海外利好支撐，化工近期偏堅挺摘要：板塊邏輯：春節(jié)后原油價格繼續(xù)新高，疊加美國嚴寒和福島地震帶來了煉廠停車和降負，再加上海外疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，節(jié)后化工品支撐相對偏強，價格有反彈可能，不過我們認為這些利好均為短期因素，因此可持續(xù)性偏謹慎，一旦價格回歸基本面，化工或再迎分化格局。，首先是估值上的分化，像聚酯、甲醇等品種的估值相對偏低，受成本波動影響較大，其次是庫存也有分化，近期乙二醇和甲醇持續(xù)去庫，現(xiàn)貨表現(xiàn)偏好，不過甲醇由于預(yù)期悲觀，表現(xiàn)明顯弱于MEG，盡管國內(nèi)需求逐步進入淡季，但由于預(yù)期心態(tài)和庫存水平的差異，整個化工板塊的強弱較為分化。另外中長期去看，2021年仍是化工投產(chǎn)周期，盡管疊加了全球經(jīng)濟復(fù)蘇周期，但仍難完全消化增量供應(yīng)，因此長期壓力仍有望逐步積累，上游利潤壓力將逐步增大。單邊策略：短期反彈對待為主，板塊間品種仍顯分化。01合約對沖策略：PP-3*MA05合約仍謹慎偏多，PF-TA價差逢低偏多，多PVC空PP仍可參與風(fēng)險因素：原油價格大跌，疫情再次加劇春節(jié)后原油價格繼續(xù)新高，疊加美國嚴寒和福島地震帶來了煉廠停車和降負，再加上海外疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，節(jié)后化工品支撐相對偏強，價格反彈幅度較大，不過我們認為這些利好均為短期因素，因此可持續(xù)性偏謹慎，一旦價格回歸基本面，化工或再迎分化格局。報告要點
甲醇觀點：美國供應(yīng)減量疊加利多氛圍，甲醇短期仍謹慎反彈（1）2月18日甲醇太倉低端現(xiàn)貨小幅回落至2385元/噸，05合約貼水太倉低端現(xiàn)貨價格大幅縮窄至0附近，港口基差明顯走弱。產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈：魯南2170（-200）、河北1980（-260）、河南2050（-200）、內(nèi)蒙1750（-600）和西南2050（-180），產(chǎn)區(qū)低端對應(yīng)到盤面的低端價格反彈至2200元/噸（西南），產(chǎn)銷窗口有所縮窄，產(chǎn)區(qū)低端基差【-156，29】，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均有一定拋壓，隨著運力恢復(fù)和運費下降，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)壓力的傳導(dǎo)。邏輯：甲醇主力05合約大幅反彈至2350以上，背后的驅(qū)動主要有兩個，首先是假期利多的釋放，美國冷冬天氣導(dǎo)致甲醇檢修增多，另外就是原油和烯烴強勢反彈帶來的間接支撐，其次就是甲醇假期期間港口仍有去庫，基本面壓力沒有如預(yù)期增加，導(dǎo)致甲醇短期出現(xiàn)反彈，不過國際利多因素是偏短期的，雖然假期沒有累庫，但一方面在價格反彈中有所消化，且節(jié)后的甲醇供需壓力仍有待積累，隨著運費開始回歸正常，產(chǎn)區(qū)壓力仍有個逐步釋放的過程，因此基本面仍有利空預(yù)期，難支撐價格持續(xù)反彈，我們?nèi)越ㄗh反彈拋空對待，關(guān)注2400附近的壓力。操作策略：短期反彈謹慎，等待拋空機會，關(guān)注2400附近壓力，5-9逢高反套為主，PP-3*MA05回調(diào)買入為主風(fēng)險因素：國際油價繼續(xù)大漲，全球供應(yīng)端再出
