國(guó)債期貨觀點(diǎn)：海外形勢(shì)傳遞緊張情緒，央行例會(huì)強(qiáng)調(diào)政策時(shí)效度（1）成交持倉(cāng)：T、TF、TS當(dāng)季成交量分別為44048手、15826手、6174手，1日變動(dòng)-18833手、-2808手、-3973手，持倉(cāng)量分別為127200手、58028手、20410手，1日變動(dòng)2042手、1552手、389手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.310元、0.295元、0.245元，1日變動(dòng)0、-0.015元、0.005元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為101.690元、100.800元、303.290元，1日變動(dòng)0.020元、0.005元、0.030元；（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.298元、0.306元、0.201元，1日變動(dòng)-0.008元、-0.028元、0.144元。（5）昨日央行開(kāi)展100億元7日逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率不變。當(dāng)日有100億元逆回購(gòu)到期。邏輯：昨日，國(guó)債期貨全線上漲。央行態(tài)度影響國(guó)債期貨 后續(xù)操作將相機(jī)抉擇截至收盤(pán)，T、TF、TS主力合約分別上漲0.07%、0.05%、0.03%。昨日國(guó)債期貨延續(xù)漲勢(shì)，但漲幅較前日大幅回落。與疫情造成的錯(cuò)位沖擊類(lèi)似，當(dāng)前海內(nèi)外流動(dòng)性拐點(diǎn)也存在時(shí)間上的錯(cuò)位，債市已經(jīng)將美債收益率上行納入考慮，因此受其影響的波動(dòng)預(yù)計(jì)也將趨于減弱。但是國(guó)際關(guān)系緊張持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計(jì)將在接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)影響債市情緒，在此情況下避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，配置需求可能仍將不弱。要注意什么 昨日央行公布貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)的召開(kāi)情況，會(huì)議指出，要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判分析、搞好跨周期政策設(shè)計(jì)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。整體來(lái)看央行態(tài)度不變，但強(qiáng)調(diào)了對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判以及政策時(shí)效度，預(yù)計(jì)后續(xù)操作將相機(jī)抉擇。我們認(rèn)為在當(dāng)前復(fù)雜的環(huán)境下，債市拐點(diǎn)尚不明確，但就中期而言，在社融結(jié)構(gòu)依然健康，通脹壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放的情況下，疊加會(huì)后供給放量的影響，債市大方向依然并不友好，建議投資者維持防御思路，以逢高做空的思路為主，同時(shí)關(guān)注此后供給放量后曲線平坦的可能。操作建議：以逢高做空思路為主；關(guān)注供給放量后曲線平坦的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬松。 

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