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五一前后盤面波動將加劇 油脂期貨盤面影響因素
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油脂
印度疫情引發市場對油脂后市需求擔憂，疊加馬棕增產方向不變，令油脂價格在缺乏基本面支撐下高位回落。
中長期基本面上，今年棕油產量恢復性增長預期不變，南美大豆到港量至5月底前邊際將呈遞增，及中儲糧油脂銷售持續，
疊加國內下游需求呈邊際走弱趨勢等，預計國內供需長期趨于寬松仍為主旋律。綜合宏觀面、基本面、資金面等因素，
預計油脂價格雖短期仍存支撐，但中長期上軸心料將下移，疊加節日臨近，料盤面波動將加劇，故建議近期以觀望為宜，
節后再擇機逢高輕倉布空。后期繼續關注馬棕產量、國內下游成交情況。
中長期持偏空思路，目前暫以觀望為主；續持Y2109/M2109套利空單
原油價格大幅上漲，油脂收拋儲政策不確定，資金波動。五一前后盤面波動將加劇 油脂期貨盤面影響因素
馬棕增產預期不變，后期關注美盤資金波動摘要：【信息】：（1）棕櫚油：棕櫚油：據南部半島棕櫚油壓榨商協會(SPPOMA)，馬來4月1-25日產量環比增長4%。點評：增產幅度不及預期，但增產方向不改，中性利空棕櫚油價格。（2）豆粕：截至4月23日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量64.9萬噸，較上周增0.02萬噸，較去年同期增51.27萬噸。點評：豆粕庫存壓力
油脂觀點：馬棕增產方向不變，印度疫情引發市場擔心邏輯：供應方面，馬棕增產周期料開啟，但4月截止目前增產幅度不及預期；豆油，巴西大豆收獲進度環比加速，國內大豆到港量逐漸上升，后期庫存或將呈季節性回升。菜油，庫存仍處低位，且上半年到港量增幅有限。需求方面，據天下糧倉數據，近期在價格不斷反彈同時，國內下游購銷謹慎觀望為主，交投表現清淡；另印度疫情引發市場擔憂。綜上，印度疫情引發市場對油脂后市需求擔憂，疊加馬棕增產方向不變，令油脂價格在缺乏基本面支撐下高位回落。中長期基本面上，今年棕油產量恢復性增長預期不變，南美大豆到港量至5月底前邊際將呈遞增，及中儲糧油脂銷售持續，疊加國內下游需求呈邊際走弱趨勢等，預計國內供需長期趨于寬松仍為主旋律。綜合宏觀面、基本面、資金面等因素，預計油脂價格雖短期仍存支撐，但中長期上軸心料將下移，疊加節日臨近，料盤面波動將加劇，故建議近期以觀望為宜，節后再擇機逢高輕倉布空。后期繼續關注馬棕產量、國內下游成交情況。操作建議：持偏空思路，目前暫以觀望為主；續持Y2109/M2109套利空單(3.26建倉)。風險因素：原油價格大幅上漲，油脂收拋儲政策不確定，資金波動。豆油：震蕩棕櫚油：震蕩菜油：震蕩蛋白粕觀點：減倉上行，蛋白粕價格短期預計面臨調整邏輯：短期看，盡管南美豆集中上市以及進口大豆到港壓力未來兩個月仍將持續，但盤面基本有所反應。春播可能因為低溫少雨而延遲，支撐美豆保持強勢。受成本傳導帶動，連豆粕跟隨美豆走強。未來兩周美天氣或好轉，留意美豆高位調整風險。中期看，美豆種植意向明顯不及預期，同時美豆/玉米比價快速回落，美豆播種面積不確定性增加，美豆供需平衡表轉寬松的難度加大。關注美豆春播及后續生長期天氣，料市場易漲難跌。國內市場關注點轉移到下游需求能否啟動且持續改善，這將從供需層面確立市場底。長期看，中國進口大豆量2021年或刷新歷史記錄。中國生豬修復坎坷但勢頭持續，豆粕需求長期看好，底部抬升，漲幅依賴于北美新作面積及產量。總體上，維持蛋白粕牛市判斷的。操作建議：期貨：M2109多單續持（2月3日區間建倉，2月23日加倉，3月中旬移倉）。期權：做空波動率。風險因素：疫情大面積爆發;北美實際播種面積超預期；中美關系動向
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