現(xiàn)貨仍不悲觀，化工跌后存支撐摘要：板塊邏輯：原油再次承壓，但前期下跌帶來需求后置和下游利潤修復(fù)，短期現(xiàn)貨存在一定支撐，不過隨著海外供應(yīng)恢復(fù)，部分檢修已陸續(xù)兌現(xiàn)，疊加國內(nèi)外新產(chǎn)能陸續(xù)投放，中期壓力仍有望逐步增加預(yù)期。整體強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的格局持續(xù)維持。不過板塊內(nèi)估值和驅(qū)動仍有分化：估值上PTA仍處于偏低估值狀態(tài)，尿素近期調(diào)整后，估值也相對偏低，而烯烴，包括MEG以及甲醇都處于偏高估值。而供需驅(qū)動上，在海外供應(yīng)縮量和國內(nèi)需求恢復(fù)以及預(yù)期支撐下表現(xiàn)偏強(qiáng)，疊加4-5月份的檢修周期，國內(nèi)仍存在一定支撐，不過考慮到海外供應(yīng)的逐步恢復(fù)，且國內(nèi)產(chǎn)能周期在二季度或逐步有所釋放，屆時也會逐步對化工品形成壓制。單邊策略：短期修復(fù)性反彈，但中期關(guān)注轉(zhuǎn)弱可能。05合約對沖策略：短期PP-3*MA05合約相對偏強(qiáng)，PF-TA價差逢低偏多機(jī)會，多PVC空PP仍逢低參與風(fēng)險因素：原油價格再次大跌，新產(chǎn)能集中釋放原油再次承壓，但前期下跌帶來需求后置和下游利潤修復(fù)以及本身估值的下降，短期現(xiàn)貨存在一定支撐，不過隨著海外供應(yīng)恢復(fù)，部分檢修已陸續(xù)兌現(xiàn)，疊加國內(nèi)外新產(chǎn)能陸續(xù)投放，中期壓力仍有望逐步增加預(yù)期。整體強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的格局持續(xù)維持。報告要點(diǎn)
尿素觀點(diǎn)：印標(biāo)出口集港支撐，尿素近期不悲觀（1）3月23日尿素廠庫和倉庫低端基準(zhǔn)價分別為2050（晉開、中原大化、天慶）和2100（河南寧陵、山東菏澤）元/噸，現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，主力05合約基差分別為111和161元/噸，基差有所走弱，但現(xiàn)貨支撐仍存。尿素期貨反彈偏謹(jǐn)慎 中短期或逢高布局空單（2）受內(nèi)蒙能耗雙控影響，聯(lián)合、化學(xué)尿素3月上中旬負(fù)荷下降四五成，當(dāng)月23日金新和天潤停車，預(yù)估影響日產(chǎn)量約6500-7000噸左右的產(chǎn)量，影響或至月底。邏輯：3月23日尿素05合約再次反彈，一方面前期下跌帶來較大貼水，而現(xiàn)貨在持續(xù)出口需求支撐下較為堅挺，導(dǎo)致價格出現(xiàn)修復(fù)性反彈；另一方面是內(nèi)蒙古雙控影響有所擴(kuò)大，供應(yīng)端預(yù)期也出現(xiàn)一定利好，不過考慮到目前的核心邏輯仍是出口，因此短期價格反彈仍偏謹(jǐn)慎，雖然不悲觀，但也不樂觀，短期矛盾或不大。而中期去看，首先近期印度出口需求逐步釋放兌現(xiàn)后，階段性利多已出盡；其次是國內(nèi)需求進(jìn)入4月后，需求強(qiáng)度或已開始下降，盡管需求仍相對旺季，但邊際上反而存在一定壓力；第三就是供應(yīng)端仍有望維持高位，盡管雙控影響到尿素產(chǎn)量，但尿素單位耗能未處高位，我們認(rèn)為受限有限，仍集中在電石和PVC、有色以及黑色上，因此供應(yīng)端利多支撐或相對有限，我們認(rèn)為中期尿素價格仍相對承壓為主，短期反彈偏謹(jǐn)慎。操作策略：中短期或逢高布局空單，5-9逐步反套對待風(fēng)險因素：供應(yīng)縮量超預(yù)期，出口和印標(biāo)官價大幅超預(yù)。

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