馬棕油2月庫存或將改善，美新棉面積預期下降摘要：【信息】：（1）棕櫚油：據SPPOMA，2月1日-20日馬來西亞棕櫚油產量增15%；另據ITS，馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口較上月同期增加14.9%。點評：馬棕油2月1-20日產量增幅超出口增幅，令2月期末庫存由前期下降轉為上升預期，中性利空棕櫚油價格。（2）白糖：截至2021年2月15日，印度糖廠累計生產了2088.9萬噸糖，相比去年同期為1700.1萬噸（增幅為22.87%）。2020/21年度開工的497家糖廠中已有33家結束壓榨，相比去年同期447家糖廠有20家停工。點評：預計印度食糖最終產量符合預期，在3050萬噸左右。（3）豆類：據天下糧倉，截至2月19日當周，國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存69.69萬噸，較前一周增24.7萬噸或54.9%；同比增101%。點評：豆粕累庫，利空價格。宏觀面利多提振板塊，但國內節(jié)后板塊處于消費階段性淡季，二者對沖下或將令板塊震蕩分化。故操作上，建議趨勢策略，棉花長線多單續(xù)持；豆油、棕櫚油輕倉空單謹慎續(xù)持。報告要點
油脂觀點：馬棕2月庫存或將改善，料油脂震蕩為主邏輯：供應方面，棕櫚油，馬棕2月1-20日產量增幅超出口增幅，令期末庫存由前期下降轉為上升預期，且后期需求逐漸引發(fā)市場擔心；豆油，巴西大豆收獲進度環(huán)比加速改進，另USDA展望論壇上調大豆新作種植面積預期；菜油，年底前庫存偏低仍為常態(tài)，上半年到港料仍有限。需求方面，中國下游面臨節(jié)后季節(jié)性消費淡季，近期成交與提貨表現(xiàn)一般。綜上，宏觀面利多、原油堅挺，疊加國內油脂庫存仍偏低等，提振油脂價格近期延續(xù)偏強震蕩；但中長期上，拉尼娜令今年棕油增產預期不改，南美大豆到港量逐漸上升，及節(jié)后國內下游將面臨階段性消費淡季等，將使國內供需長期趨于寬松。棕櫚油期貨走勢分析2.23 豆油棕櫚油期貨輕空 故綜合宏觀面、基本面等因素，預計油脂價格呈近強遠弱格局，中長期上仍維持油脂價格軸心下移預期。后期繼續(xù)關注馬棕產量、國內需求情況。操作建議：趨勢上，豆油、棕櫚油輕倉空單謹慎續(xù)持，關注止損位價格表現(xiàn)。風險因素：原油價格大幅波動，收儲政策不確定。豆油：震蕩棕櫚油：震蕩菜油：震蕩蛋白粕觀點：節(jié)后豆粕持倉量穩(wěn)增，下跌調整幅度或加劇邏輯：短期看，南美大豆減產幅度料不及預期，同時南美豆上市在即，供應壓力增加，且國內非瘟導致生豬集中拋售，疊加季節(jié)性需求下降，豆粕需求面臨雙殺，連豆粕仍面臨下跌調整壓力。中期看，美國2月底農業(yè)展望報告預期面積高于市場預期，美國極寒天氣引發(fā)春播延遲擔憂。美豆價格堅挺。3月底種植意向報告仍將持續(xù)擾動市場。長期看，中國進口大豆量大，2021年或刷新歷史記錄。中國生豬修復勢頭持續(xù)，豆粕需求長期看好，豆粕底部抬升，但最終抬升幅度依賴于北美新作面積及產量。總體上，維持蛋白粕牛市判斷。操作建議：期貨：M2105多單可續(xù)持（2.3日3300-3400區(qū)間建倉）。5-9反套，期權賣出M2105-C-3700。風險因素：疫情大面積爆發(fā);南美豆產量大增。

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