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大豆期貨4月底多逼空原因期貨預(yù)計(jì)粕強(qiáng)油弱微信公眾號(hào)qihuokaihu88 QQ客服95215041

4月期間板塊整體上呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，特別是近1周表現(xiàn)，在美國(guó)大豆盤面連續(xù)拉漲影響下，國(guó)內(nèi)外油脂油料出現(xiàn)了不同的程度增長(zhǎng)，對(duì)于此波行情，我們通過(guò)各方面梳理，認(rèn)為此波行情更多驅(qū)動(dòng)是來(lái)自資金面，而并不是基本面。資金面，主要是海外基金借助于南美大豆運(yùn)力受惡劣天氣，及本身國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存偏低等影響，而發(fā)動(dòng)一場(chǎng)多逼空的操作。對(duì)于此波逼倉(cāng)，后期更多關(guān)注其影響的時(shí)間周期問題，是短期還是中長(zhǎng)期影響？目前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)主要集中于近月合約有多少訂單尚未點(diǎn)價(jià)？因?yàn)槿绻越潞霞s作為交易標(biāo)的，且大部分已然點(diǎn)價(jià)、或者未選擇近月合約作為點(diǎn)價(jià)標(biāo)的，例如未選擇美豆5月合約而是7月或其他合約，此波逼倉(cāng)影響多為短期事件。但如果買盤多以美豆5月合約交易為主，且大量訂單尚未點(diǎn)價(jià)的話，則近兩周美豆連續(xù)拉漲，勢(shì)必會(huì)令買盤被動(dòng)點(diǎn)價(jià)，從而拉升進(jìn)口大豆成本，進(jìn)而傳導(dǎo)至豆油、豆粕價(jià)格，形成更為中長(zhǎng)期影響。從此前我們同國(guó)內(nèi)大型油廠溝通，了解到，考慮到流動(dòng)性問題，國(guó)內(nèi)大型油廠多以主力合約交易為主，在對(duì)于南美大豆點(diǎn)價(jià)交易過(guò)程中，多選擇美盤7月合約、國(guó)內(nèi)連盤9月合約進(jìn)行內(nèi)外盤套保交易，因此，預(yù)計(jì)此波逼倉(cāng)行情，為短期炒作事件概率較大，隨著近月合約逐漸進(jìn)入交割月，其所產(chǎn)生的利多影響也將隨時(shí)間退去。目前基本面方面，油脂油料供需面環(huán)比前期變化有限，基于基本面分析，對(duì)于后期，蛋白粕方面，我們持偏多觀點(diǎn)，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)行情先震蕩后偏強(qiáng)；油脂方面，我們持偏空觀點(diǎn)，中長(zhǎng)期行情預(yù)計(jì)穩(wěn)中下降。首先，蛋白粕方面，維持2-3季度階段性多頭思路，特別從近一段美盤走勢(shì)來(lái)看，天氣市提前炒作，市場(chǎng)資金做多熱情被迅速抬升可以看出，今年天氣市對(duì)價(jià)格利多影響不可小覷。預(yù)計(jì)隨著時(shí)間推進(jìn)，利多影響也將逐漸加強(qiáng)，從季節(jié)性來(lái)看，5-6月是逢低布多的較為理想的時(shí)間窗口期。短期供應(yīng)層面，目前南美大豆仍處于上貨期。截止目前還未觸及供應(yīng)峰值，國(guó)內(nèi)外均需消化這方面供應(yīng)上升壓力。另一方面，國(guó)內(nèi)下游需求，雖然從蛋白粕提貨量來(lái)看，近期出現(xiàn)環(huán)比上升趨勢(shì)，令累計(jì)增幅為11%且呈不斷擴(kuò)大跡象。但成交量方面，受制于非瘟疫情仍在發(fā)酵影響，累計(jì)增幅仍為負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比增幅不及去年同期等，下游呈現(xiàn)了弱復(fù)蘇跡象。后期下游真正動(dòng)銷會(huì)在3季度逐漸呈現(xiàn)。故供需上，短期仍趨松，需要時(shí)間消化。但中長(zhǎng)期方面，我們持樂觀預(yù)期，特別是3季度，預(yù)計(jì)蛋白粕上方空間值得期待。主要來(lái)自兩方面考慮：一方面，基于美豆市場(chǎng)天氣市炒作影響。2月展望報(bào)告給出美豆新季豆3%庫(kù)消比預(yù)期，處于近10年次低水平，但這是建立于美豆增產(chǎn)9%預(yù)期下給出的預(yù)期結(jié)果，從目前面積、單產(chǎn)兩方面來(lái)看，這預(yù)期后期存在較大不確定性。（1）大豆玉米比價(jià)近期下滑，令面積增幅存下滑預(yù)期，這使得面積增幅后期存在下修可能；（2）天氣方面，雖然降水環(huán)比呈現(xiàn)改善，但與同期相比旱情仍然存在，為后期天氣市繼續(xù)創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)條件。