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有色金屬期貨漲少跌多 滬錫期貨多頭轉(zhuǎn)戰(zhàn)4月
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鉛
鉛觀點(diǎn)：鉛價(jià)上行節(jié)奏放緩，短期繼續(xù)關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)表現(xiàn)
信息分析：
（1）昨日滬鉛震蕩小幅調(diào)整，倫鉛繼續(xù)企穩(wěn)。滬鉛期價(jià)近月端轉(zhuǎn)為微幅小 BACK
結(jié)構(gòu)；日內(nèi)滬鉛期貨持倉(cāng)量下降近 2 千手至 7.26 萬手。
（2）昨日 LME 鉛庫(kù)存減少 2675 噸至 11.05 萬噸，注銷倉(cāng)單量 4.3225 萬噸，占
庫(kù)存比例為 39.12%。昨日上期所鉛倉(cāng)單庫(kù)存增加 99 噸至 3.485 萬噸。
（3）1 月 25 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-19.25 美元/噸，LME 鉛期價(jià)維持 Contango結(jié)構(gòu)。
（4）昨日鉛現(xiàn)貨價(jià)持穩(wěn)或微幅下調(diào)。上海鉛現(xiàn)貨對(duì)滬鉛 02 合約小幅升水報(bào)價(jià)，
下游按需適量補(bǔ)庫(kù)，且偏向于再生鉛。
（5）據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，2 月份國(guó)內(nèi)自產(chǎn)鉛礦月度加工費(fèi)下調(diào)了 150 元/噸至 1900-2100
元/噸，進(jìn)口礦月度加工費(fèi)下調(diào) 10 美元/干噸至 90-130 美元/干噸。
邏輯：短期國(guó)內(nèi)鉛市場(chǎng)供需小幅錯(cuò)配。今年春節(jié)下游電池企業(yè)放假較少，節(jié)前常
規(guī)備庫(kù)增加；而再生鉛企業(yè)由于原料廢電瓶供應(yīng)以及物流限制，開工將季節(jié)性逐
漸走低，不過同比有望抬升。因此，不同于其它品種春節(jié)前后將季節(jié)性累庫(kù)，近
期國(guó)內(nèi)鉛已開啟季節(jié)性去庫(kù)，預(yù)計(jì)短期鉛錠庫(kù)存將繼續(xù)去化。同時(shí)，LME 鉛庫(kù)存
也持續(xù)減少。因此，短期滬鉛下方支撐仍偏強(qiáng)。目前下游已有所補(bǔ)庫(kù)，補(bǔ)庫(kù)力度
放緩；故對(duì)于滬鉛上方空間，目前仍需重點(diǎn)關(guān)注下游電池企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性的
配合。
操作建議：短線操作。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，鉛供應(yīng)大幅收縮
錫
錫觀點(diǎn)：滬錫繼續(xù)擴(kuò)倉(cāng)，錫價(jià)高位整理
信息分析：
（1）倫錫庫(kù)存減少 15 噸，至 1030 噸；滬錫倉(cāng)單增加 68 噸，至 5122 噸；滬錫
持倉(cāng)增加 2527 手，至 76212 手。
（2）現(xiàn)貨方面，上海金屬網(wǎng) 1#錫錠報(bào)價(jià)在 167500-170000，均價(jià) 168750，環(huán)比
上漲 750 元，對(duì) SN2103 合約貼水 2500-貼水 500 元，均升水-1500 元，環(huán)比回落
1100 元。 有色金屬期貨漲少跌多 滬錫期貨多頭轉(zhuǎn)戰(zhàn)4月
（3）1 月 26 日 10 時(shí)，錫進(jìn)口虧損 5038 元，減少 317 元。
邏輯：短期資金反復(fù)炒作倫錫低庫(kù)存及偏緊的錫礦，滬錫繼續(xù)擴(kuò)倉(cāng)說明短線仍存
上沖動(dòng)力，但市場(chǎng)出現(xiàn)部分對(duì)多頭不利的變化，比如：錫現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，滬錫倉(cāng)
震蕩 單轉(zhuǎn)為流入等，中期看，礦端偏緊對(duì)價(jià)格有支撐，但我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量保
