國債期貨觀點(diǎn)：避險(xiǎn)情緒與配置盤支撐債市，但多空仍存分歧震蕩 （1）成交持倉：T、TF、TS當(dāng)季成交量分別為51667手、15244手、6458手，1日變動(dòng)10680手、-935手、-2103手，持倉量分別為122625手、56687手、18969手，1日變動(dòng)2962手、300手、-58手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.300元、0.305元、0.245元，1日變動(dòng)-0.025元、-0.020元、-0.010元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為101.690元、100.795元、303.280元，1日變動(dòng)-0.050元、-0.025元、-0.100元；（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.535元、0.447元、0.271元，1日變動(dòng)-0.054元、-0.038元、0.002元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當(dāng)日有100億元逆回購到期。近期沒有新增利空 國債期貨交易大方向不好 邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.10%、0.03%、0.00%。資金面依舊延續(xù)寬松勢態(tài)，不過對于近期債市的小幅回暖似乎并不能用資金情緒解釋。昨日短端利率波動(dòng)不大，2年期品種的價(jià)格波動(dòng)與之前相比也較小，相反長端利率方面延續(xù)下行的狀態(tài)，10年期和5年期品種也呈現(xiàn)增倉上漲。我們推測一方面是由于近幾日中美關(guān)系的緊張情緒有所升溫，昨日也傳出歐盟方面或與中方出現(xiàn)摩擦的消息擾動(dòng)，市場避險(xiǎn)情緒升溫；另一方面是在近期沒有新增利空的環(huán)境下，前期通脹帶動(dòng)的交易邏輯也趨于平緩，由于市場在等待通脹壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后的利率拐點(diǎn)，在近期利率偏高的情況下不少機(jī)構(gòu)存在配置需求支撐債市。但我們認(rèn)為近期多空分歧仍然存在，期債方面仍呈現(xiàn)短期投機(jī)交易主導(dǎo)的特征，近期可能以震蕩為主。就中期而言，在社融結(jié)構(gòu)依然健康，通脹壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放的情況下，疊加會(huì)后供給放量的影響，債市大方向依然并不友好，建議投資者維持防御思路，以逢高做空的思路為主，同時(shí)關(guān)注此后供給放量后曲線平坦的可能。操作建議：以逢高做空思路為主；關(guān)注供給放量后曲線平坦的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬松

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