歐佩克啟動漸進增產(chǎn),油價短期維持偏強原油:歐佩克啟動漸進增產(chǎn),油價短期維持偏強邏輯:短期油價暫穩(wěn)。供應(yīng)角度,歐佩克會議決定在5-7月,恢復(fù)去年12月產(chǎn)量決議內(nèi)容,以每月不超過50萬桶/日的速度逐漸恢復(fù)產(chǎn)量。下次會議將于4月28日召開。會議結(jié)果基本符合基準(zhǔn)供需平衡預(yù)期。需求角度,近期中美交通流量恢復(fù)較好,航空出行明顯回升;歐洲因延長疫情防控措施以及放緩疫苗接種進度,預(yù)期需求恢復(fù)相對緩慢。情緒角度,近期隨中美股市回調(diào),商品及油價回落,伴隨基金凈多持倉開始下降,前期過度樂觀的市場情緒有所平緩。展望油價:商品屬性角度,依據(jù)長期油價與庫存關(guān)系,基本面估值區(qū)間中樞約為40-60美元/桶;按照年內(nèi)維持小幅去庫預(yù)期,估值重心前低后高。金融屬性角度,前期在樂觀情緒及資金推動下,價格相對估值已較大程度高估;后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區(qū)間實現(xiàn);或者價格維持高位震蕩,等待估值逐漸上行收斂。二季度供需平衡預(yù)期穩(wěn)步推進,重點關(guān)注情緒資金對油價節(jié)奏影響。策略建議:短期暫穩(wěn),中期偏強風(fēng)險因素:地緣不確定性依據(jù)長期油價與庫存關(guān)系,基本面估值區(qū)間中樞約為40-60美元/桶;按照年內(nèi)維持小幅去庫預(yù)期,估值重心前低后高。前期在樂觀情緒及資金推動下,價格相對估值已較大程度高估;后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區(qū)間實現(xiàn);或者價格維持高位震蕩,等待估值逐漸上行收斂。報告要點 原油期貨價格4月分析 后期存在回歸空間
瀝青觀點:華北現(xiàn)貨價格下跌,瀝青期價震蕩(1)4月1日,Bu2106收于2862元/噸,倉單249980噸,當(dāng)日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3150,3000,2900元/噸(0,0,0)。(2)3月31日,隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率46.2%(環(huán)比+1.7 %,同比+9.3%),煉廠庫存98.18萬噸(環(huán)比6%,同比+37%),社會庫存80.67萬噸(環(huán)比+2%,同比-6%)。邏輯:當(dāng)日華北現(xiàn)貨價格下調(diào)100元/噸,歐佩克會議前原油寬幅震蕩,瀝青期價跟隨。當(dāng)周煉廠開工繼續(xù)提升,煉廠庫存、社會庫存繼續(xù)積累。一季度瀝青需求尚可高于疫情前水平,但供應(yīng)高位帶來的累庫預(yù)期不斷強化,反映在瀝青-原油價差不斷走弱,地方債發(fā)行滯后或帶來瀝青需求的延期釋放,該價差或逐步觸底反彈。操作策略:多瀝青2106-燃油2105價差風(fēng)險因素:下行風(fēng)險:瀝青需求不及預(yù)期,燃油需求超預(yù)期震蕩燃料油(FU)觀點:高硫燃油期價走弱,月差走弱(1)4月1日,F(xiàn)u2105收于2357元/噸,當(dāng)日倉單155040噸(興中28120噸,洋山52100噸,海洋0噸,大鼎74820噸)。(2)3月31日,舟山船燃價格400美元/噸,富查伊拉401美元/噸,鹿特丹365.5美元/噸,新加坡381.5美元/噸,3月31日新加坡高硫380貼水0.82美元/噸。邏輯:原油寬幅震蕩,高硫燃油期價下跌。2021年沙特繼續(xù)維持減產(chǎn)或深化減產(chǎn)的概率逐步下降(全年維持800萬桶/天的概率偏低),配合俄羅斯產(chǎn)量在減產(chǎn)框架內(nèi)小幅回歸,年內(nèi)中重質(zhì)原油產(chǎn)量回歸速度將繼續(xù)大于美國輕質(zhì)原油產(chǎn)量回歸速度,輕質(zhì)化向重質(zhì)化過渡的趨勢將延續(xù);俄羅斯燃料油產(chǎn)量、出口難繼續(xù)大幅下降。美國、印度高硫燃油采購需求會隨著歐佩克原油產(chǎn)量回歸而下降,高硫燃油供需將邊際轉(zhuǎn)弱。操作策略:多瀝青2106-燃油2105價差風(fēng)險因素:下行風(fēng)險:瀝青需求不及預(yù)期,燃油需求超。
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