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多頭資金再度配合 滬鋅期貨價格或高位偏強
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鋁
鋁觀點：市場情緒高漲，鋁價加速上漲
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1768375 噸，較上一交易日減少 5850 噸；上期所鋁倉單
178314 噸，較上一交易日增加 381 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 19680-19720 元/噸，較上一交易日漲 40 元/
噸，現貨貼 20-升 20 元/噸。
（3）5 月 17 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 103.4 萬噸，較前一周四下降 2.7
萬噸，上海、南海、杭州及鞏義均表現去庫。
（4）由于降水量偏低，云南以對省內電解鋁企業實施錯峰用電措施，以降低負
荷，據上海有色網（SMM）統計，2021 年 4 月末云南運行電解鋁產能 386 萬噸，
此次限電影響預計在 7.6-38（降低負荷約 2%-10%）萬噸產能左右，影響周期預
震蕩偏強 計約 1 個月，若電解鋁廠被迫采用停槽方式降低負荷 10%，由于重啟需要時間，
屆時影響周期預計將超過 1 個月。
邏輯：國內公布經濟數據略低于預期，抵消云南限產帶來的利好推動，滬鋁漲幅
收窄。大宗原材料價格快速上漲，PPI 與 CPI 差值走闊，價格向下傳導并不順暢，
通脹壓力不斷上升，最終會倒逼流動性收緊提前到來，進而令消費及投資熱情降
溫，對大宗價格構成負面。當前電解鋁利潤已過 6000 元/噸，復產及新投加速上
碼，但近期電力緊張問題開始凸顯，令供應干擾率提升，同時鋁價松動下游采購
積極性回升，供需面在有色中仍最優。貨幣收緊及價格管控預期令多頭情緒承壓，
但滬鋁供需尚佳抑制跌幅，鋁價近期以寬幅震蕩為主，操作上短線交易。
操作建議：多頭建議減倉離場，改為觀望或短線，電解鋁廠考慮分批入場保值
風險因素：拋儲一次性兌現；貨幣政策轉向
鋅
鋅觀點：國內鋅錠去庫良好，鋅價有望維持高位偏強態勢
信息分析：
（1）昨日鋅價企穩反彈，其中倫鋅再度走高至 3000 美金上方，領漲有色板塊；
滬鋅期貨近月端再度轉為小 BACK 結構；至夜間滬鋅持倉量增加至 16.1 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 200 噸至 28.695 萬噸，注銷倉單量 4.1125 萬噸，占
庫存比例為 14.33%；上期所鋅倉單庫存減少 806 噸至 3.2118 萬噸。
（3）5 月 14 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-18.25 美元/噸，LME 鋅價近月端延續小
Contango 結構。多頭資金再度配合 滬鋅期貨價格或高位偏強
（5）昨日國內鋅現貨價小幅上漲，下游拿貨情緒不高，貿易市場交投一般。上
海 0#普通鋅對 06 合約報貼水 10 元/噸至平水附近；津市對滬市升水 10 元/噸；
廣東對滬市升水 10 元/噸；寧波對上海溢價 40-50 元/噸。
（5）據 SMM 數據，至 5 月 17 日國內七地鋅錠社會庫存為 17.12 萬噸，較 14 日
下降 0.51 萬噸，周環比下降 1.67 萬噸。國內鋅錠庫存去化良好。
邏輯：海外流動性寬松政策難以扭轉，美元指數將繼續低位震蕩，故短期市場情
緒釋放后再度回穩。從鋅基本面來看，礦和冶煉端供應的回升仍受限，云南冶煉
也限電限產；國內消費旺季不及預期，但存韌性；海外主要鋅消費經濟體除了印
度，多數處于復蘇格局中；國內鋅錠去庫良好，后期將延續去庫趨勢，低庫存態
勢將不斷凸顯，海外庫存也有望緩慢下降。整體來看，多頭資金再度配合下，短
期鋅價有望呈現高位偏強態勢。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉持有
