國(guó)債期貨觀點(diǎn)：央行小額縮量續(xù)作MLF,未超預(yù)期債市延續(xù)平淡（1）成交持倉(cāng)：T、TF、TS當(dāng)季成交量分別為37190手、12841手、5726手，1日變動(dòng)-3425手、-5893手、-1607手，持倉(cāng)量分別為122425手、66091手、23235手，1日變動(dòng)-1658手、1162手、-171手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.320元、0.340元、0.255震蕩 元，1日變動(dòng)0.010元、-0.035元、-0.010元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為101.820元、100.760元、303.340元，1日變動(dòng)-0.030元、0.010元、-0.010元；（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.408元、0.305元、0.190元，1日變動(dòng)0.034元、0.172元、0.022元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率不變。當(dāng)日有100億元逆回購(gòu)到期。邏輯：昨日，國(guó)債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別下跌0.09%、0.05%和0.02%。昨日資金面延續(xù)寬松，央行早間續(xù)作1500億MLF，對(duì)沖到期的1000億MLF和4月25日將到期的561億TMLF，實(shí)現(xiàn)凈回籠資金61億元。這次MLF操作在量上中性偏緊，在價(jià)上也沒(méi)有新增信號(hào)，因此國(guó)債期貨的即時(shí)反應(yīng)較為平淡，主力合約基本平開，并且日內(nèi)交易情緒慘淡，成交量收縮較大，表現(xiàn)窄幅震蕩，符合我們對(duì)近期交易中多頭短線投機(jī)邏輯的判斷。主力合約基本平開 日內(nèi)國(guó)債期貨縮量下跌 后續(xù)對(duì)資金面寬松預(yù)期差的交易或?qū)㈦y以持續(xù)，隨著二季度信用到期、債市供給、通脹三重壓力逐步兌現(xiàn)，多頭博弈的情緒不會(huì)一直延續(xù)。在政策基調(diào)轉(zhuǎn)松條件尚不具備的環(huán)境下，一季度支撐債市的狹義流動(dòng)性寬裕的局面存在收緊的風(fēng)險(xiǎn)，大環(huán)境上對(duì)債市并不友善。整體來(lái)看“利率上行空間有限，下行理由不充分”的格局仍難以證偽。建議投資者維持防御思路，配置需求可以繼續(xù)擇機(jī)而出，但適當(dāng)?shù)钠谪泴?duì)沖保護(hù)仍需考慮。交易性需求維持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路應(yīng)對(duì)。同時(shí)關(guān)注此后供給放量后曲線平坦的可能。操作建議：配置需求擇機(jī)而出；交易性需求逢高做空；關(guān)注供給放量后曲線平坦的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬松。
 
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