高價抑制需求，有色漲勢放緩 摘要：
銅觀點：滬銅繼續擴倉，銅價站到 7 萬整數關口。
鋁觀點：內蒙地區計劃壓減在產產能，滬鋁暴力拉漲。
鋅觀點：有色延續強勢格局，鋅價具備進一步上行動能。
鉛觀點：資金配合持續增加，但偏弱基本面下鉛價漲幅弱于板塊。
鎳觀點：節后需求仍未恢復，鎳價上方承壓。
不銹鋼觀點：庫存大增壓力下，不銹鋼價有所承壓。
錫觀點：有色整體偏強勢，滬錫強勢整理。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大。

銅觀點：現貨市場松動，滬銅日內雙邊大幅波動。
邏輯：投資者對美國寬松預期樂觀；供應存在收縮壓力，社庫低于往年同期，需求
端預期樂觀，并且在旺季到來前無法證偽。高價抑制下游消費，銅現貨快速走弱，
銅價或有調整壓力，但滬銅持倉仍在擴倉，這意味著銅價短期仍有上沖動力。
銅
銅觀點：滬銅繼續擴倉，銅價站到 7 萬整數關口
信息分析：
（1）美國 1 月新屋銷售總數年華（萬戶）92.3，前值 88.5，預測值 85.5。
（2）央行公開市場逆回購操作 200 億元，當日 200 億元逆回購到期，當日凈投
放 0 億元。有色金屬期貨板塊行情 銅價站到7萬整數關口
（3）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報貼水 240-貼水 170 元，均價貼水
205 元，較上日回升 65 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 4382 元，較上一日增加 542
元；2 月 25 日 10 時，銅進口虧損 844 元，較上一交易日增加 166 元；SHFE CU-INE
BC 為-665 元，較上一日回落 81 元。
邏輯：宏觀面，投資者對美國寬松預期樂觀；供應存在收縮壓力，需求端預期樂
觀，并且在旺季到來前無法證偽，三因素共振推動銅價恐慌式上漲。周四廣東銅
社庫增加 1334 噸，廣東銅社庫增幅與過去幾年比偏低，但高銅價卻對短期消費
構成較大負面抑制，銅現貨升水進一步快速走弱。從有色股期聯動的角度來看，
有色金屬率先出現調整，并且銅現貨市場連續快速走弱，銅價或有調整壓力，但
滬銅持倉仍在擴倉，這意味著銅價短期仍有上沖動力。
操作建議：保持偏多思路（若滬銅出現明顯減倉，多頭注意減倉），滬銅持倉未
明顯下將前，盤中調整短多為宜；持有 cu3/4 月跨期正套；持有銅內外盤正套；
持有 Comex-LME 銅價差空頭
風險因素：中國銅消費旺季不及預期；美國刺激措施；疫苗推進速度及療效 。

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