持高位且需求偏穩(wěn)的背景下，過高的價(jià)格將抑制消費(fèi)。Sn3/4 價(jià)差由 Back 再度
轉(zhuǎn)為 Contango，這是由于投機(jī)多頭主動(dòng)從 3 月轉(zhuǎn)戰(zhàn) 4 月。
操作建議：觀望或短線交易
風(fēng)險(xiǎn)因素：緬甸礦供應(yīng)再度回落；國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)一步惡化
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2，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，交易費(fèi)率陽光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
3，品牌優(yōu)勢(shì)，國(guó)資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會(huì)員，營(yíng)業(yè)部遍布各大城市。
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信息分析：
（1）昨日滬鉛震蕩小幅調(diào)整，倫鉛繼續(xù)企穩(wěn)。滬鉛期價(jià)近月端轉(zhuǎn)為微幅小 BACK
結(jié)構(gòu)；日內(nèi)滬鉛期貨持倉(cāng)量下降近 2 千手至 7.26 萬手。
（2）昨日 LME 鉛庫(kù)存減少 2675 噸至 11.05 萬噸，注銷倉(cāng)單量 4.3225 萬噸，占
庫(kù)存比例為 39.12%。昨日上期所鉛倉(cāng)單庫(kù)存增加 99 噸至 3.485 萬噸。
（3）1 月 25 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-19.25 美元/噸，LME 鉛期價(jià)維持 Contango結(jié)構(gòu)。
（4）昨日鉛現(xiàn)貨價(jià)持穩(wěn)或微幅下調(diào)。上海鉛現(xiàn)貨對(duì)滬鉛 02 合約小幅升水報(bào)價(jià)，
下游按需適量補(bǔ)庫(kù)，且偏向于再生鉛。
（5）據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，2 月份國(guó)內(nèi)自產(chǎn)鉛礦月度加工費(fèi)下調(diào)了 150 元/噸至 1900-2100
元/噸，進(jìn)口礦月度加工費(fèi)下調(diào) 10 美元/干噸至 90-130 美元/干噸。
邏輯：短期國(guó)內(nèi)鉛市場(chǎng)供需小幅錯(cuò)配。今年春節(jié)下游電池企業(yè)放假較少，節(jié)前常
規(guī)備庫(kù)增加；而再生鉛企業(yè)由于原料廢電瓶供應(yīng)以及物流限制，開工將季節(jié)性逐
漸走低，不過同比有望抬升。因此，不同于其它品種春節(jié)前后將季節(jié)性累庫(kù)，近
期國(guó)內(nèi)鉛已開啟季節(jié)性去庫(kù)，預(yù)計(jì)短期鉛錠庫(kù)存將繼續(xù)去化。同時(shí)，LME 鉛庫(kù)存
也持續(xù)減少。因此，短期滬鉛下方支撐仍偏強(qiáng)。目前下游已有所補(bǔ)庫(kù)，補(bǔ)庫(kù)力度
放緩；故對(duì)于滬鉛上方空間，目前仍需重點(diǎn)關(guān)注下游電池企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性的
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錫
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信息分析：
（1）倫錫庫(kù)存減少 15 噸，至 1030 噸；滬錫倉(cāng)單增加 68 噸，至 5122 噸；滬錫
持倉(cāng)增加 2527 手，至 76212 手。
（2）現(xiàn)貨方面，上海金屬網(wǎng) 1#錫錠報(bào)價(jià)在 167500-170000，均價(jià) 168750，環(huán)比
上漲 750 元，對(duì) SN2103 合約貼水 2500-貼水 500 元，均升水-1500 元，環(huán)比回落
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