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尿素需求進入淡季周期 尿素期貨逢高偏空交易
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尿素周度觀點——供應縮量疊加交割支撐，尿素短期僅維持高位◼邏輯：➢上周尿素盤面繼續反彈，更多的還是基差修復性反彈，現貨價格偏穩，我們認為背后邏輯主要是低庫存下的資金驅動，基本面驅動仍是合成氨和供應減量的支撐，但估值上的壓力減弱。➢估值壓力逐步增加，進一步反彈需要新的驅動。首先是基差基本上已修復，現貨價格2080，理性推漲空間有限，除非資金想利用低庫存拉正反饋，當然我們認為概率不大，淡季下多頭接貨意愿不高；其次是目前現貨價格已無法對接出口，盡管印標4月底有兌現可能，但國內價格已無優勢；最后就是利潤多集中到了上游，但復合肥利潤持續下降，且合成氨價格已開始回落。➢而從驅動上去看，短期支撐主要是庫存低位疊加日產偏低，但未來邊際上壓力仍在逐步積累。盡管近期現貨低庫存支撐仍存，但邊際壓力仍在逐步積累中。首先是近期內蒙古雙控已有放松，疊加生產利潤高位，以及合成氨價格回落趨勢延續，整體供應壓力有回升預期；其次是目前出口區域的現貨已無法對接出口，且近期外盤價格延續回調，2000以上已難以對接出口；最后就是需求逐步進入淡季周期，不論是從工農需求季節性去看，還是從預收季節性去看都是如此，邊際供需上的壓力或逐步增加，但風險在于市場預期的4月底5月初的新一輪印標可能。尿素需求進入淡季周期 尿素期貨逢高偏空交易 ➢整體而言，短期低庫存是不爭的事實，但基差修復后，估值上已開始逐步積累壓力，且未來供需仍存逐步寬松預期，邊際上的尿素價格將逐步承壓。但要關注日產繼續下降以及新一輪印標的風險。◼操作策略：逢高偏空為主，05合約仍需關注資金風險，5-9存反套驅動，但也要關注05擠倉風險。◼風險因素：供應端縮量風險，新一輪印標。
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