另一方面，雖然現(xiàn)在國(guó)內(nèi)非瘟仍在發(fā)酵，環(huán)比上放慢了增產(chǎn)的節(jié)奏，但我們也注意到多方機(jī)構(gòu)給出的能繁母豬指標(biāo)同比仍呈正向增長(zhǎng)，另外2-3月小豬數(shù)據(jù)環(huán)比也是呈現(xiàn)上升，這都說(shuō)明，雖然非瘟令生豬增產(chǎn)節(jié)奏發(fā)生波折，但增產(chǎn)周期仍在進(jìn)行，這也將使得飼料豆粕價(jià)格在3季度可獲得需求端方面的提振。因此，綜上，基于美豆天氣市炒作概率較大、及國(guó)內(nèi)豆粕需求端看增，預(yù)計(jì)3季度豆粕價(jià)格易漲難跌，2季度中后期或3季度初將為豆粕布多時(shí)間窗口期。趨勢(shì)上，建議在5月此波逼倉(cāng)行情影響逐漸退去，在價(jià)格出現(xiàn)階段性回調(diào)后建議逢低布多。大豆期貨4月底多逼空原因期貨預(yù)計(jì)粕強(qiáng)油弱風(fēng)險(xiǎn)上，天氣影響不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)非瘟影響超預(yù)期。其次，油脂方面，供應(yīng)層面，預(yù)計(jì)豆油將跟隨美豆價(jià)格呈震蕩偏強(qiáng)格局，利多整體油脂價(jià)格，但棕櫚油產(chǎn)量看增、需求同比走弱將利空油脂，使得油脂基本面提振可能不及蛋白粕，在多空博弈下，預(yù)計(jì)其價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)先抑后企穩(wěn)，整體上以穩(wěn)中趨降為主。供應(yīng)層面，相較于蛋白粕，油脂更關(guān)注棕櫚油增產(chǎn)。截止目前，馬來(lái)棕櫚油已經(jīng)進(jìn)入新一輪增產(chǎn)周期，從馬來(lái)各方機(jī)構(gòu)產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以觀察到，3月為此輪增產(chǎn)周期始發(fā)點(diǎn)，4月繼續(xù)保持增產(chǎn)。后期根據(jù)棕櫚油主產(chǎn)區(qū)降水情況、產(chǎn)量與降水相關(guān)性、以及季節(jié)性特征等，預(yù)計(jì)馬來(lái)、印尼棕櫚油產(chǎn)量將不斷上升，并將在今年10月前后迎來(lái)本輪周期的峰值。所以目前市場(chǎng)普遍對(duì)后期油脂原料供應(yīng)持樂觀預(yù)期。需求方面，油脂短期看提貨數(shù)據(jù)，中長(zhǎng)期看成交數(shù)據(jù)，近1-2周，隨著油脂油料價(jià)格不斷走強(qiáng)，但油脂下游提貨卻環(huán)比走弱，令累計(jì)提貨同比增幅為14%，且呈不斷收斂趨勢(shì)。而成交數(shù)據(jù)方面，表現(xiàn)更差，雖然受基差成交環(huán)比呈增長(zhǎng)，但日均成交不超過(guò)3萬(wàn)噸，符合日常常規(guī)水平，增幅有限，且由于去年同期基數(shù)偏大，令目前成交累計(jì)同比下降，且降幅為15%，并呈不斷放大趨勢(shì)。因此，綜上，通過(guò)油脂基本面梳理，對(duì)于此波連續(xù)的拉升，基本面驅(qū)動(dòng)有限，所以在相應(yīng)的投資策略方面，我們?nèi)砸曰久鏋橹鲗?dǎo)邏輯，在2季度仍延續(xù)逢高布空策略，在5月勞動(dòng)節(jié)之后，關(guān)注資金波動(dòng)情況，趨勢(shì)策略上，建議逢高布空；套利策略上，建議油粕比空頭策略繼續(xù)持有，交易周期暫看至6月底；另在油脂間強(qiáng)弱對(duì)比上，料在2季度后期，因?yàn)槟厦来蠖股县浧陂g，豆油弱于棕櫚油，可以短期做空豆-棕價(jià)差套利。風(fēng)險(xiǎn)上注意天氣變化影響、及油脂收儲(chǔ)政策不確定性。最后，做一下總結(jié)，即將進(jìn)入5月，在勞動(dòng)節(jié)之后，油脂油料回歸基本面主導(dǎo)概率較大，在短期調(diào)整后，預(yù)計(jì)蛋白粕、油脂價(jià)格將延續(xù)“粕強(qiáng)油弱”格局。關(guān)于其他品種上，白糖、蘋果，天氣影響相對(duì)較弱，對(duì)于白糖，5月交易消費(fèi)回升與進(jìn)口上升，所以價(jià)格以震蕩概率較大。對(duì)于蘋果，在預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)天氣不出較大變化情況下，主要交易高庫(kù)存，因此持逢高布空策略。

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