鋁
鋁觀點：17000 激發補庫，鋁價嘗試反彈
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減少 7675 噸至 1889400 噸；上期所鋁倉單下降 2434 噸至
154485 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 17240-17280 元/
噸之間，上漲 100 元/噸，貼水 30-升水 10。
（3）4 月 1 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 125.1 萬噸，較前一周四回升 0.8
萬噸，南海地區繼續去庫 0.7 萬噸，去庫表現良好；其它地區庫存多小幅回升。
（4）美國宣布拜登萬億基建刺激計劃，但低于預期，有色金屬整體反應較平靜。
邏輯：昨日庫存出現累庫，主要是價格回升下游補庫意愿不強烈，當價格回踩
17000 關口時，下游補庫意愿增強，買盤推動價格回升。國儲準備拋儲的消息已
經計價到滬鋁價格中，由于拋儲的時點、數量、形式（一次或分批）、價格未知，
市場轉由為交易現實消費表現。鋁價下跌至 17000 元/噸，下游接貨積極性提升，
去庫驅動鋁價有望維持上漲格局，只是拋儲成懸在鋁價上方的壓力，不利于鋁價
順利上漲。拋儲落地前，以逢低短多為主。
操作建議：回調做多，暫時放棄跨期及跨市套利
風險因素：拋儲政策落實；供應端干擾未兌現；宏觀情緒轉變
震蕩偏強
鋅
鋅觀點：滬鋅日內劇烈波動，下方支撐仍偏強
信息分析：
（1）昨日內外鋅價繼續調整，且滬鋅日內波動劇烈；滬鋅期貨近月端維持小 BACK
震蕩偏強 結構；持倉量為 14.6 萬手，環比小量增加 5 百多手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 350 噸至 27.05 萬噸，注銷倉單量 3.4075 萬噸，占庫
存比例為 12.60%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 222 噸至 3.816 萬噸。
（3）3 月 31 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-13.25 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。 滬鋅日內波動劇烈 上海鋅期貨趨勢性多單交易
（4）昨日國內鋅現貨價小幅走低，現貨市場交投回暖。上海 0#普通鋅對 05 合
約報貼水 20-30 元/噸；津市對滬市升水 20 元/噸；廣東對滬市貼水 10 元/噸；
寧波對滬市溢價 50 元/噸。
（5）據我的有色網數據，至 4 月 1 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 21.63 萬噸，
較 3 月 29 日微幅回落 0.08 萬噸，周環比下降 1.04 萬噸。國內鋅錠庫存繼續去
化。
邏輯：鋅供需格局向好。鋅礦進口運輸出現延緩，4-5 月份鋅礦供應將持續偏緊；
“能耗雙控”下，二季度內蒙古冶煉限產幅度將抬升；疊加原料緊俏，將影響中
期國內冶煉上升空間和上行節奏。同時，海外補庫周期，以及國內房地產竣工周
期帶動下，盡管目前國內消費回歸尚略弱，但后期消費旺季有望兌現，鋅錠庫存
將不斷去化。綜上，基本面偏強，有望支撐中期鋅價走高。但短期美元指數表現
強勢，對鋅價形成壓制。此外，美國基建計劃不及預期，且中短期政策尚難落地。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉交易為主
風險因素：宏觀情緒變動超預期，國內消費旺季表現不佳 。

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