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有色板塊整體轉強 滬鋅期貨價格或延續回升
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鋁
鋁觀點：內蒙電力政策變動，推升滬鋁價格
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減少 10100 噸至 1415125 噸；上期所鋁倉單增加 1854 噸至
86305 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 15330-15370 元/
噸之間，漲 320 元/噸，貼水 20-升水 20 元/噸。
（3）2 月 4 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 71.4 萬噸，周度累庫 3.2 萬噸，
鞏義、杭州地區貢獻主要增量。需持續關注各地到貨情況對節前累庫幅度的影響。
（4）內蒙發布部分電力行業電價調整政策，涉及對蒙西地區電力折扣取消，及
對蒙西、蒙東自備電廠分別征收政策性交叉補貼 0.01 元/度、0.02 元/度。
邏輯：昨日工業品普遍反彈，內蒙電力政策調整推升滬鋁表現優異，但總電解鋁
普遍盈利狀態下，區域性電價調整影響有限。基本面上，國內電解鋁日均產量在
刷新高點的路上繼續爬坡，但相對剛性；去年 11 月份進口窗口打開，吸引的進
口貨物已經在 12 月及 1 月到港，后續進口沖擊減弱。預計今年春節后現貨庫存
為 130 萬噸，是處于中樞偏低的位置。春節多地倡導原地放假，有利于節后復產
復工的推進，進而帶動現貨庫存重新去庫，并有望降低至 80 萬噸的低位，有利
于推動現貨升水、期貨價格及合約價差，建議積極把握春節前后庫存兌現過程中
布局多單的機會。長線角度看，遠期新增投產落地低于預期，而 2020 消費高基
數保障遠期消費總量，極大的緩解遠期供應壓力，中期鋁價轉為寬幅震蕩看待。
操作建議：逢低做多及跨期正套和跨市反套
看漲 風險因素：累庫超預期
鋅
鋅觀點：國內鋅錠開始小幅累庫，短期鋅價回升趨勢有望延續
信息分析：
（1）昨日有色板塊整體轉強，滬鋅反彈至近兩萬關口，倫鋅也小幅企穩。滬鋅
近月端維持小 BACK 結構，滬鋅持倉量下降近 1 萬手至 16.1 萬手。
（2）昨日 LME 鋅下降 100 噸至 29.08 萬噸；注銷倉單量大幅提高至 4.47 萬噸，
占庫存比例為 15.37%。同時，昨日上期所鋅倉單庫存增加 3149 噸至 1.4862 萬
噸。
（3）2 月 3 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-23.5 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。有色板塊整體轉強 滬鋅期貨價格或延續回升
（4）昨日國內鋅現貨價大幅走高。上海 0#普通鋅對 3 月升水下調至 40-50 元/
噸，成交轉弱；津市對滬市貼水收窄至 10 元/噸左右，市場出貨減少，成交清淡；
廣東對滬市轉為平水，貨源有限，成交較低；寧波交易清淡。
（5）據我的有色網數據，至 2 月 4 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 11.99 萬噸，
較 1 日增加 1.14 萬噸，周環比增加 0.99 萬噸。國內鋅錠庫存開始季節性累積，
預計后期溫和增加。
邏輯：短期鋅礦供應偏緊態勢未改；出口支撐下，國內鋅消費季節性轉弱態勢暫
不悲觀；冶煉已轉向小幅虧損，1-2 月冶煉環比有望階段性收縮；本周國內鋅錠
庫存開始增加，累庫明顯晚于往年，后期或季節性溫和累積。宏觀方面，近日美
元指數再度逐漸走強，預計進一步上行空間較為有限。國內冶煉以及秘魯鋅礦運
輸干擾風險增加，且節后消費回歸謹慎樂觀，現階段鋅供需面支撐較強，故短期
鋅價企穩回升趨勢有望延續。
操作建議：短期偏多操作。
風險因素：宏觀情緒明顯變動。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
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鋁觀點：內蒙電力政策變動，推升滬鋁價格
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減少 10100 噸至 1415125 噸；上期所鋁倉單增加 1854 噸至
86305 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 15330-15370 元/
噸之間，漲 320 元/噸，貼水 20-升水 20 元/噸。
（3）2 月 4 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 71.4 萬噸，周度累庫 3.2 萬噸，
鞏義、杭州地區貢獻主要增量。需持續關注各地到貨情況對節前累庫幅度的影響。
（4）內蒙發布部分電力行業電價調整政策，涉及對蒙西地區電力折扣取消，及
對蒙西、蒙東自備電廠分別征收政策性交叉補貼 0.01 元/度、0.02 元/度。
邏輯：昨日工業品普遍反彈，內蒙電力政策調整推升滬鋁表現優異，但總電解鋁
普遍盈利狀態下，區域性電價調整影響有限。基本面上，國內電解鋁日均產量在
刷新高點的路上繼續爬坡，但相對剛性；去年 11 月份進口窗口打開，吸引的進
口貨物已經在 12 月及 1 月到港，后續進口沖擊減弱。預計今年春節后現貨庫存
為 130 萬噸，是處于中樞偏低的位置。春節多地倡導原地放假，有利于節后復產
復工的推進，進而帶動現貨庫存重新去庫，并有望降低至 80 萬噸的低位，有利
于推動現貨升水、期貨價格及合約價差，建議積極把握春節前后庫存兌現過程中
布局多單的機會。長線角度看，遠期新增投產落地低于預期，而 2020 消費高基
數保障遠期消費總量，極大的緩解遠期供應壓力，中期鋁價轉為寬幅震蕩看待。
操作建議：逢低做多及跨期正套和跨市反套
看漲 風險因素：累庫超預期
鋅
鋅觀點：國內鋅錠開始小幅累庫，短期鋅價回升趨勢有望延續
信息分析：
（1）昨日有色板塊整體轉強，滬鋅反彈至近兩萬關口，倫鋅也小幅企穩。滬鋅
近月端維持小 BACK 結構，滬鋅持倉量下降近 1 萬手至 16.1 萬手。
（2）昨日 LME 鋅下降 100 噸至 29.08 萬噸；注銷倉單量大幅提高至 4.47 萬噸，
占庫存比例為 15.37%。同時，昨日上期所鋅倉單庫存增加 3149 噸至 1.4862 萬
噸。
（3）2 月 3 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-23.5 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。有色板塊整體轉強 滬鋅期貨價格或延續回升
（4）昨日國內鋅現貨價大幅走高。上海 0#普通鋅對 3 月升水下調至 40-50 元/
噸，成交轉弱；津市對滬市貼水收窄至 10 元/噸左右，市場出貨減少，成交清淡；
廣東對滬市轉為平水，貨源有限，成交較低；寧波交易清淡。
（5）據我的有色網數據，至 2 月 4 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 11.99 萬噸，
較 1 日增加 1.14 萬噸，周環比增加 0.99 萬噸。國內鋅錠庫存開始季節性累積，
預計后期溫和增加。
邏輯：短期鋅礦供應偏緊態勢未改；出口支撐下，國內鋅消費季節性轉弱態勢暫
不悲觀；冶煉已轉向小幅虧損，1-2 月冶煉環比有望階段性收縮；本周國內鋅錠
庫存開始增加，累庫明顯晚于往年，后期或季節性溫和累積。宏觀方面，近日美
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