苯乙烯觀點：海外供需趨緊，提供短期支撐（1）華東苯乙烯現(xiàn)貨價格8950（+1100）元/噸，EB03基差369（+197）元/噸；（2）華東純苯價格5800（+400）元/噸，乙烯價格6464（+69）元/噸，苯乙烯非一體化現(xiàn)金流生產(chǎn)成本7377元/噸；（3）華東PS價格10250（+600）元/噸；（4）2月18日苯乙烯華東港口庫存16.8萬噸，較節(jié)前上漲5萬噸，同比處于中等偏低水平；邏輯：節(jié)后EB價格大幅上漲，主要是歐美裝置停車所致，包括下游在內(nèi)的現(xiàn)貨成交暫仍清淡，但港口庫存偏低（16.8較節(jié)前+5）疊加反向出口窗口打開對現(xiàn)貨形成了較強的支撐，基差反而相對走強。展望后市，我們對EB持有中線偏空的觀點，但認為短期主動暫時還在多頭一邊，供應(yīng)利多已在價格中大體反映，但生產(chǎn)恢復(fù)還有待確認（美國裝置可能會從周末開始嘗試重啟），目前低庫存狀態(tài)對于再出現(xiàn)更多意外的容錯率較低，國內(nèi)3-4月也還將經(jīng)歷2個月的去庫，不過從中長線看苯乙烯過剩的格局并未變化，估值（利潤）也已升至偏高的水平。策略推薦：暫時觀望上行風(fēng)險：供應(yīng)裝置再現(xiàn)意外；下游需求表現(xiàn)較佳下行風(fēng)險：原油純苯驅(qū)動轉(zhuǎn)弱；下游需求弱于預(yù)期震蕩MEG乙二醇：進口減量提振，乙二醇價格強勁反彈（1）2月18日，乙二醇港口人民幣現(xiàn)貨價格反彈至5195（+420）元/噸，港口美金船貨價格上調(diào)至675（+60）美元/噸；乙二醇期貨5月合約漲停，9月合約上漲超過5個百分點，分別收在4986元/噸以及4715元/噸。（2）乙二醇港口人民幣現(xiàn)貨較美金船貨價差降至-92元/噸，乙二醇現(xiàn)貨較3月下紙貨升水收窄至5元/噸；乙二醇現(xiàn)貨基差收在209元/噸，總體穩(wěn)定；乙二醇期貨5月與9月合約價差擴張至271元/噸。（3）截至2月18日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約68.3萬噸，環(huán)比上期增加0.1萬噸。其中寧波9.0萬噸，較上期增加1.4萬噸；上海及常熟7.6萬噸，較上期減少2.3萬噸；張家港27.1萬噸，較上期增加1.8萬噸；太倉9.1萬噸，較上期減少0.4萬噸；江陰及常州15.5萬噸，較上期減少0.4萬噸。化工品期貨行情分析2.19 甲醇期貨走勢弱于MEG（4）受極端天氣影響，包括南亞、MEGlobal、樂天、Indorama在內(nèi)的多套乙二醇裝置停車，據(jù)隆眾石化統(tǒng)計，此次停車乙二醇裝置約占美國國內(nèi)產(chǎn)能的7成。邏輯：乙二醇價格強勁反彈，部分源于原油價格的連續(xù)上行、美國乙二醇裝置的集中停車。從市逢低買入 場影響來看，美國乙二醇裝置集中停車帶來的進口的實際減量要在3月底甚至4月份顯性；另一方面，受益于乙二醇價格的反彈，乙二醇生產(chǎn)的效益均有明顯改善，近期國內(nèi)部分停車的煤制乙二醇裝置也在重啟，總體負荷較年前也有明顯擴張，與此同時，計劃投放裝置在3月份也將陸續(xù)進入實質(zhì)性投放過程。操作策略：乙二醇價格強勁反彈，持逢低買入思路。風(fēng)險因素：乙二醇價格反彈刺激國內(nèi)產(chǎn)量恢。 

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