摘要：玻璃市場：建筑工地復工后工程方將逐步加快施工后端的推進，尤其是春季施工旺季，利于施工進度的加快，這將帶動后端建材產品尤其是建筑玻璃訂單量的大幅提升以及需求的持續，產銷率維持高位，市場反彈驅動逐步增強。但在利潤持續高位的情況下，也可能加速原有冷修產能的復產，在供給端持續增量預期與周期性強需求韌性的雙重影響下，市場維持高位震蕩的格局。純堿市場：庫存的去化依舊是市場景氣度提升的主要驅動，一季度的預期熱度能否兌現將會在二季度看到端倪，在政策的大力支持以及下游行業的快速擴張下，我們認為預期兌現率相對較高，下游訂單也會逐漸增加，庫存去化速度會加快，市場驅動逐漸增強，現貨價格呈現震蕩偏強態勢。風險提示：竣工增速大幅回升（上行風險）；新增復產超預期（下行風險）地產施工旺季，剛需持續建筑企業將逐步加快施工后端的推進，這將帶動后端建材產品尤其是建筑玻璃訂單量的大幅提升以及需求的持續，市場反彈驅動逐步增強。但在利潤恢復情況下，也可能加速原有冷修產能的復產，在供給端增量預期與需求韌性的雙重影響下，市場維持高位震蕩的格局。
需求端：周期性的主驅動隨著春節假期的結束，全國大部分地區逐漸升溫，建筑工地逐漸復工、深加工企業陸續復產，春季市場啟動，市場重新步入正軌，此時原有的地產市場矛盾繼續影響玻璃建材市場。建筑玻璃占到平板玻璃需求的75%-80%，因此房地產市場對玻璃需求端影響較大，初次施工玻璃主要用在房地產施工尾端，因此竣工在一定程度上反應玻璃需求。而從2018年的施工前端的趕工期，導致了施工周期的延長以及竣工的連續拖延，從而導致了玻璃銷量與產銷率的大幅下降。隨著2019年以來交付壓力的逐漸增大，竣工增速企穩回升，平板玻璃產銷率逐漸回歸到100%甚至以上，銷量累計同比增速也回歸正增長區間，意味著需求訂單的回暖與庫存的消耗。而2021年地產竣工交付壓力依舊較大，尤其是進入到春季，地產施工旺季啟動，施工面積與竣工面積均將大幅增長，作為施工后階段主要耗材的建筑玻璃消費需求將大幅增加，扭轉類似2018年一樣的惡劣情況，周期性、持續性的消費需求將會持續支撐建筑玻璃市場。
供給端：產量或持續高位2020年中國后疫情期間，國內經濟復蘇強勁，建筑工地施工趕進度加快，現貨市場快速恢復，產銷率持續維持在100%以上，現貨價格的持續上漲，帶動了生產企業產能投放的積極性，新投產產線共計13條，是2015年以來投產產線最多的一年，2020年全年凈增產線11條，凈增產能日熔量6900噸，到2020年底國內浮法玻璃產能達到近年來最高點5875萬噸。2021年預計計劃新投產和復產點火的產線共計17條，日熔量合計13750噸，有計劃放水冷修的產線共計11條，日熔量合計7300噸。綜合來看，2021年仍然凈增產線6條，凈增產能日熔量達到6500噸，由此使得年產能超過6000萬噸。
市場的波瀾引發價格的起伏，但生產企業關注的更多的是利潤的變動，繼而對有效產能的增減產生影響。2020年上半年的產能凈減少，導致產量的下降，無法應對驟然提升的銷售訂單，但利潤的快速恢復亦推升在產產能的快速修復，而高利潤的持續又能繼續催生更多的產能繼續釋放，繼而在下半年扭轉為產能凈增加的情況。隨著2020年產能的恢復與投放，2021年的原片產量逐步回升到歷年高位水平，而隨著利潤的高位維持，原有的冷修產能存在加速復產增量的可能，供應量可能持續維持高位。圖表3：浮法玻璃開工生產線（單位：條）圖表4：浮法玻璃月生產利潤（單位：元/噸；%）資料來源：Wind 卓創資訊百川資訊中信期貨研究部資料來源：Wind 卓創資訊百川資訊中信期貨研究部（三）庫存端：低位震蕩存支撐疫情之后，各行業快速復工，下游最大終端的建筑玻璃需求訂單快速增長 ，深加工企業補庫驅動快速釋放，帶動玻璃原片企業庫存大幅下降。以卓創資訊統計數據來看，2020年4月中旬，主產區八省玻璃企業生產線庫存達到7200萬重量箱，居于絕對歷史高位，比2019年的同期還要高出80%，而2019年同期的庫存同比本就是33%的高位同比。而到12月中旬，庫存已快速下降到1060萬重量箱，下降比例達到85%，回到歷史同期最低水平。通過玻璃原片企業目前的庫存情況來看，無論是全國總體庫存還是主要產銷區庫存，絕對值都已經下降到歷年低位水平，原有的高庫存壓力已轉變為低庫存的支撐。隨著2021年供應端增量的釋放，庫存快速下降的勢頭可能得以遏止，但需求周期性的持續同樣會繼續影響市場，尤其是在施工旺季，快速的趕工將加速建筑材料的消耗，玻璃原片庫存大概率會處于低位徘徊的格局，同時對市場起到一定的支撐作用。玻璃期貨基本面3.29 玻璃供給面消費庫存分析
總結：供需兩旺，市場高位震蕩短期驅動減弱：春節前期，由于階段性淡季疊加河北疫情，導致原片企業庫存超預期累積，現貨市場大幅下跌，現貨價格一度跌破1800元/噸。春季建筑施工旺季的預期，帶動了玻璃深加工企業從春節之前就進入了儲備補庫環節，而價格低位情況下未來利潤可觀，貿易商投機性補庫增加，從而加劇了春節前后的主動補庫存節奏，流通環節與終端原片庫存增加，新增補庫下降，3月份以來轉而以消化自有庫存為主，現貨市場強驅動減弱。中期震蕩偏強：建筑工地復工后工程方將逐步加快施工后端的推進，尤其是春季施工旺季，利于施工進度的加快，這將帶動后端建材產品尤其是建筑玻璃訂單量的大幅提升以及需求的持續，產銷率維持高位，市場反彈驅動逐步增強。但在利潤持續高位的情況下，也可能加速原有冷修產能的復產，在供給端持續增量預期與周期性強需求韌性的雙重影響下，市場維持高位震蕩的格局。

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