近日動力煤價格高位回落，原油也有所承壓，整體化工沖高后有所回落，不過
由于現貨仍處于偏強格局，回調后仍受支撐，相對抗跌。而中期供需去看，近期部
分新產能陸續投放中，國內外供應繼續回升，供需面邊際上仍承壓，繼續等待真正
拐點來臨。

甲醇
觀點：氛圍轉弱但現貨仍堅挺，甲醇維持高位
（1）5 月 13 日甲醇太倉低端現貨大幅反彈至 2850 元/噸，09 合約貼水太倉低端現貨價格 40 附
近，港口基差仍有一定壓力。產區現貨價格仍偏強：魯南 2700（-200）、河北 2550（-260）、河
南 2650（-200）、內蒙 2350（-600）和西南 2470（-150），產區低端對應到盤面的低端價格是 2650
元/噸（西南），產銷窗口有所打開，產區支撐減弱，產區 09 合約基差【-160，90】，產區支撐明
顯減弱，繼續關注現貨跟漲力度。近日原油也有所承壓 甲醇期貨行情維持高位
邏輯：夜盤甲醇 09 合約延續反彈，主力多頭再次增倉，一方面是現貨低庫存仍持續維持，累庫
力度也偏小，回調后盤面再受支撐，另一方面是動力煤價格也有企穩反彈之勢，通脹預期仍存，
氛圍再次轉向偏強。短期我們認為首先要重點關注動力煤價格漲勢是否延續，其次是關注產區累
庫何時兌現，否則甲醇價格仍易漲難跌，空頭較為被動。后市去看，首先目前甲醇估值壓力仍在
繼續增大，產區現貨跟漲力度偏弱，基差壓力有望逐步積累，且縱向去看，目前 MTO 給的短期壓
力位在 2800 附近，烯烴本身是逐步承壓的，另外就是 2850 的價格已反映了港口 1100 附近的動
力煤價格（按現金流成本核算），因此整體估值壓力是明顯增加的，上漲空間首先要考驗 MTO 是
否有負向壓力。其次從供需驅動去看，內地供應繼續恢復，近期上漲仍大概率刺激了中下游接貨，
消化了回升的供應，但供需矛盾無疑是在積累的，另外海外供應恢復中，預計 5 和 6 月進口量仍
有恢復預期，盡管短期節奏上進口有所下降，最后就是 MTO 利潤大幅下滑后，不排除未來需求有
承壓可能，保持關注。
操作策略：短期高位震蕩，繼續追高仍需謹慎，9-1 繼續布局反套，近期 PP-3*MA09 低位運行，
等待偏多機會
風險因素：煤炭價格繼續大幅上漲，國內外甲醇裝置超預期故障
 

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