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金融期貨5月報 股指可關注6月、9月價差走闊
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股市縮量，熱度降溫摘要：昨日股債波動收窄，趨勢機會有限。盡管股市賺錢效應回落，但趨勢上大幅調整可能性偏低，一是國內政策收緊概率偏低，二是美聯儲暫時不會taper，在此背景下，可續持IF多單。同時價差方面，可關注6月、9月價差走闊策略。債市維度，市場對于中短期限品種上的態度是偏向樂觀的，一方面地方債供給低于預期，另一方面，央行缺乏收緊貨幣政策的驅動力。在資金面寬松及基本面淡化背景下，維持震蕩格局判斷。風險點：1）美國實際利率上行；2）疫情反復后疫苗有效性下降；3）貨幣政策超預期寬松。昨日股債波動收窄，在趨勢機會有限的背景下，建議關注套利機會，股指可關注6月、9月價差走闊，期債可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會。
觀點：市場輪動偏快，持續性不足（1）IF、IH、IC當月基差收于-0.8點、-1.7點、-4.6點，較上一交易日變化-2.0點、-2.2點、1.3點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于25.8點、18.2點、47.2點，較上一交易日變化-3.4點、-4.4點、-3.0點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-6519手、-4181手、-5687手。
股指期貨觀點：市場輪動偏快，持續性不足（1）IF、IH、IC當月基差收于-0.8點、-1.7點、-4.6點，較上一交易日變化-2.0點、-2.2點、1.3點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于25.8點、18.2點、47.2點，較上一交易日變化-3.4點、-4.4點、-3.0點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-6519手、-4181手、-5687手。邏輯：昨日A股全天震蕩，各指數基本收平。板塊方面，領漲行業多與漲價概念有關，如能源行業受原油價格上漲所提振。反觀周一反彈的抱團股再度走弱，體現出近期市場缺乏主線，輪動偏快。盡管賺錢效應趨弱，指數短期內也不會出現大跌，一是在中下游利潤為上游所壓制的背景下，市場普遍認為政策不會收緊，流動性當前處于夠用的狀態，二是美聯儲短期內taper可能性偏低，外圍風險可控，故繼續建議持有IF多單。金融期貨5月報 股指可關注6月、9月價差走闊 價差方面，建議關注6月、9月價差走闊策略。下周6月合約即將成為主力合約，屆時大量長期空頭有移倉需求，這可能令價差持續走闊。同時，當前6月移倉至9月合約的年化移倉成本剔除分紅后處于同期偏低水平，建議持有6月合約的空方資金盡早移倉。操作建議：輕倉試多IF、IF、IC關注6、9月合約價差走擴風險因子：1）美國實際利率上移；2）信用違約潮震蕩修復股指期權觀點：防御型多頭續持邏輯：在延續了2日的強勢表現后，昨日A股整體表現出調整態勢，主要標的指數早盤持續回落，午后有所回復，全日基本維持平穩，北水的暫停交易一定程度上影響的情緒的延續。在情緒快速萎縮帶動下，期權市場交易活躍度再次跳水，量能持續偏低，同時各期權加權隱含波動率表現偏弱，目前量能以及波動率方面均明顯萎縮。就像我們之前一直強調的，價、量、波未同時明顯拉升前，市場形成持續大幅向上趨勢的可能性較低。目前來看，市場短期的情緒有所降溫，但在整體未有明顯偏空的預期下，中期指數向上的動力仍存，建議繼續持有防御型多頭策略，前期已經獲利明顯的投資者，建議將底部防御的頭寸向上轉移，構建相對更穩定的安全墊。操作建議：防御型多頭策略參與風險因子：1）市場情緒持續偏弱；2）外圍風險擴。
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觀點：市場輪動偏快，持續性不足（1）IF、IH、IC當月基差收于-0.8點、-1.7點、-4.6點，較上一交易日變化-2.0點、-2.2點、1.3點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于25.8點、18.2點、47.2點，較上一交易日變化-3.4點、-4.4點、-3.0點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-6519手、-4181手、-5687手。
股指期貨觀點：市場輪動偏快，持續性不足（1）IF、IH、IC當月基差收于-0.8點、-1.7點、-4.6點，較上一交易日變化-2.0點、-2.2點、1.3點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于25.8點、18.2點、47.2點，較上一交易日變化-3.4點、-4.4點、-3.0點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-6519手、-4181手、-5687手。邏輯：昨日A股全天震蕩，各指數基本收平。板塊方面，領漲行業多與漲價概念有關，如能源行業受原油價格上漲所提振。反觀周一反彈的抱團股再度走弱，體現出近期市場缺乏主線，輪動偏快。盡管賺錢效應趨弱，指數短期內也不會出現大跌，一是在中下游利潤為上游所壓制的背景下，市場普遍認為政策不會收緊，流動性當前處于夠用的狀態，二是美聯儲短期內taper可能性偏低，外圍風險可控，故繼續建議持有IF多單。金融期貨5月報 股指可關注6月、9月價差走闊 價差方面，建議關注6月、9月價差走闊策略。下周6月合約即將成為主力合約，屆時大量長期空頭有移倉需求，這可能令價差持續走闊。同時，當前6月移倉至9月合約的年化移倉成本剔除分紅后處于同期偏低水平，建議持有6月合約的空方資金盡早移倉。操作建議：輕倉試多IF、IF、IC關注6、9月合約價差走擴風險因子：1）美國實際利率上移；2）信用違約潮震蕩修復股指期權觀點：防御型多頭續持邏輯：在延續了2日的強勢表現后，昨日A股整體表現出調整態勢，主要標的指數早盤持續回落，午后有所回復，全日基本維持平穩，北水的暫停交易一定程度上影響的情緒的延續。在情緒快速萎縮帶動下，期權市場交易活躍度再次跳水，量能持續偏低，同時各期權加權隱含波動率表現偏弱，目前量能以及波動率方面均明顯萎縮。就像我們之前一直強調的，價、量、波未同時明顯拉升前，市場形成持續大幅向上趨勢的可能性較低。目前來看，市場短期的情緒有所降溫，但在整體未有明顯偏空的預期下，中期指數向上的動力仍存，建議繼續持有防御型多頭策略，前期已經獲利明顯的投資者，建議將底部防御的頭寸向上轉移，構建相對更穩定的安全墊。操作建議：防御型多頭策略參與風險因子：1）市場情緒持續偏弱；2）外圍風險擴。
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