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石油瀝青期貨價格上漲1.28 或出現正套空間
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美國去庫，油價盤整原油：美國去庫，油價盤整邏輯：昨日油價延續震蕩。庫存方面，上周美國原油、汽油、餾分油庫存分別-991、-2288、+246萬桶/日。需求方面，中國多城市疫情惡化，就地過年等防控措施增強。北京、上海等主要城市交通流量連續兩周同比下降。供應方面，利比亞出口遭遇部分中斷，伊拉克承諾二月繼續減產彌補前期配額差異。油價方面：1）短期來看，目前油品需求仍處于冬季疫情和季節偏弱周期，供應收緊填補需求偏弱，油市繼續推進再平衡進程。市場情緒在沙特減產、疫苗和通脹預期推動下延續偏強。預期推動絕對價格已較大程度高估，若需求惡化不及預期，存在基本面回歸空間。2）中期展望：疫情修復進度仍為主要外生變量。若經濟修復去庫推進，庫存逐漸正�；�，基本面估值重心或逐漸上移。油價實際價格走勢取決預期價格與現實估值的回歸路徑。策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性昨日油價震蕩。目前油品需求仍處于冬季疫情和季節偏弱周期，全球油品庫存自12月開始持續積累。石油瀝青期貨價格上漲1.28 或出現正套空間 市場情緒在沙特減產、疫苗和通脹預期推動下延續偏強。預期推動絕對價格已較大程度高估，若需求惡化不及預期，存在基本面回歸空間。
瀝青觀點：開工下降庫存提升，期價上漲基差或出現正套空間（1）1月27日，Bu2106收于2746元/噸，倉單290420噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨2820，2575，2525元/噸（0，-15，0）。（2）1月27日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率45.1%（環比-0.6%，同比+12%），煉廠庫存75.26萬噸（環比特惠.4%，同比+38%），社會庫存59.09萬噸（環比持平，同比+59%）。邏輯：當日原油震蕩走強，瀝青期價大幅走強，山東基差快速走弱，或再次出現期現無風險套利空間，限制瀝青期價漲幅。當周煉廠開工小幅下降，煉廠庫存、社會庫存仍在高位，高庫存仍需時間消化，低利潤或限制煉廠開工提升空間。我們認為疫情對供應的影響有限，但對物流、工期或有一定程度影響，未來瀝青供應壓力偏大。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：原油大幅下跌，瀝青需求不及預。
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瀝青觀點：開工下降庫存提升，期價上漲基差或出現正套空間（1）1月27日，Bu2106收于2746元/噸，倉單290420噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨2820，2575，2525元/噸（0，-15，0）。（2）1月27日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率45.1%（環比-0.6%，同比+12%），煉廠庫存75.26萬噸（環比特惠.4%，同比+38%），社會庫存59.09萬噸（環比持平，同比+59%）。邏輯：當日原油震蕩走強，瀝青期價大幅走強，山東基差快速走弱，或再次出現期現無風險套利空間，限制瀝青期價漲幅。當周煉廠開工小幅下降，煉廠庫存、社會庫存仍在高位，高庫存仍需時間消化，低利潤或限制煉廠開工提升空間。我們認為疫情對供應的影響有限，但對物流、工期或有一定程度影響，未來瀝青供應壓力偏大。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：原油大幅下跌，瀝青需求不及預。
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