（2）中國 12 月錫礦進口量回落至 16162 噸，環比下滑 7.8%，較去年同期下滑
19%。1 月最大供應國緬甸佤邦邦康地區因疫情限制人員流動至月底，錫礦運輸
暫停一周，一度影響了國內錫礦的供應，不過自本月 19 日起恢復運輸。
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 158500-160000，均價 159250，環比
上漲 1750 元，對 SN2103 合約貼水 1500-貼水 200 元，均升水-850 元，環比回落
350 元。
（4）1 月 23 日 10 時，錫進口虧損 8508 元，增加 2638 元。
邏輯：12 月錫礦進口回落，錫礦整體延續偏緊狀態；12 月精錫產量大增，而需
求整體偏穩；短期看，錫價快速反彈后，現貨端支撐趨弱，但倫錫庫存持續下降，
并且滬錫倉單連續回落，這說明國內現貨端還相對偏強，至少比 1 月初滬錫沖
16 萬時強，這意味著錫短線可能還會保持強勢，但在這么高的價位國內出現擠
倉的可能性比較小，畢竟高價對消費不利，并且精錫產量維持在高位，中期看，
礦端偏緊對價格有支撐，但 16 萬附近的價格過高。盤中 sn3/4 價差一度轉為 Back
近 2 元，謹慎參與跨期反套，買 sn4 月拋 3 月，密切關注現貨升水及倉單變化。
操作建議：謹慎持空；謹慎參與 sn3/4 跨期反套。
風險因素：緬甸礦供應再度回落；國內疫情進一步惡化。
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1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
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3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
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鉛觀點：內外鉛錠庫存雙雙去化，鉛價支撐仍偏強
信息分析：
（1）昨日內外鉛價運行重心繼續小幅抬升。滬鉛期價近月端維持小 Contango 結
構；日內滬鉛期貨持倉量基本持穩于 6.26 萬手。
（2）昨日 LME 鉛庫存減少 2175 噸至 11.715 萬噸，注銷倉單量 4.9225 萬噸，占
庫存比例為 42.02%。昨日上期所鉛倉單庫存下降 299 噸至 3.7503 萬噸。
（3）1 月 20 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-18.59 美元/噸，LME 鉛期價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價繼續反彈。上海鉛現貨對滬鉛 02 合約小幅升水報價，現貨市
場交投轉弱。
（5）我的有色網數據，至 1 月 21 日中國主要市場鉛錠現貨庫存為 4.385 萬噸，
較 1 月 18 日下降 0.96 萬噸，周環比減少 1.18 萬噸。國內鉛錠庫存逐漸去化。
邏輯：短期國內鉛市場供需小幅錯配。今年春節下游電池企業放假較少，節前常
規備庫增加，而再生鉛企業由于原料廢電瓶供應以及物流限制，開工將季節性逐
震蕩偏弱 漸走低。因此，不同于其它品種春節前后將季節性累庫，國內鉛將季節性去庫，
近兩日滬鉛倉單庫存也在下降。因此，短期滬鉛下方支撐偏強，而上方空間，目
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錫 金屬期貨鉛錫最新觀點 滬鉛期貨下方支撐偏強
錫觀點：倫錫庫存繼續下降，滬錫偏強勢
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 225 噸，至 1030 噸；滬錫倉單減少 54 噸，至 5239 噸；滬錫
持倉增加 8154 手，至 64499 手。
（2）中國 12 月錫礦進口量回落至 16162 噸，環比下滑 7.8%，較去年同期下滑
19%。1 月最大供應國緬甸佤邦邦康地區因疫情限制人員流動至月底，錫礦運輸
暫停一周，一度影響了國內錫礦的供應，不過自本月 19 日起恢復運輸。
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 158500-160000，均價 159250，環比
上漲 1750 元，對 SN2103 合約貼水 1500-貼水 200 元，均升水-850 元，環比回落
350 元。
（4）1 月 23 日 10 時，錫進口虧損 8508 元，增加 2638 元。
邏輯：12 月錫礦進口回落，錫礦整體延續偏緊狀態；12 月精錫產量大增，而需
求整體偏穩；短期看，錫價快速反彈后，現貨端支撐趨弱，但倫錫庫存持續下降，
并且滬錫倉單連續回落，這說明國內現貨端還相對偏強，至少比 1 月初滬錫沖
16 萬時強，這意味著錫短線可能還會保持強勢，但在這么高的價位國內出現擠
倉的可能性比較小，畢竟高價對消費不利，并且精錫產量維持在高位，中期看，
礦端偏緊對價格有支撐，但 16 萬附近的價格過高。盤中 sn3/4 價差一度轉為 Back
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