國債期貨觀點：避險情緒支撐，但大方向上仍對債市不友好（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為62355手、23787手、8344手，1日變動-9148手、-6004手、5手，持倉量分別為121575手、56661手、16524手，1日變動821手、-1574手、742手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.335元、0.220元、0.250元，1日變動0、-0.070元、-0.015元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.655元、震蕩 100.785元、303.225元，1日變動-0.010元、-0.030元、-0.070元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.350元、0.355元、0.236元，1日變動0.047元、-0.061元、-0.011元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。債市利空因素已消化 國債期貨維持防御思路 邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.15%、0.08%、0.02%。昨日利率早盤震蕩走弱，尾盤卻意外拉升。我們認為，近期債市出現一定上漲，尤其是期貨端表現較活躍的主要原因在于：一是美債利率再度出現大漲后風險資產承壓，在A股核心資產大幅回調之下資金被迫流入債市避險；二是我們推測期債尾盤出現拉升，可能是投資者對后續即將公布的經濟數據有一定利好預期，在情緒上為做多債市的投資者提供支撐。不過我們認為，盡管近期市場對利空因素有所消化，并且在積極的配置需求下可能出現一定上漲。但就中長期來看，在社融結構依然健康，通脹壓力和信用風險尚未充分釋放的情況下，疊加會后供給放量的影響，債市大方向依然并不友好，建議投資者維持防御思路，以逢高做空的思路為主，同時關注此后供給放量后曲線平坦的可能。操作建議：逢高做空思路為主，關注供給放量后曲線平坦的機會風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松。

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