鎳
鎳觀點：節后需求仍未恢復，鎳價上方承壓
信息分析：
（1）昨日滬鎳沖高回落，上漲 1.65%；持倉量減少 0.18 萬手至 26.65 萬手，成
交量增加 11.24 萬手至 95.06 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 25.10 萬噸，減少 168 噸，注銷倉單 6.45 萬噸，占比 25.7%；
滬鎳庫存 1.21 萬噸，減少 145 噸。
（3）2 月 24 日，LME 鎳（0-3）貼水 48 美元/噸，走闊 5 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆較上一交易日分別上漲 3500 元/噸、3600
元/噸和 3800 元/噸；對 2104 合約分別升水 1000-1400 元/噸， 貼水 200-平水
和升水 2000-2200 元/噸，金川鎳下降，俄鎳、鎳豆基差持平，當前價格高位，
鎳板采購不佳，鎳豆成交有所回暖。
邏輯：印尼鎳鐵穩步投產，鎳鐵進口增加，菲律賓雨季影響，國內鎳礦緊張深化，
鎳鐵整體供應偏緊，價格易漲難跌，電解鎳進口窗口關閉，原生鎳供應持穩；不
銹鋼和新能源車產量逐步恢復，整體需求逐步向好，關注庫存去化情況；當前宏
觀情緒主導鎳價走勢，市場交易通脹預期，有色板塊表現強勢，鎳價再加上新能
源車長預期，前期走勢較強，隨著宏觀情緒的持穩，鎳價逐漸回歸基本面，當前
現貨價處于高位，下游觀望情緒較重，成交一般，鎳價上行承壓。中期來看，隨
著疫苗接種，海外經濟復蘇預期將升溫，加上美國重返《巴黎協定》，新能源車
刺激政策將加碼，鎳價或將進一步走強。
操作建議：短期區間操作；中期逢低做多。
風險因素：宏觀情緒波動較大；印尼鎳鐵進口超預期；新能源車銷量不及預期。 

錫 期貨鎳和錫行情分析2.26 鎳期貨短期區間操作
錫觀點：有色整體偏強勢，滬錫強勢整理
信息分析：
（1）倫錫庫存增加 75 噸，至 1740 噸；滬錫倉單增加 82 噸，至 7490 噸；滬錫
持倉增加 1610 手，至 72606 手。 震蕩 
（2）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 195500-198500，均價 197000，環比
上漲 7500 元，對 SN2104 合約貼水 3000-貼水 500 元，均貼水 1750 元，環比回
落 1350 元。
（3）2 月 25 日 10 時，錫進口虧損 28059 元，增加 2329 元，出口虧損 12535 元。
邏輯：自去年 11 月以來，國內投資者持續炒作倫錫供應短缺和國內錫礦短缺，2
月初銀漫錫礦因安全事故而被迫停產，加劇國內錫礦短缺擔憂，投資者對錫價的
炒作明顯升溫，倫錫 Cash-3M 價差一度拉到 5000 美元以上，滬錫出口窗口一度
在 2 月 18 日打開，在這種內外價差背景下，是有利于精錫及合金出口的，中期
來看，倫錫供應短缺的壓力將會有所緩解。短期來看，有色股期聯動炒作，但投
機資金松動，并且倫錫庫存連續小幅回升，倫錫擠倉放緩，錫價上升勢頭放緩。
操作建議：短線交易為宜
風險因素：緬甸礦供應；銀漫錫礦復產不確定。

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