風險因素：宏觀情緒變動超預期，國內消費旺季表現不佳
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
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鋁觀點：市場情緒高漲，鋁價加速上漲
信息分析：
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178314 噸，較上一交易日增加 381 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 19680-19720 元/噸，較上一交易日漲 40 元/
噸，現貨貼 20-升 20 元/噸。
（3）5 月 17 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 103.4 萬噸，較前一周四下降 2.7
萬噸，上海、南海、杭州及鞏義均表現去庫。
（4）由于降水量偏低，云南以對省內電解鋁企業實施錯峰用電措施，以降低負
荷，據上海有色網（SMM）統計，2021 年 4 月末云南運行電解鋁產能 386 萬噸，
此次限電影響預計在 7.6-38（降低負荷約 2%-10%）萬噸產能左右，影響周期預
震蕩偏強 計約 1 個月，若電解鋁廠被迫采用停槽方式降低負荷 10%，由于重啟需要時間，
屆時影響周期預計將超過 1 個月。
邏輯：國內公布經濟數據略低于預期，抵消云南限產帶來的利好推動，滬鋁漲幅
收窄。大宗原材料價格快速上漲，PPI 與 CPI 差值走闊，價格向下傳導并不順暢，
通脹壓力不斷上升，最終會倒逼流動性收緊提前到來，進而令消費及投資熱情降
溫，對大宗價格構成負面。當前電解鋁利潤已過 6000 元/噸，復產及新投加速上
碼，但近期電力緊張問題開始凸顯，令供應干擾率提升，同時鋁價松動下游采購
積極性回升，供需面在有色中仍最優。貨幣收緊及價格管控預期令多頭情緒承壓，
但滬鋁供需尚佳抑制跌幅，鋁價近期以寬幅震蕩為主，操作上短線交易。
操作建議：多頭建議減倉離場，改為觀望或短線，電解鋁廠考慮分批入場保值
風險因素：拋儲一次性兌現；貨幣政策轉向
鋅
鋅觀點：國內鋅錠去庫良好，鋅價有望維持高位偏強態勢
信息分析：
（1）昨日鋅價企穩反彈，其中倫鋅再度走高至 3000 美金上方，領漲有色板塊；
滬鋅期貨近月端再度轉為小 BACK 結構；至夜間滬鋅持倉量增加至 16.1 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 200 噸至 28.695 萬噸，注銷倉單量 4.1125 萬噸，占
庫存比例為 14.33%；上期所鋅倉單庫存減少 806 噸至 3.2118 萬噸。
（3）5 月 14 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-18.25 美元/噸，LME 鋅價近月端延續小
Contango 結構。多頭資金再度配合 滬鋅期貨價格或高位偏強
（5）昨日國內鋅現貨價小幅上漲，下游拿貨情緒不高，貿易市場交投一般。上
海 0#普通鋅對 06 合約報貼水 10 元/噸至平水附近；津市對滬市升水 10 元/噸；
廣東對滬市升水 10 元/噸；寧波對上海溢價 40-50 元/噸。
（5）據 SMM 數據，至 5 月 17 日國內七地鋅錠社會庫存為 17.12 萬噸，較 14 日
下降 0.51 萬噸，周環比下降 1.67 萬噸。國內鋅錠庫存去化良好。
邏輯：海外流動性寬松政策難以扭轉，美元指數將繼續低位震蕩，故短期市場情
緒釋放后再度回穩。從鋅基本面來看，礦和冶煉端供應的回升仍受限，云南冶煉
也限電限產；國內消費旺季不及預期，但存韌性；海外主要鋅消費經濟體除了印
度，多數處于復蘇格局中；國內鋅錠去庫良好，后期將延續去庫趨勢，低庫存態
勢將不斷凸顯，海外庫存也有望緩慢下降。整體來看，多頭資金再度配合下，短
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