鋁
鋁觀點：市場相對平靜，滬鋁窄幅整理
信息分析：
（1）昨日LME鋁庫存減少11700噸至1905375噸；上期所鋁倉單減少377至155598噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 17320-17360 元/
噸之間，跌 50 元/噸，貼水 30-升水 10。
（3）3 月 29 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 123.4 萬噸，較前一周四去庫 0.9
萬噸，南海、無錫地區表現去庫，南海地區去庫良好。杭州地區到貨庫存相對較
多，當地庫存較上周四小累 0.5 萬噸。
（4）3 月 26 日，蔚來汽車發布公告，將從 2021 年 3 月 29 日起，暫停“江淮蔚
來”合肥制造工廠的汽車生產活動 5 個工作日。
邏輯：昨日市場相對平靜，關注 31 日美國總統在匹茲堡關于基建計劃的論述。
國儲準備拋儲的消息已經計價到滬鋁價格中，由于拋儲的時點、數量、形式（一
次或分批）、價格未知，市場轉由為交易現實消費表現。鋁價下跌至 17000 元/
噸，下游接貨積極性提升，去庫驅動鋁價有望維持上漲格局，只是拋儲成懸在鋁
價上方的壓力，不利于鋁價順利上漲。拋儲落地前，以逢低短多為主。
操作建議：回調做多，暫時放棄跨期及跨市套利
風險因素：拋儲政策落實；供應端干擾未兌現；宏觀情緒轉變
震蕩偏強
鋅
鋅觀點：鋅價小幅企穩，高位偏強格局未改
信息分析： 震蕩偏強
（1）昨日內外鋅價小幅波動；滬鋅期貨近月端延續小 BACK 結構；持倉量為 15.4
萬手，環比下降 3 千多手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 25 噸至 27.1025 萬噸，注銷倉單量 3.36 萬噸，占庫
存比例為 12.40%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 424 噸至 3.8207 萬噸。
（3）3 月 29 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-13.9 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。鋅期貨基本面偏強 滬鋅趨勢性多單交易為主
（4）昨日國內鋅現貨價走高，現貨交投清淡，下游拿貨意愿偏低。上海 0#普通
鋅對 04 合約報貼水 30 元/噸；津市對滬市平水；廣東對滬市貼水 20 元/噸；寧
波對滬市溢價 50 元/噸。
邏輯：鋅供需格局向好。“能耗雙控”下，短期至二季度內蒙古冶煉限產幅度將
抬升；疊加原料偏緊，將影響中期國內冶煉上升空間和上行節奏。同時，海外補
庫周期，以及國內房地產竣工周期帶動下，國內消費季節性旺季有望兌現，鋅錠
庫存將不斷去化。綜上，基本面偏強，支撐中期鋅價走高。但短期需關注國內拋
儲消息的驗證和影響，目前暫時有所弱化。此外，近日美國或公布基建計劃，中
短期美國基建政策預計尚難落地。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉交易為主
風險因素：宏觀情緒變動超預期，國內消費旺季表現不佳。

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