股指反彈進(jìn)入下半場，債市震蕩走弱
摘要：
假期歸來后 A 股并未延續(xù)節(jié)前偏強(qiáng)的走勢，在抱團(tuán)股的拖累下，各期權(quán)標(biāo)的跌幅明顯，
但隱含波動率表現(xiàn)仍較平淡，期權(quán)市場成交規(guī)模持續(xù)偏低，整體交易情緒仍較冷清。國債
期貨全線下跌。
股指：反彈進(jìn)入下半場 逢高做空期指合約
（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收于-39.3點(diǎn)、-23.1點(diǎn)、-42.5點(diǎn)，較上一交易
日變化-18.6點(diǎn)、-10.1點(diǎn)、-12.3點(diǎn)；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當(dāng)月-次月）收于29.2點(diǎn)、28.2點(diǎn)、62.0點(diǎn)，較
上一交易日變化-1.6點(diǎn)、3.0點(diǎn)、4.2點(diǎn)；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化-715手、661手、998手；
昨日是清明后第一個交易日，清明出行人次恢復(fù)至疫情前同期的 94.5%，但餐飲旅游板
塊領(lǐng)跌，背后的邏輯可能是利好出盡，資金止盈離場。目前茅指數(shù)中已有近半數(shù)成分股漲
回了前期跌幅的 30%，在增量資金有限的背景下，這可能預(yù)示著本輪抱團(tuán)股反彈已進(jìn)入下
半場，后續(xù)轉(zhuǎn)為關(guān)注價值股配置機(jī)會。鑒于 IC 價值股權(quán)重高于成長，且中證 500 在原材
料、制造業(yè)的配置權(quán)重較大，PPI 上行環(huán)境下具有比較優(yōu)勢，合約上建議輕倉配置 IC。債
市方面，中長期來看，步入二季度后隨著信用到期、債市供給、通脹三重壓力逐步兌現(xiàn)，
在政策基調(diào)轉(zhuǎn)松條件尚不具備的環(huán)境下，一季度支撐債市的狹義流動性寬裕的局面存在收
緊的風(fēng)險(xiǎn)，大環(huán)境上對債市并不友善。建議投資者維持防御思路，以逢高做空的思路為主，
同時關(guān)注此后供給放量后曲線平坦的可能。
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美國實(shí)際利率上行；2）信用違約潮；3）期權(quán)市場情緒持續(xù)降溫；4）
疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；5）貨幣政策超預(yù)期寬松
昨日股指小幅回落，在抱團(tuán)股的拖累下，各期權(quán)標(biāo)的跌幅明顯。本輪抱團(tuán)股反彈已進(jìn)入
下半場，后續(xù)轉(zhuǎn)為關(guān)注價值股配置機(jī)會。債市維持防御思路。

股指期權(quán)
觀點(diǎn)：實(shí)值認(rèn)購布局市場反彈
邏輯：假期歸來后A股并未延續(xù)節(jié)前偏強(qiáng)的走勢，在抱團(tuán)股的拖累下，各期
權(quán)標(biāo)的跌幅明顯，但隱含波動率表現(xiàn)仍較平淡，期權(quán)市場成交規(guī)模持續(xù)偏
低，整體交易情緒仍較冷清。但持續(xù)的購弱沽強(qiáng)的隱含波動率結(jié)構(gòu)使得期
權(quán)合成貼水持續(xù)走擴(kuò)，合成貼水幅度已經(jīng)接近去年9月份以來的最大水平，
在市場情緒大幅偏離的結(jié)構(gòu)下，實(shí)值認(rèn)購期權(quán)再度表現(xiàn)出大面積的負(fù)時間
價值。從目前的情況看，市場整體預(yù)期是慢反彈的格局，短期標(biāo)的向上的
動力仍存，建議可以持續(xù)以便宜的實(shí)值認(rèn)購期權(quán)布局市場反彈。波動率方
面，目前各期權(quán)加權(quán)隱含波動率已經(jīng)來到20%左右位置，整體向下的空間已
非常有限，同時賣出波動率風(fēng)險(xiǎn)溫度計(jì)指標(biāo)近幾日快速走升，反映當(dāng)前賣
出波動率風(fēng)險(xiǎn)較大，建議波動率交易謹(jǐn)慎對待。
操作建議：實(shí)值認(rèn)購布局市場反彈，波動率交易謹(jǐn)慎對待
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）反彈延續(xù)性減弱；2）期權(quán)市場情緒持續(xù)降溫

中國期貨開戶網(wǎng)三大核心優(yōu)勢：

1，服務(wù)優(yōu)勢，網(wǎng)絡(luò)實(shí)時客服+專屬客戶經(jīng)理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費(fèi)率優(yōu)勢，交易費(fèi)率陽光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
3，品牌優(yōu)勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會員，營業(yè)部遍布各大城市。

開戶網(wǎng)絡(luò)咨詢：右側(cè)客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