最近去看商品市場的表現的話，我們可以發現商品市場的趨勢性機會不是特別多，但是市場的波動是比較大的，背后的主要原因可能是和宏觀因素的變化密切相關的。我們可以看到美債收益率的走高，最近兩天美元指數的走強，最近商品市場下行壓力較大，特別是對一些金融屬性較強的品種，如黃金，會表現得更加敏感。回過頭看我們看飼料養殖板塊，我們也是看到了一些不同的變化，像玉米和雞蛋維持一個高位震蕩，而生豬價格近期有回落的跡象，我們也是看到了豆粕在美豆沒有下跌的情況下，國內油脂持續上漲，而豆粕表現偏弱。背后的邏輯到底是什么呢？以及后續需要關注的矛盾點在哪？2021年生豬期貨走勢分析 生豬期貨市場邏輯
根據行業內生豬專家的數據，基于1月份之前疫情造成的影響，以此來做判斷。1月之前的數據來看，12月之前的產能基本上是增長的。根據官方的數據，產能恢復到90%，但是經歷了12月份、1月份和2月份，肯定是有一定的折損，這個折損目前來看不好判定。以我自己掌握的規模廠的數據來看，12月之前的數據都是增的，12月之前也是增的，1月份是降的，之前恢復得挺好，規模廠是比較大的廠，代表了中國比較先進的生產力。1月份能繁母豬下降了4%，祖代下降了3%，同比值在11月和12月達到最大，1月份之前的兩個月都在下降，可見對這塊切實產生了影響。另外一個影響是體現在淘汰母豬上，淘汰母豬的量在下半年開始變化得特別大，尤其是最近的兩個月，數據基本上市去年的兩三倍到四倍以上。以上這是產能體現的折損。根據國家統計局的數據，8月份以來豬肉的供應同比增加，當從價格上講，以農業農村部的數據為準的話，1月份之前的月度數據來看，豬周期的高點是37.1，后面無明顯疫情的話，該價格就是周期高點，以后會有下行趨勢。照著疫情不嚴重的假設，后續會穩步下降，下降的速度和疫情的反復有關。利潤來看，加權來看是2000元/頭，只要有豬出欄，利潤是非常好的。供應方面，據掌握的數據進行推算，統計局數據顯示的下降幅度偏小，這里推算了2014年-2020年的豬肉產量，豬肉產量加進口量和豬價的相關性為0.98，整體趨勢還是可以的。年度數據來看，假設1月份到2月份疫情比較穩定，豬肉產量增加30%多，但是可以看到1、2月份產生了折損。折損主要體現在12月份之前能繁產生的子豬和懷孕配種的豬，在1月份和2月份淘汰量都比較大，折損損失在局部地區比較嚴重。全國比例來看，假設沒有折損且凍豬每個月消耗20萬噸，年均價在23-27。假定折損為10%，240萬噸來干擾價格的話，價格上下限在27-30，假定折損為15%，價格上下限在29-32，現在的豬價和后續的疫情關系會非常大。為何要假定折損為10%和15%，是有一定的合理性的。推算年數據的月數據，假設損失15%的話，上限剛好是期貨的價格29。29的價格為什么比較弱，主要是擔心凍肉的影響，沒有凍肉影響上限就是29，如果凍肉拋出一些，就會低于29，但是又不會跌得很深，因為后面的疫情影響不確定，南方疫情造成多少損 失還不知道。2月份數據還沒出，損失會不會大一點，有可能的。根據我的數據體系來看，損失在10-15%。9月份價格走不上去，也是和凍肉的關系特大的。當然我假定每個月20萬噸，全年消耗240萬噸，其實還是偏低的，如果年均價真的接近30的話，凍肉了很有可能在300萬噸。所以說這個價格有個天花板，要看疫情和凍肉。目前生豬期貨上漲空間可能還會有，但不會很大。主要是南方疫情對規模廠有多大影響，很難衡量，目前的病毒是變異的，和規模廠的防控能力是有很大關系的。如果后續規模廠遭受的損失越來越大，損失超過15%，年均價可能接近2020年的價格，平均價格是34，加權平均價是33.3。頭均利潤很有可能在1000元以上。這是對豬的整體的判斷。對豬肉替代性比較強的是禽，我推算了年度豬肉產量加上黃羽雞的產量，產量的和在2015-2020年（剔除了2017年的數據，數據不太好）的相關性也很高，達到了0.98，如果說之前是第一個巧合的話，這就是第二個巧合。第三個巧合，豬肉的產量、黃羽雞的產量和白羽雞的產量按照料肉比除以大豆的需求量（也就是消耗量），消耗量的趨勢和大豆的進口價格，2015-2019年的相關性在0.98，2020年比較特殊，按照正常需求來看，大豆進口價格340美元左右，實際上在360美元左右，有不少炒作的因素，剔除這個因素，相關性非常高。大豆的需求量和豆粕的現貨價格有一年的間隔期，也就是說15年的需求量和16年豆粕價格比較相關，用2015年到2020年間的數據做出來的相關性在0.93，即大豆需求量和豆粕現貨的價格，有滯后一年的相關性，也就是說可以用2020年的大豆需求量來判斷2021年的豆粕價格是否合理�，F在來看，豆粕價格在3.8以上都是偏高的，現在豆粕的價格（農業農村部集貿市場數據）2月份月均價在3.94，看起來是不可持久的。還有一個巧合是，根據豬肉產量推算玉米的需求量，有個需求指數也挺有意思，2015-2020年的數據是0.93，也就是說是93%的置信度。所以光從宏觀趨勢上來說，覺得現在掌握的數據能夠推算出比較宏觀的東西，如果要比較細一點到月度數據來看的話，干擾因素過多，整體來看還是可以的。Q：對于生豬供應方面還是要關注后續疫情影響的。A：是的，要關注疫情還有凍肉的供應量，凍肉的影響較大，我推測的豬肉的月度供應量和活豬價格的月度同比相關性在0.93,是用的2020年1月份到2021年的1月份數據。如果做宏觀比較判斷的話，數據的趨勢性較好，判斷價格上下限也比較好。
Q：凍肉的供應量您這兒能詳細介紹一下嗎？A：凍肉的供應量，年均量不算豬雜接近300萬噸，大概是這種需求力度。Q：凍肉的庫存這塊您有了解嗎？A：不太了解，大概在50-100萬噸，11月份的進口量沒有消耗多少，拋的凍肉還是之前的，凍肉的量還是比較大的，所以我們可以看到期貨還是比較理性，后面不發生大規模疫情的話，我覺得期貨價格的上限就在這里，最多再往上走一點。另外國家也不會容忍價格到很高的位置，假如豬肉價格達到33和34，那么凍肉會被連續的拋。

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