鋁
鋁觀點：拋儲成潛在壓制，滬鋁轉震蕩對待
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減少 9775 噸至 1946550 噸；上期所鋁倉單減少 853 至 159225
噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 17060-17100 元/
噸之間，跌 140 元/噸，貼水 20-升水 20。
（3）3 月歐元區制造業 PMI 初值 62.4%，前值 57.9%，預期 57.7%。
（4）航務代理 GAC：蘇伊士運河交通將于周三或周四恢復。停泊的 MV Ever Given
現在已部分重新浮起，并與運河兩岸平行移動。一旦將船拖到另一個位置，車隊
和交通有望恢復。
邏輯：國儲準備拋儲的消息已經計價到滬鋁價格中，由于拋儲的時點、數量、形
式（一次或分批）、價格未知，市場轉由為交易現實消費表現。鋁價下跌至 17000
元/噸，下游消費積極性有所上升，但為平抑價格過快的拋儲預期會成為懸在鋁
價上方的壓力，滬鋁轉為震蕩對待，后期視拋儲的動態及消費承接力做策略調整。
操作建議：短線交易，跨期正套及跨市反套離場
風險因素：拋儲政策落實；供應端干擾未兌現；宏觀情緒轉變
震蕩偏強
鋅
鋅觀點：滬鋅資金表現反復，短期下方支撐仍偏強
信息分析：
（1）昨日滬鋅繼續高位調整，倫鋅小幅企穩；滬鋅期貨近月端延續小 BACK 結構；
持倉量為 15.97 萬手，環比下降 5 千余手。
（2）昨日 LME 鋅庫存大幅增加 7975 噸至 27.135 萬噸，注銷倉單量 3.1225 萬噸，
占庫存比例為 11.51%。昨日上期所鋅倉單庫存回升 553 噸至 3.786 萬噸。
震蕩偏強
（3）3 月 23 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-13.25 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。 鋁鋅期貨最新行情分析 鋁鋅期貨高位偏強震蕩
（4）昨日國內鋅現貨價進一步下調，下游接貨平平。上海 0#普通鋅對 04 合約
報貼水 15-升水 10 元/噸；津市對滬市貼水 40 元/噸；廣東對滬市貼水 40 元/噸；
寧波對滬市溢價 50-60 元/噸。
（5）歐元區 3 月制造業 PMI 初值為 62.4，均高于前值 57.9 和預期值 57.7，顯
示海外經濟延續復蘇態勢。
（6）蘇伊士運河集裝箱船擱淺，將可能引起世界海運市場價格劇烈波動。同時
可能造成西班牙、土耳其等歐洲國家出口運輸停滯。據海關總署數據，2020 年
中國自西班牙和土耳其分別進口鋅礦量 15.52、2.17 實物萬噸，占進口總量分別
為 4.9%、0.68%。目前繼續跟蹤其影響。
邏輯：昨日鋅市場資金繼續減倉離場，鋅價進一步高位調整。我們認為，鋅供需
格局向好，對鋅價存支撐。短中期鋅礦供應持續吃緊；“能耗雙控”下，內蒙古
冶煉生產受到部分限制，其中 3 月份其產出實際影響超出預期；疊加原料偏緊，
將影響中期國內冶煉上升空間和上行節奏。海外補庫存周期，加上國內房地產后
端韌性較強，驅動內外消費向好，國內消費旺季開始兌現，并帶動去庫周期正式
啟動，低庫存將提振鋅價和滬鋅價差走闊。綜上，盡管目前鋅市場資金配合有所
反復，且 LME 再度交倉，但基本面支撐下，鋅價繼續回調空間或有限，有望再度
呈現高位偏強態勢。
操作建議：多單持有；滬鋅跨期正套持有
風險因素：宏觀情緒變動超預期，國內節后消費回歸偏弱 。 

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